برنامج البنوك السحابية جيم يتحدى هبوط السوق: لماذا يعيد صندوق كبير ترتيب محفظته

nCino (NASDAQ: NCNO) برزت كدراسة حالة مثيرة للاهتمام للمستثمرين القيميين—شركة تقدم زخمًا تشغيليًا ملحوظًا بينما تتراجع أسهمها بنسبة 37% عن مستويات العام الماضي. جاء هذا التناقض في التركيز الحاد عندما قامت شركة Tensile Capital Management، وهي شركة استثمارية مقرها كاليفورنيا، بتقليص مركزها بما يقرب من 450,000 سهم في الربع الثالث.

المفارقة: التنفيذ يلتقي بالتشكيك في السوق

على السطح، يروي الربع الأخير لـ nCino الذي حقق إيرادات بقيمة 152.2 مليون دولار قصة مقنعة. أبلغ مزود برمجيات البنوك السحابية عن نمو في الإيرادات بنسبة 10% وتوسع في إيرادات الاشتراكات بنسبة 11%—مصاحبًا بتحول دراماتيكي إلى 11.7 مليون دولار في الدخل التشغيلي وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (مقابل خسارة في العام السابق). ارتفع الدخل التشغيلي غير المباع وفقًا لمبادئ المحاسبة غير المقبولة عمومًا بنسبة 43% ليصل إلى 39.9 مليون دولار، مما يؤكد إدارة تشغيلية منضبطة وتقوية اقتصاديات الوحدة.

ومع ذلك، تتداول الأسهم بسعر 23.39 دولار للسهم، ولم تحقق لا المسار التصاعدي الذي قد يتوقعه المساهمون على المدى الطويل بالنظر إلى هذه المقاييس المتقدمة، ولا الاستقرار الذي يتطلبه التموضع الدفاعي. بالمقارنة، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 13% خلال نفس الفترة البالغة 12 شهرًا.

كيف أعادت الصندوق هيكلة تعرضه

كشف ملف SEC الخاص بـ Tensile Capital Management بتاريخ 14 نوفمبر عن إعادة توازن متعمدة بدلاً من الخروج الكامل. قامت الشركة ببيع 449,165 سهمًا خلال الربع الثالث، مما خفض قيمة مركزها بمقدار 13.3 مليون دولار. حتى 30 سبتمبر، احتفظت Tensile بـ 901,539 سهمًا من nCino بقيمة 24.4 مليون دولار—لا تزال تمثل نسبة مهمة تبلغ 3.1% من أصول الشركة القابلة للإبلاغ عنها في تقرير 13F، على الرغم من أنها خرجت من قائمة أكبر خمسة ممتلكات في الصندوق.

كان هذا الحيازة من nCino تمثل سابقًا 4.6% من الأصول في الربع السابق. الآن، تهيمن على أكبر خمسة مراكز في الصندوق كل من VERX ($94.3 مليون، 11.8% من الأصول)، DKS ($79.5 مليون، 9.9%)، VVV ($74.7 مليون، 9.3%)، LAD ($74.4 مليون، 9.3%)، و USFD ($58.5 مليون، 7.3%).

ما الذي يميز nCino عن البقية

تعمل nCino على منصة SaaS تدعم التحول الرقمي عبر المؤسسات المالية حول العالم. تقدم عروضها الرائدة—نظام تشغيل البنوك nCino وSimpleNexus—أتمتة ور workflows المصرفية المعقدة مع دمج تحليلات متقدمة وذكاء اصطناعي للامتثال واتخاذ القرارات. تخدم الشركة نظامًا بيئيًا متنوعًا يشمل البنوك العالمية والإقليمية، والاتحادات الائتمانية، والبنوك العقارية، ومنظمات الخدمات المالية الأوسع.

نموذج العمل يعتمد بشكل واضح على الاشتراكات، حيث تتدفق الإيرادات من خلال ترتيبات متكررة متوقعة بدلاً من معاملات ترخيص لمرة واحدة. عادةً، يتيح هذا الميزة الهيكلية تقييمات عالية خلال بيئات السوق المواتية. ما يجعل الوضع الحالي مثيرًا للاهتمام هو أن أساسيات nCino—توسيع الهوامش، تسريع إيرادات الاشتراكات، وتطوير قدرات الذكاء الاصطناعي—تبدو أنها تتعزز تمامًا عندما يتضيق المضاعف.

كما أظهر المديرون ثقة من خلال العمل: حيث أعادت nCino شراء 1.4 مليون سهم خلال الربع، وهو عرض نادر نسبيًا لثقة رأس المال لشركة برمجيات تتنقل بين طلبات الاقتصاد الكلي غير المستوية.

حسابات الاستثمار للمستقبل

بالنسبة للمساهمين والمستثمرين المحتملين، يسلط إعادة ضبط مركز Tensile الضوء على تمييز مهم: فقد قلص الصندوق تعرضه دون التخلي عن الثقة. غالبًا ما تعيد الصناديق التي تدير أصولًا عبر أرباع زمنية مهمة تقييمات شركات التكنولوجيا المالية ذات النمو العالي عندما تنفصل مضاعفاتها على المدى القصير بشكل حاد عن تسارع الأعمال الأساسية.

السؤال المركزي يبقى هل يمكن لـ nCino أن تستغل قدرتها على تحسين الربحية وخطة الذكاء الاصطناعي المتعمقة لبرهنة مبررات التقييمات الحالية—أم أن هذا يمثل تطبيعًا لمجموعة التكنولوجيا المالية التي كانت مرتفعة سابقًا. تشير شركة البرمجيات المصرفية السحابية، التي تخدم المؤسسات المعتمدة على الامتثال التنظيمي والكفاءة التشغيلية، إلى طلب هيكلي دائم. لكن الفجوة في التقييم بين الأداء التشغيلي وأداء الأسهم ستظل تحكم شهية المستثمرين على المدى المتوسط.

تبلغ القيمة السوقية لـ nCino الآن 2.7 مليار دولار مقابل إيراداتها خلال الاثني عشر شهرًا الماضية البالغة 586.5 مليون دولار—مقاييس ستحدد في النهاية ما إذا كانت هذه التراجعات من قبل المستثمرين المتخصصين فرصة للخروج أم إعادة توازن حكيمة قبل إعادة ضبط في معنويات السوق.