عندما يضاعف المؤسس من جهوده: لماذا أنا ممتن لأخطائي السابقة ومتفائل بالفائزين غدًا

الدرس الذي لا يتعلمه معظم المستثمرين في عيد الشكر

بينما أتأمل في رحلتي الاستثمارية، أشعر بامتنان عميق لشيء غير متوقع: أخطائي الأغلى ثمناً. لقد أثبتت أنها أعظم معلمي. هناك اقتباس يُنسب غالبًا إلى وارن بافيت يعبر عن ذلك بشكل مثالي: “من الجيد أن تتعلم من أخطائك. من الأفضل أن تتعلم من أخطاء الآخرين.” لكن الواقع هو أن بعض الدروس تلتصق أكثر عندما تكون خاصة بك.

اليوم، أريد أن أشارك قصتين استثماريتين تبرزان ذلك بشكل مثالي. واحدة علّمتني ما الذي لا يجب فعله. والأخرى تظهر لي ما الذي يجب فعله. والجسر بينهما يكشف عن مبدأ يميز بين بناة الثروة على المدى الطويل والمتابعين المستمرين للسوق.

شركة الاتصالات التي غيرت كل شيء: خطئي في أمازون

عد إلى عام 2014. كنت أتمتع بارتفاع كبيير كمساهم في شركة أمازون (NASDAQ: AMZN). كانت الأسهم قد تضاعفت تقريبًا ثلاث مرات خلال بضع سنوات — نوع الحركة التي تجعل المستثمرين الشباب يشعرون بأنهم لا يُقهرون، وكأنهم يلعبون بأموال “البيت” بدلاً من رأس مال حقيقي.

ثم جاءت هاتف فاير.

عندما أعلنت أمازون عن هذا الجهاز في يونيو 2014، كانت ردت فعلي فورية وملموسة: هذه فكرة سيئة. المنطق بدا محكمًا — إذا فشل هذا المنتج، لماذا أحتفظ بالسهم؟ فقررت البيع.

وهنا كانت تحليلي صحيحة بنسبة 50% وخاطئة بنسبة 100%.

الهاتف فاير كان فشلًا كارثيًا بالفعل. أصبت في ذلك التوقع. لكنني كنت مخطئًا بشكل مذهل بشأن أمازون نفسها. بينما فشل الجهاز، أصبحت أمازون مضاعفًا بمقدار 14 مرة. توسعت الشركة في الحوسبة السحابية (AWS)، والاستحواذات التجارية (Whole Foods)، والبنية التحتية للإعلانات، ونظم العضوية (Prime) التي غيرت الاقتصاد العالمي.

الخطأ الحقيقي لم يكن في حكمي على المنتج. كان في عمياني عن ثلاثة مبادئ حاسمة:

أولاً، الشركات التي يقودها المؤسسون تستحق فرصة الشك. جيف بيزوس كسب تلك الثقة من خلال عقد من التفكير على المدى الطويل.

ثانيًا، الابتكار يتطلب إذنًا بالفشل. الشركات التي تخاف من خسارة كل معركة ستخسر الحرب.

ثالثًا، فشل المنتج على المدى القصير يخبرك بشيء قليل جدًا عن مسار الأعمال على المدى الطويل.

التقدم إلى عام 2023: اختبار دروسي

اشتريت شركة TransMedics Group (NASDAQ: TMDX) في بداية عام 2023 بثقة متجددة. نظام العناية بالأعضاء (OCS) الخاص بالشركة يمثل اختراقًا حقيقيًا: الحفاظ على الأعضاء المتبرع بها في حالة حية أثناء النقل، بدلاً من الاعتماد على التخزين على الثلج. السوق المستهدف ضخم، ورؤية المؤسس كانت واضحة جدًا.

كانت المكاسب المبكرة جيدة. ثم، في أغسطس 2023، أعلنت الإدارة عن استحواذها على شركة Summit Aviation.

كانت غريزتي الأولى تصرخ بالخطر. شركة طيران؟ كثيفة رأس المال؟ هل ستدمر الهوامش؟ وافق السوق — انخفض سهم TMDX إلى النصف خلال الأشهر التالية.

وهنا كانت درسة أمازون في الواقع تحميني: لم أفعل شيئًا.

بدلاً من البيع الذعري لاسترداد الأرباح السريعة، أعطيت المؤسس وليد حسنين مساحة لتنفيذ خطته. بحلول نهاية العام، أصبحت رؤيته واضحة: شبكة لوجستية على مستوى البلاد ستعمل على تحسين معدلات استخدام الأعضاء ونتائج الزرع بشكل كبير.

بعد عامين، الأرقام تتحدث عن نفسها.

الرؤية التي تحققت

ارتفع سهم TransMedics ثلاث مرات من أدنى مستوياته في 2023. وتفجرت مؤشرات الإيرادات:

• إيرادات الزرع: زادت بنسبة 32% في الربع الأخير
• إيرادات اللوجستيات: زادت بنسبة 35%
• هامش الربح الصافي: 17%
• استخدام الطيران الداخلي: 78% من جميع عمليات الزرع في برنامج OCS الوطني

لم يدمر الاستحواذ على الطيران الهوامش كما خشي البعض — بل ضغط قليلاً على الهوامش الإجمالية، وفي الوقت نفسه أطلق هوامش التدفق النقدي الحر التي تضخمت بشكل يفوق التوقعات. هذا هو علامة التفكير المؤسسي الذي يمتد لعقود، وليس لأشهر.

المديرون الآن يهدفون إلى أكثر من 10,000 عملية زرع خلال السنوات القادمة (ارتفاعًا من المستويات الحالية)، مع التوسع في التبرع بالكلى والأسواق الدولية التي تمثل مضاعفات للأعمال الحالية.

إطار المستثمر الممتن

نعم، هناك غموض جديد يلوح في الأفق. هل ستنجح أنظمة القلب والرئة من الجيل التالي؟ هل يمكن للشركة توسيع التبرع بالكلى؟ هل التوسع الدولي واقعي؟ هذه ليست أسئلة بلاغية — إنها مخاطر حقيقية.

لكنها أيضًا نفس الأسئلة التي كان يمكن طرحها عن AWS في 2004، وAmazon Prime في 2006، أو Whole Foods في 2017. وفي كل مرحلة، استمرت أمازون في الابتكار رغم الشكوك.

المبدأ هنا يتجاوز أي سهم واحد. عندما يظهر مؤسس يقود شركة تفكيرًا طويل الأمد، وينفذ وفق رؤية موسعة، ويجمع قيمة عبر خطوط أعمال متعددة، فإن تقلبات السوق على المدى القصير تصبح ضجيجًا أبيض. المستثمر الممتن ليس هو الذي يصفق لنفسه على ربع جيد واحد. هم أولئك الصبورون بما يكفي لترك أفضل المؤسسين يثبتون أنفسهم عبر دورات سوق متعددة.

أنا أحتفظ بـ TransMedics وأضيف إلى المركز. ليس لأنها مضمونة النجاح — لا يوجد سهم كذلك. ولكن لأن المؤسس كسب فرصة نظرتي المستقبلية، وأخطائي، وامتناني لكل الدروس بين يديّ.