الأسواق منقسمة حول الخطوة التالية للفيدرالي بينما يتراقص الدولار والذهب على أنغام البنك المركزي

ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع اليوم مع مكاسب قدرها +0.18%، مدعومًا بضعف الين الياباني وتلميحات متفائلة بشكل مفاجئ من هرم الاحتياطي الفيدرالي. تحدث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز بنبرة متفائلة، ووصف البيانات الاقتصادية الأخيرة بأنها “مشجعة جدًا” وطمأن الأسواق بأن تدهور التوظيف لا يزال غائبًا عن رادار الفيدرالي. وأشارت تعليقاته إلى الصبر مع موقف السياسة الحالي: “لا توجد حاجة ملحة لاتخاذ إجراءات إضافية بشأن السياسة النقدية الآن، لأنني أعتقد أن التخفيضات التي أجريناها وضعتنا في وضع جيد جدًا.”

ومع ذلك، تبين أن انتعاش الدولار كان مؤقتًا. خيب مؤشر ثقة المستهلك الأولي لشهر ديسمبر من جامعة ميشيغان الآمال بتعديل هابط بمقدار -0.4 نقطة ليصل إلى 52.9، مما أوقف الزخم. وفي الوقت نفسه، أظهر تعديل مفاجئ آخر ارتفاع توقعات التضخم لمدة سنة واحدة في ديسمبر إلى 4.2% من 4.1%، مما ألقى بظلال من الشك على الصورة الاقتصادية. ومع تصاعد ضغط الأسواق المالية وعمليات ضخ السيولة العدوانية من قبل الفيدرالي—بما في ذلك $40 مليار دولار من عمليات شراء سندات الخزانة الشهرية التي بدأت يوم الجمعة الماضي—عمل ذلك على تقويض الدولار الأمريكي.

الغموض المحيط بتعيين رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي يضيف طبقة أخرى من التعقيد. من المتوقع على نطاق واسع أن يفضل إعلان الرئيس ترامب المتوقع في 2026 مرشحًا متحفظًا، مع Kevin Hassett في مقدمة التكهنات كمرشح مفضل لدى الأسواق. من المحتمل أن يؤدي مثل هذا التطور إلى إضعاف الدولار مع مرور الوقت. يعكس توافق السوق هذا الغموض، مع تخصيص احتمالية بنسبة 20% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في يناير.

منطقة اليورو تتراجع إلى المنطقة المتحفظة

تراجع زوج اليورو/الدولار إلى أدنى مستوى له خلال أسبوع، منخفضًا بنسبة -0.04%، حيث تعثرت منطقة اليورو مع بيانات اقتصادية مخيبة للآمال. انخفضت أسعار المنتجين الألمانية لشهر نوفمبر بنسبة -2.3% على أساس سنوي—أكثر حدة من المتوقع -2.2%، مسجلة أكبر انخفاض خلال 20 شهرًا. ومع تدهور الأوضاع، هبط مؤشر ثقة المستهلك الألماني GfK لشهر يناير بمقدار -3.5 نقطة ليصل إلى -26.9، محطمًا توقعات ارتفاعه إلى -23.0، وبلغ أدنى مستوى له خلال 1.75 سنة.

تصاعدت الضغوط المالية، حيث أعلنت ألمانيا أن مبيعات الديون الفيدرالية ستتضاعف تقريبًا بنسبة 20% لتصل إلى رقم قياسي قدره 512 مليار يورو ($601 مليار) العام المقبل، مما يشير إلى تصاعد الضغوط على الإنفاق الحكومي. وقد عززت هذه التطورات التوقعات المتحفظة بشأن البنك المركزي الأوروبي، حيث تسعر الأسواق احتمالية معدومة لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في فبراير—مما يعكس قلة الحاجة إلى تشديد السياسة في الوقت الحالي.

تراجع الين رغم رفع السعر

ارتفع زوج الدولار/الين بنسبة 1.20% مع تراجع الين إلى أدنى مستوى له خلال 4 أسابيع، وهو تحرك غير متوقع بالنظر إلى تشديد السياسة النقدية في اليابان. صوت بنك اليابان بالإجماع على رفع سعر الفائدة على overnight بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 0.75%، لكن محافظ البنك Ueda خفف التوقعات، مشيرًا إلى الحذر بشأن المزيد من الزيادات: “وتيرة تعديل سعرنا ستعتمد على حالة الاقتصاد والأسعار.” وتوقع أن ينخفض التضخم الرئيسي إلى أقل من 2% في النصف الأول من عام 2026.

