من مُعدِّن بيتكوين إلى قوة ذكاء اصطناعي: هل يمكن لارتفاع Cipher Mining بنسبة 297% أن يستمر؟

Cipher Mining CIFR جذب انتباه المستثمرين بنسبة تقدير مذهلة بلغت 296.7% خلال ستة أشهر، متفوقة بشكل كبير على نمو القطاع البالغ 17.1% وترك المنافسين في الخلف. لوضع هذا الأداء في سياقه: Riot Platforms RIOT حققت زيادة بنسبة 41.9%، Marathon Digital MARA خسرت 27.1%، وحتى الأداء الأقوى Bitfarms BITF مع ارتفاعه بنسبة 214.9% يتأخر بشكل كبير عن CIFR. ومع ذلك، مع هذا الصعود السريع، يبرز سؤال حاسم: هل الارتفاع مبرر، أم أن التقييمات مبالغ فيها؟

الجواب يكمن في فهم ما الذي يدفع زخم CIFR — ولم يعد الأمر مجرد تعدين البيتكوين بعد الآن.

التحول الاستراتيجي: من تعدين العملات الرقمية إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي مدعومة من hyperscaler

يعكس الأداء الاستثنائي لـ CIFR تحولًا أساسيًا في الأعمال. لقد نجحت الشركة في إعادة تموضعها من عملية تعدين البيتكوين البحتة إلى مزود بنية تحتية للحوسبة عالية الأداء (HPC) يخدم hyperscalers مثل Amazon Web Services (AWS). هذا ليس مجرد إعادة تسمية تجميلية؛ إنه مدعوم بالتزامات ملموسة وطويلة الأمد.

أبرز دليل على ذلك هو عقد إيجار لمجمع مراكز بيانات لمدة 15 عامًا مع AWS، يضمن سعة 300 ميغاواط بقيمة عقد تقدر بحوالي 5.5 مليار دولار. تبدأ المدفوعات في أغسطس 2026، مما يوفر تدفق إيرادات متوقعًا مدعومًا بجدارة ائتمانية من hyperscaler من المستوى الأول. بالإضافة إلى ذلك، لدى Cipher اتفاقية استضافة ذكاء اصطناعي لمدة 10 سنوات مع Fluidstack، مدعومة بضمان أداء بقيمة 1.4 مليار دولار من Google، مما يضيف حوالي $3 مليار في الإيرادات المتعاقد عليها خلال الفترة الأولية مع إمكانية التمديد لتصل إلى $7 مليار على مدى 20 عامًا.

مجتمعة، تمثل هذه الاتفاقيات حوالي 8.5 مليار دولار من المدفوعات الإيجارية الملتزمة — تحول دراماتيكي نحو استقرار الإيرادات مقارنة بالطبيعة الدورية والسلعية لتعدين البيتكوين.

توسيع البنية التحتية: خط أنابيب CIFR متعدد الجيجاوات

بالإضافة إلى تأمين العقود، تبني CIFR البنية التحتية المادية للاستفادة من الطلب المستمر على موارد HPC. خلال الربع الثالث من 2025، حصلت الشركة على 95% من ملكية مشروع مشترك لتطوير Colchis، منشأة بقدرة 1 جيجاوات في غرب تكساس. يتميز الموقع باتفاقية اتصال مباشر منفذة بالكامل مع شركة الكهرباء الأمريكية، وقدرة على التوصيل المزدوج، وما يصل إلى 620 فدانًا من الأراضي تحت الخيار، مع استهداف التشغيل في 2028 بعد موافقة ERCOT.

