مع اقتراب نهاية ديسمبر، أداء مؤشر الدولار (DXY) لهذا العام كان مخيبًا للآمال — حيث بلغ الانخفاض التراكمي حوالي 10%، وقال العديد من المؤسسات ووسائل الإعلام إن هذا من بين أسوأ الأداءات لهذا العام، وربما الأضعف منذ عام 2003.

فما الذي حدث للدولار حقًا؟ دعونا نفصل ذلك من خلال عدة خطوط رئيسية:

**أولًا، انتهت لعبة "تسعير" توقعات خفض الفائدة**

السوق كانت قد استوعبت بالفعل موضوع خفض الفائدة، والآن الاهتمام الحقيقي ينصب على: هل ستستمر في الخفض في عام 2026، وما حجم التخفيض المتوقع؟ المتداولون يستعدون بالفعل لعام 2026 الأكثر تيسيرًا، مما ضغط مباشرة على تقييم الدولار. لم تعد تحركات الاحتياطي الفيدرالي الفعلية مهمة جدًا.

**ثانيًا، عدم اليقين في السياسات والتجارة يقتل التقييم**

الضرائب وسياسات التجارة داخل الولايات المتحدة لم تتضح بعد، مما يقلل من جاذبية الدولار. كما بدأ المستهلكون في القلق بشأن التضخم وضغوط الضرائب، وهذا بدوره يضعف الميل للمخاطرة في السوق، ويتلاشى بريق الدولار كـ"ملاذ آمن".

**ثالثًا، نقاط الألم في المالية الأمريكية وتأثيرات طويلة الأمد على تقليل الاعتماد على الدولار**

عجز الميزانية للسنة المالية 2025 بلغ 1.8 تريليون دولار، وعلى الرغم من أن الضرائب يمكن أن تجمع المزيد من الأموال، إلا أنها غير كافية لملء هذا الثقب. المشكلة الأعمق أن البنوك المركزية العالمية الآن تفضل تخصيص الذهب بدلاً من تراكم الأصول بالدولار، مما يكسر الإجماع الأحادي على "نظرية الدولار فقط"، وهو أمر غير مفيد للدولار على المدى الطويل.

**الذهب يواصل الارتفاع، وماذا يمكن أن نتعلم من سوق العملات الرقمية؟**

الذهب حقق ارتفاعات متكررة هذا العام، ويعتمد ذلك على توقعات خفض الفائدة، والطلب على الملاذ الآمن، وشراء البنوك المركزية المستمر، وضعف الدولار. هذا المنطق يعزز السرد الكبير "مواجهة تدهور العملة، والتحوط من عدم اليقين" — وهو السبب الرئيسي وراء استمرار النظرة الإيجابية للأصول المشفرة على المدى الطويل.