لماذا لن تؤدي توزيعة تقسيم أسهم GameStop إلى تحفيز MOASS الذي يراهن عليه الجميع

الحميمية حول GameStop (NYSE: GME) وتجزئة الأسهم أخيرًا تحققت، لكن إليكم التحقق من الواقع: “أم كل عمليات الضغط القصير” التي كان يتوقعها المتداولون بالتجزئة منذ مارس لن تتجسد ببساطة من خلال هذا الإجراء الشركاتي.

الحساب وراء خيبة الأمل

عندما أعلنت GameStop عن توزيع أرباح تجزئة الأسهم — بنسبة أربعة إلى واحد تمنح المساهمين ثلاث أسهم إضافية مقابل كل سهم يمتلكونه — انفجرت مجتمعات الأسهم الميمية. كانت الشركة قد زادت الأسهم القائمة من 300 مليون إلى مليار، واعتقد المستثمرون أن هذا هو الدومينو الذي سيؤدي إلى MOASS. بدا الحساب بسيطًا: عند $135 لكل سهم قبل التجزئة، يصبح مركز 10 أسهم 40 سهمًا بقيمة 33.75 دولار لكل منها. بالنسبة للبائعين على المكشوف، كانت المنطق تقول، إن عليهم تغطية أربعة أضعاف الأسهم.

لكن المؤمنين بـ MOASS أغفلوا تفصيلًا حاسمًا: الحساب يعمل بنفس الطريقة بالنسبة لهم. بينما يحتاج البائعون على المكشوف لشراء أربعة أضعاف الأسهم، فإن تلك الأسهم الآن تكلف ربع السعر. والمتطلبات الرأسمالية الصافية تظل كما هي. هذا ليس مؤامرة — إنه أساسيات سوق الأسهم.

خرافة هيكلية الأرباح الموزعة

السبب في أن GameStop قدمت تجزئة الأسهم على أنها “توزيعة أرباح” أقل أهمية مما يظن معظم المتداولين بالتجزئة. تسميتها كتوزيع أرباح هو في الأساس لغة محاسبية، طريقة لضبط الأرباح المحتجزة في الميزانية العمومية. شركات مثل تسلا و ألفابت — التي أعلنت عن تجزئة 20 مقابل 1 — تستخدم نفس المصطلحات.

توزيعة الأرباح النقدية تكلف الشركة أموالًا حقيقية وقد تفرض خسائر على البائعين على المكشوف. أما توزيع الأسهم، فهو لا يستهلك نقدًا خاصًا ولا يخلق محفزًا لعملية ضغط غاما. الفرق الأساسي: أحدهما يعيد توزيع الأرباح، والآخر يضاعف عدد الأسهم مع تقليل القيمة بشكل نسبي.

ما الذي حرك السهم فعليًا

أعلنت GameStop عن تجزئة الأسهم، وقفزت الأسهم بنسبة 15% على الخبر. لكن بعد ذلك كشفت الشركة عن إقالة مديرها المالي وإجراء تسريحات. وتراجعت الأسهم على الفور. هذا التسلسل يكشف عن ما يهم فعلاً في تحركات السعر: الأساسيات التشغيلية، وليس آليات التجزئة.

نفسية الأسهم الميمية

ما يجعل GameStop دائمًا مثيرة للاهتمام هو أنها تعمل جزئيًا خارج إطار التقييمات التقليدية. مجتمعات التجزئة — التي تعرف نفسها بـ “القرود” — تزدهر على روح الزمالة والاقتناع المشترك بأن الاحتفاظ يحقق عوائد غير متناسبة ضد الأموال المؤسسية. يتداول السهم على وسائل التواصل الاجتماعي بقدر ما يتداول على الواقع التجاري.

هذه المجتمعات بنت سردًا مقنعًا: اللعبة مخدعة، والمنظمون يسمحون بممارسات غير قانونية، والصبر خلال فترة الاحتفاظ الحالية سيحقق مكاسب استثنائية عندما تصل MOASS أخيرًا. هذا مزيج نفسي قوي، خاصة عندما يتم تعزيزه يوميًا عبر المنتديات الإلكترونية.

المشكلة: تجزئة الأسهم وتوزيعة الأرباح لا تغير أيًا من هذه الديناميكيات، سواء كانت إيجابية أو سلبية. يظل الاهتمام القصير كبيرًا — أكثر من 20% من الأسهم لا تزال مباعة على المكشوف — لكن تجزئة الأسهم لا تغير التوازن. فقط تجعل كل سهم فردي أرخص في التداول.

انتظار محفز فعال

يمكن أن يحدث MOASS نظريًا. بعض المحفز — مثل تغطية قسرية، أو إجراء تنظيمي، أو مراكز قصيرة غير مستدامة — قد يخلق ذلك الارتفاع السريع والمثير في السعر. لكنه لن يأتي من تعديلات محاسبية مخفية كأرباح موزعة.

حتى تتغير مراكز التجزئة والمؤسسات بشكل فعلي، أو تظهر شركة GameStop أن آفاق الأعمال الأساسية قد تغيرت جوهريًا، فإن الإعلان التالي عن تجزئة الأسهم — سواء كانت أرباحًا موزعة أو غير ذلك — من المحتمل أن ينتج نفس النمط: حماس أولي يتبعه عودة إلى التقييمات المبنية على الأداء التشغيلي الحقيقي.

كانت تجزئة أسهم بائع الألعاب الإلكترونية حتمية نظرًا لتوسيع تفويض الأسهم. وهي ملحوظة كإنجاز مؤسسي. لكن كمحفز لـ MOASS؟ هذا مجرد مسرحية الأسهم الميمية، وليس واقع السوق.