على الرغم من الارتفاع المذهل في عوائد السندات الحكومية اليابانية—حيث قفز عائد السندات اليابانية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى له خلال 26 سنة عند 2.025%—ظل الين تحت ضغط. ارتفعت أسعار المستهلك الوطنية في نوفمبر بنسبة +2.9% على أساس سنوي، متوافقة مع التوقعات، كما أن القراءة المعدلة استثنائيًا للغذاء والطاقة كانت عند +3.0%. ومع ذلك، طغت المخاوف المالية على هذه القراءات التضخمية، بعد أن أفادت وكالة كيودو أن الحكومة تتطلع إلى ميزانية قياسية تزيد عن 120 تريليون ين ($775 مليار) للسنة المالية 2026. وخصصت الأسواق احتمالية صفر لزيادة أخرى في سعر الفائدة من بنك اليابان قبل اجتماع 23 يناير.

ارتفاع المعادن الثمينة مع تصاعد التباين في السياسات

ارتفعت أسعار الذهب في عقد فبراير بمقدار +10.90 نقطة (+0.25%)، بينما قفزت الفضة في مارس +1.311 نقطة (+2.01%)، مع تماسك المعادن الثمينة وسط تغيرات ديناميكيات البنوك المركزية. أثبتت علاقة الذهب بالدولار أنها ذات دلالة خاصة: فحتى مع وصول مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع، فإن جاذبية الذهب كملاذ آمن والتحول الأوسع نحو السياسة المتحفظة دعمت الأسعار. البيانات الأمريكية الأقل من المتوقع بشأن التضخم—حيث أظهر مؤشر أسعار المستهلك الأساسي لشهر نوفمبر نموًا عند أدنى مستوى له خلال 4.5 سنوات—بالإضافة إلى التعديل النزولي لمؤشر ثقة المستهلك عززت التوقعات بمزيد من التسهيلات من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2026.

وفرضت الاضطرابات الجيوسياسية في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا، إلى جانب عدم اليقين بشأن سياسة الرسوم الجمركية في عهد ترامب، دعمًا هيكليًا للمعادن الثمينة كأصول ملاذ آمن. وأعطت احتمالية تعيين رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتحفظ دفعة معنوية، مما عوض عن قوة الدولار التي عادةً ما تضغط على أسعار المعادن.

ظل الطلب من البنوك المركزية ركيزة أساسية لدعم الذهب. زادت بنك الشعب الصيني احتياطيات الذهب بمقدار 30,000 أوقية في نوفمبر فقط لتصل إلى 74.1 مليون أوقية تروية—مما يمثل ثلاثة عشر شهرًا متتاليًا من تراكم الاحتياطيات. وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا متريًا في الربع الثالث، بزيادة 28% عن الربع الثاني، مما يؤكد قناعة المؤسسات.

استفادت الفضة من ديناميكيات العرض الخاصة بها. انخفض مخزون مخازن بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر، مسجلًا أدنى مستوى خلال 10 سنوات، مما يشير إلى ضيق السوق. وارتفعت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الفضة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنة يوم الثلاثاء، معاكسة عمليات التصريف السابقة التي أثرت على المعدنين منذ ارتفاعات منتصف أكتوبر القياسية.

ومع ذلك، استمرت الضغوط. خففت النغمة المتشددة من قبل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز—خصوصًا تأكيده على عدم وجود حاجة ملحة لخفض الفائدة—الحماس. كما أن ارتفاع عوائد السندات العالمية، ورفع سعر الفائدة من بنك اليابان، وقوة الدولار بشكل عام عند أعلى مستوى خلال أسبوع، كلها عملت كمكابح على زخم المعادن الثمينة.

قدمت مبيعات المنازل القائمة في نوفمبر خلفية أمريكية مختلطة: حيث ارتفعت المبيعات بنسبة +0.5% على أساس شهري إلى أعلى مستوى خلال 9 أشهر عند 4.13 مليون وحدة، رغم أنها كانت أقل قليلاً من التوقعات عند 4.15 مليون، مما يترك الزخم الاقتصادي غامضًا مع اقتراب نهاية العام.