لماذا خرج صندوق ماكرو الخاص بـ Peter Thiel من Nvidia قبل ارتفاع Microsoft بنسبة 476,900% منذ الاكتتاب العام الأولي

التحول الاستراتيجي وراء أحدث خطوة لثيل

الملياردير بيتر ثيل، المعروف بتأسيس بالانتير تكنولوجيز، قام بإعادة تخصيص ملحوظة لمحفظته من خلال صندوق التحوط الخاص به، ثيل مكروا. قام الصندوق بتصفية كامل مركزه في إنفيديا خلال الربع الثالث وفي الوقت نفسه استثمر رأس مال جديد في مايكروسوفت، الاسم الذي حقق عوائد استثنائية منذ طرحه للاكتتاب العام في مارس 1986. بينما يناقش المراقبون ما إذا كان هذا التوقيت يمثل تخصيص رأس مال بذكاء أو خروج مبكر، إلا أن الفرضية الأساسية تكشف عن ديناميكيات مهمة تشكل مشهد أشباه الموصلات والحوسبة السحابية.

فهم خروج إنفيديا

لا تزال وحدات معالجة الرسومات الخاصة بـ إنفيديا المعيار الصناعي لتسريع أحمال العمل في الذكاء الاصطناعي عبر مراكز البيانات عالمياً. تسيطر الشركة على أكثر من 80% من حصة الإيرادات في قطاع معجلات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، يواجه هذا الموقع السوقي ضغطًا متزايدًا من عدة اتجاهات قد دفعت صندوق ثيل لإعادة تقييم تعرضه.

لقد قلصت شركة Advanced Micro Devices الفجوة في الأداء بشكل كبير. أظهرت شرائح MI350 من AMD نتائج تنافسية في تقييمات معيار MLPerf الأخيرة، وتخطط الشركة لإطلاق وحدات معالجة الرسومات MI400 التي قد تتحدى سيطرة إنفيديا بشكل أكبر. يلاحظ المراقبون أن OpenAI تنوي دمج شرائح MI450 بحلول نهاية 2026، مما يشير إلى تنويع بين كبار لاعبي بنية تحتية الذكاء الاصطناعي.

التحدي الهيكلي الأهم يتعلق بتطوير السيليكون المخصص. قامت شركات السحابة الكبرى بما في ذلك جوجل، أمازون، مايكروسوفت، ميتا بلاتفورمز، وOpenAI بتصميم معجلات ذكاء اصطناعي مملوكة لها بشكل مستقل لتقليل الاعتماد على موردي وحدات معالجة الرسومات الخارجيين. تقدم هذه الحلول المخصصة تهديدًا محتملاً لهيمنة إنفيديا — ولكن مع ملاحظة مهمة.

الشرائح المخصصة تحمل قيدًا كبيرًا: عدم وجود أنظمة بيئية برمجية ناضجة. استثمرت إنفيديا قرابة عقدين من الزمن في بناء CUDA، وهي مجموعة لا مثيل لها من النماذج المدربة مسبقًا، وأطر التطوير، ومكتبات الكود التي تتيح نشر البرمجيات بسرعة. تفتقر الشرائح المخصصة إلى بنية تحتية مماثلة، مما يتطلب من المطورين تصميم الأدوات من الصفر. غالبًا ما يجعل عبء تطوير البرمجيات هذا السيليكون المخصص أكثر تكلفة من حلول إنفيديا القائمة عند حساب التكلفة الإجمالية للملكية.

عكسًا لهذا القيد، يتوقع إجماع وول ستريت أن تحافظ إنفيديا على حصة إيرادات تتراوح بين 70-90% في معجلات الذكاء الاصطناعي حتى عام 2033، وهو قطاع يتوسع بنسبة 29% سنويًا. تشير توقعات نمو أرباح إنفيديا بنسبة 37% سنويًا على مدى ثلاث سنوات إلى أن مضاعف السعر إلى الأرباح الحالي البالغ 44 مرة لا يزال مبررًا، على الرغم من الرياح المعاكسة التنافسية.

موقف مايكروسوفت في عصر الذكاء الاصطناعي

أعاد ثيل استثمار رأس ماله ليضع مايكروسوفت كأهم حيازة، وهو اختيار يستند إلى الحصون التنافسية المزدوجة للشركة في برمجيات المؤسسات والبنية التحتية السحابية العامة. تستفيد مايكروسوفت من هذه المواقع من خلال دمج قدرات الذكاء الاصطناعي التوليدي في مجموعة منتجاتها وعروض خدماتها السحابية.

تظهر استراتيجية دمج البرمجيات تقدمًا واضحًا. أكد ساتيا ناديلا، الرئيس التنفيذي، أن معدلات اعتماد Microsoft 365 Copilot تتجاوز تلك لأي إطلاق منتج Office سابق، حيث يستخدم 90% من شركات فورتشن 500 المساعد الذكي. يشير هذا الاختراق إلى نجاح في تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي عبر قواعد عملاء المؤسسات.

تقدم ديناميكيات الحوسبة السحابية فرصة إضافية. نمت إيرادات السحابة لدى مايكروسوفت بنسبة 28% مؤخرًا، على الرغم من أن قيود القدرة حدت من توسع الحصة السوقية. مع مضاعفة الشركة لوجود مراكز البيانات خلال العامين المقبلين، من المتوقع أن تتراجع هذه الاختناقات في البنية التحتية، مما قد يفتح فرصًا لزيادة الحصة السوقية في قطاع يتوقع أن يتوسع بنسبة 20% سنويًا حتى 2030.

تُظهر نماذج وول ستريت أن أرباح مايكروسوفت ستتوسع بنسبة 14% سنويًا خلال الثلاث سنوات القادمة، وهو رقم قد يقدّر فرصًا مدفوعة بالذكاء الاصطناعي أقل من الواقع، نظرًا لتوقع ارتفاع إنفاق برمجيات المؤسسات بنسبة 12% سنويًا. عند 34 مرة مضاعف السعر إلى الأرباح، توليف قيمة مايكروسوفت يولد نسبة سعر إلى الأرباح إلى النمو 2.4 — أقل من متوسطها التاريخي الثلاثي البالغ 2.6 ومتوسطها الخمسي البالغ 2.5.

تقييم إعادة التوازن الاستراتيجي لثيل

بينما يستحق توقيت خروج إنفيديا التدقيق، فإن تقييم مايكروسوفت الحالي يقدم عرض مخاطر ومكافأة أكثر جاذبية مقارنة بمعاييره التاريخية. إن تنويع تعرض عملاق البرمجيات لاعتماد الذكاء الاصطناعي في قطاعات السوق التي يسيطر عليها بالفعل ويتمتع فيها بمزايا تنافسية يعزز من موقع الشركة ضمن الاتجاهات الدورية طويلة الأمد التي تعيد تشكيل استثمارات التكنولوجيا.