لماذا تخفي أسهم فايزر ذات العائد المرتفع مخاوف أعمق في السوق

مفارقة الأرباح: عندما 6.9% ليست كافية

تخبر أرباح شركة فايزر (NYSE: PFE) قصة محيرة. عند معدل عائد يبلغ 6.9%—أي حوالي ستة أضعاف متوسط مؤشر S&P 500 البالغ 1.2%—قد يتوقع المرء أن يتدفق المستثمرون نحو أسهم عملاق الأدوية. ومع ذلك، لم يحدث ذلك. الأداء البطيء للسهم والعائد المرتفع المستمر يشيران إلى أن هناك شيئًا آخر يحدث تحت السطح: المستثمرون ببساطة لا يثقون في مستقبل الشركة، بغض النظر عن العائد الجذاب.

يكشف هذا الانفصال عن حقيقة أساسية في أسواق الأسهم. عندما يقدم سهم عائدًا مرتفعًا بشكل غير معتاد ولكنه لا يجذب المشترين، فهذا يشير إلى مخاوف أساسية لا يمكن حتى للتوزيعات الدخل السخية التغلب عليها. في حالة فايزر، تبدو تلك المخاوف مبررة بشكل جيد.

الصورة المالية: قوية اليوم، غير مؤكدة غدًا

على السطح، يبدو أن أرباح فايزر مدعومة بأساسيات معقولة. في الربع الثالث، أعلنت الشركة عن أرباح للسهم قدرها 0.62 دولار، بانخفاض 20% عن 0.78 دولار في نفس الفترة من العام السابق. في ظل هذا السياق، يعادل توزيعات الربع السنوي البالغة 0.43 دولار نسبة توزيع تقل عن 70%—وهو حد صحي يشير إلى أن التوزيع الحالي مستدام.

عند التعمق في توليد النقد، تزداد القصة مصداقية. على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية، أنتجت فايزر 10.4 مليار دولار من التدفق النقدي الحر، متجاوزة 9.7 مليار دولار تم دفعها في توزيعات الأرباح. على الرغم من أن الهامش يبدو متواضعًا وليس مريحًا، إلا أنه يشير إلى أن الشركة لا تحترق من الاحتياطيات للحفاظ على توزيعاتها.

وبالقياسات التقليدية، فإن العائد على الأرباح لا يواجه خطرًا فوريًا. إذا استمرت الربحية في الاستقرار ولم تتدهور الأرباح أكثر، فمن المفترض أن يظل التوزيع ثابتًا.

المشكلة الحقيقية: توقف النمو

هنا يصبح الشك في السوق منطقيًا. فايزر تتنقل في مرحلة انتقالية محفوفة بالمخاطر. استغلّت الشركة الرياح المعاكسة للجائحة لتحقيق إيرادات قياسية بفضل منتجاتها الخاصة بكوفيد-19—وهذا ظاهرة مؤقتة. الآن، مع انخفاض الإيرادات بنسبة 6% في الربع الأخير، تكافح الشركة لتعويض ذلك النمو العضوي.

بالنسبة لقصة التوزيع، قد يبدو النمو الراكد غير مهم. لكن المستثمرين ليسوا مخطئين في القلق. إذا واجهت فايزر حوافز براءات اختراع على أدوية رئيسية، قد تتقلص أرباحها بشكل حاد، مما يجعل نسبة التوزيع البالغة 70% تبدو غير مستدامة فجأة. بدلاً من ذلك، إذا احتاجت الشركة إلى رأس مال لتمويل عمليات استحواذ تهدف إلى دفع النمو، فقد تتبع ذلك تخفيضات في التوزيعات.

هذه ليست مخاوف عابرة—بل سيناريوهات محتملة تؤثر على معنويات المستثمرين على الأرجح.

انفصال التقييم الذي يستحق النظر

البيانات ترسم صورة واضحة عن التشاؤم السوقي. فقدت أسهم فايزر حوالي نصف قيمتها خلال ثلاث سنوات وتراجعت بنحو 6% منذ بداية العام. ومع ذلك، تتداول الشركة عند مضاعف سعر إلى الأرباح المستقبلية يبلغ فقط 8—وهو تقييم عادة ما يُخصص للشركات الناضجة ذات النمو البطيء، وليس لزعيم صناعة الأدوية.

تتضمن خط أنابيب فايزر حوالي 100 مرشح دواء. الشركة لا تحتاج إلى نجاح جميعها؛ حتى موافقة واحدة أو اثنتين على أدوية ناجحة يمكن أن تعيد إشعال اهتمام المستثمرين وتدفع التقييم للأعلى، مما قد يضغط على العائد في العملية.

الخلاصة للمستثمرين الباحثين عن الدخل

التوزيع حاليًا آمن، والتقييم أصبح جذابًا للمستثمرين المعارضين. ومع ذلك، فإن ضعف سهم فايزر يعكس مخاوف حقيقية بشأن الربحية المستقبلية، وليس هلعًا غير عقلاني. العائد المرتفع يعوض عن تلك الشكوك—إنه طريقة السوق في تسعير المخاطر.

بالنسبة لأولئك الذين يشعرون بالراحة في امتلاك مركز عائد مرتفع مع انتظار انعكاس محتمل، قد تستحق فايزر النظر فيها. لكن هذا استثمار يتطلب الصبر، وليس قرار شراء فوري. قد يستغرق الأمر وقتًا لتحرك السهم، ولا توجد ضمانات بأن حذر السوق سيكون مخطئًا.