يقوم هذا المرفق الواحد بوضع CIFR في موقع قوي لنشرات الذكاء الاصطناعي الضخمة في واحدة من أهم المناطق الغنية بالطاقة في أمريكا. بالإضافة إلى Colchis، تسيطر الشركة على خط أنابيب تطوير قوي بقدرة 3.2 جيجاوات يمتد حتى 2029 وما بعدها، بما في ذلك فرص التوسع في Barber Lake ومناقشات مع مستأجرين محتملين آخرين. أشار الإدارة إلى أن الطلب القوي من hyperscaler وندرة الطاقة الحادة يدفعان أولوية خط الأنابيب نحو أحمال العمل HPC بدلاً من تعدين البيتكوين — وهو مؤشر واضح على أين ترى الإدارة الطلب المستدام.

المراجعة المالية: تحديات قصيرة الأمد تظلل الصورة طويلة الأمد

ومع ذلك، يأتي هذا التحول بتكاليف قصيرة الأمد ذات مغزى. تتوقع تقديرات Zacks Consensus الحالية أن تبلغ خسارة CIFR 36 سنتًا للسهم في 2025 (تم تقليلها بنقطة واحدة خلال 30 يومًا)، مقارنة بخسارة قدرها 14 سنتًا في الربع المماثل من العام السابق. والأكثر إثارة للقلق، أن تقديرات الإجماع لعام 2026 قد اتسعت بشكل كبير إلى خسارة 88 سنتًا للسهم (ارتفعت 18 سنتًا خلال الشهر الماضي)، مما يعكس ارتفاع النفقات الرأسمالية والنفقات المتعلقة بالانتقال بينما تبني CIFR بنيتها التحتية للحوسبة عالية الأداء مع استمرارها في تشغيل عمليات التعدين القديمة.

هذه التوقعات المتزايدة للخسائر تثير أسئلة مشروعة حول مسار الربحية على الرغم من الانتصارات الكبيرة في العقود.

التعرض للعملات الرقمية لا يزال ورقة تقلبات غير متوقعة

على الرغم من تحولها الاستراتيجي نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، لا تزال CIFR تتعرض بشكل كبير لتحركات سعر البيتكوين. مع تداول البيتكوين حاليًا حول 88.57 ألف دولار، تواصل الشركة تحقيق إيرادات من التعدين واحتفاظها بالبيتكوين على ميزانيتها. يعترف الإدارة بأن تقلبات سعر البيتكوين تؤثر بشكل كبير على نتائج التشغيل، والتدفقات النقدية، وتقييم الأصول — تذكير بأن حظوظ CIFR لا تزال مرتبطة بدورات سوق العملات الرقمية الأوسع.

تحليل فني يضيف تحذيرًا آخر: تتداول أسهم CIFR أدنى المتوسط المتحرك لمدة 50 يومًا، مما يشير إلى محدودية الزخم على المدى القصير على الرغم من الأداء المذهل خلال ستة أشهر.

حكم الاستثمار: الصبر الاستراتيجي أفضل من التمركز العدواني

يعكس ارتفاع CIFR تحسينات هيكلية حقيقية — تحول موثوق نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، عقود طويلة الأمد قوية، وخط أنابيب طاقة قابل للتوسع. تبدو القصة لعام 2027 وما بعدها مقنعة.

ومع ذلك، فإن الظروف الحالية تدعو إلى الحذر. تتزايد تقديرات الخسائر لعام 2026، واستمرار حساسية سعر البيتكوين، وضعف الموقع الفني، والارتفاع الكبير في سعر السهم بالفعل، كلها تخلق توازن مخاطر ومكافأة غير مواتٍ للدخول بشكل مفرط. بينما تظل فرصة الذكاء الاصطناعي وHPC طويلة الأمد جذابة، فإن المسار المالي القصير الأمد والتقييم يتطلبان الحذر.

بالنسبة لمعظم المستثمرين، من المنطقي الحفاظ على موقف الانتظار على هذا السهم المصنف برتبة Zacks #3 (انتظار) — دع الشركة تنفذ بناء بنيتها التحتية، وتحقق معالم العقود، وتظهر مسارًا أوضح نحو الربحية قبل زيادة التعرض. قد تتوفر الفرصة مرة أخرى خلال 12 شهرًا، ولكن بأسعار دخول أكثر جاذبية.