ماراتون دا فينشي: هل هو احتفاظ ذكي أم حان وقت جني الأرباح؟

شركة Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG) ارتفعت أسهمها بأكثر من 30% خلال شهر واحد فقط، متفوقة على مكاسب مؤشر S&P 500 المتواضعة بنسبة 4% فقط. لكن إليكم السؤال الذي يطرح نفسه: هل هذا الانتعاش بعد بيع كبير هو بداية مرحلة جديدة من النمو، أم أنه مجرد وقت لتثبيت الأرباح والمضي قدمًا؟

الحالة التجارية: أكثر من مجرد روبوتات

تعمل شركة Intuitive Surgical في قطاع الأجهزة الطبية، وتسيطر على سوق الروبوتات الجراحية من خلال نظامها الرائد da Vinci — تكنولوجيا أعادت تعريف الجراحة minimally invasive على مستوى العالم. بحلول نهاية الربع الثالث من عام 2025، كانت الشركة قد نشرت 10,763 وحدة حول العالم، بزيادة من 9,539 في العام السابق — نمو قوي بنسبة 13% على أساس سنوي.

لكن هنا ما يثير الاهتمام: زاد حجم العمليات بشكل أسرع. قفزة بنسبة 20% في الإجراءات الجراحية المدعومة من da Vinci على أساس سنوي تشير إلى أن المستشفيات لا تشتري هذه الأنظمة فقط — بل تستخدمها بشكل أكثر كثافة. هذا التباين يخبرك أن الطلب على التكنولوجيا لا يزال قويًا، وأن المستشفيات تكتشف تطبيقات جديدة للدقة الشبيهة بالمقص التي توفرها أذرع الروبوت da Vinci.

المال الحقيقي في هذا العمل، مع ذلك، ليس في بيع الأجهزة. حوالي 75% من إيرادات Intuitive Surgical تأتي من الأدوات، والإكسسوارات، وعقود الخدمة — جميعها تدفقات إيرادات متكررة. كل روبوت يتم تركيبه يصبح محرك ربح صغير، يولد باستمرار إيرادات من الأدوات الجراحية القابلة للاستبدال والصيانة المستمرة. هذا هو عجلة النمو الحقيقية التي يقلل من تقديرها معظم المستثمرين.

اللعبة الطويلة: إمكانات غير مستغلة هائلة

من منظور أساسيات الأعمال، تبدو شركة Intuitive Surgical حقًا جذابة. لا تزال منصة da Vinci في مراحل الاعتماد المبكر على مستوى العالم. في الأسواق المتقدمة، لا تزال نسبة انتشار الروبوتات الجراحية منخفضة نسبيًا. أضف إلى ذلك الاحتمالات الناشئة — مثل الإجراءات المدعومة بالذكاء الاصطناعي أو الجراحة عن بُعد عبر تكنولوجيا telemedicine حيث يمكن للجراح في قارة أن يشغل نظامًا في قارة أخرى — وأنت أمام سوق قابل لأن يكون تحويليًا حقًا.

الفوائد حقيقية أيضًا: تقليل إصابات الأنسجة، تقليل أوقات التعافي، نتائج مرضى أفضل. هذه ليست ادعاءات تسويقية؛ إنها موثقة في الأدبيات الطبية. مع اعتماد المزيد من المستشفيات على التكنولوجيا، تتحول النتائج الإيجابية إلى مزايا تنافسية ومعدلات اعتماد أعلى. إنها دورة فاضلة.

هنا المشكلة: وول ستريت قد أدرجت هذا بالفعل في السعر

المشكلة مع قصة نمو رائعة هي أنه بمجرد أن تكتشفها وول ستريت، تصبح التقييمات مرتفعة بسرعة. نسبة السعر إلى المبيعات الحالية لشركة Intuitive Surgical تقارب 22 ضعفًا، بينما وصلت نسبة السعر إلى الأرباح إلى مستوى مرتفع جدًا عند 76 ضعفًا. كلا المقياسين يتجاوزان متوسطاتهما خلال الخمس سنوات الماضية، وعلى أساس مطلق، هذه مضاعفات عالية جدًا — حتى بمعايير الأسهم ذات النمو.

الترجمة: أنت تدفع سعرًا مميزًا لمنتج مميز. السوق أعطت بشكل أساسي إذنًا لـ Intuitive Surgical ليكون مكلفًا لأن المستثمرين يؤمنون بالسرد القصصي. لكن هذا يعني أيضًا أن السهم لديه هامش محدود للخطأ.

نمط يستحق الملاحظة

هناك شيء حاسم يغفله العديد من المتداولين: أن شركة Intuitive Surgical مرت بعدة عمليات هبوط كبيرة بنسبة 30% أو أكثر. الانتعاش الحالي يمثل تعافيًا من مثل هذا البيع. ما الذي أدى إلى الانتعاش؟ تقرير أرباح قوي أكد أن فرضية النمو على المدى الطويل لا تزال سليمة. ربع واحد من التنفيذ الجيد كان كافيًا ليذكر وول ستريت أن قصة da Vinci لا تزال جذابة.

هذا النمط — ارتفاع، انهيار، تعافي، تكرار — ليس عيبًا في السهم؛ إنه جزء من السوق. لا شيء يصعد في خط مستقيم. الرسوم البيانية دائمًا متعرجة وذات أسنان منشار. إذا كنت غير مرتاح لهذا النوع من التقلبات، فهذه معلومة مهمة عن مدى تحملك للمخاطر.

إطار اتخاذ القرار الحقيقي

استراتيجيتك للخروج يجب أن تعتمد على شيء واحد: لماذا اشتريته في البداية؟

إذا كانت فرضيتك قصيرة الأمد: كنت تراهن على انتعاش السعر بعد الهبوط. المهمة أنجزت. لقد تعافت شركة Intuitive Surgical بشكل كبير، لذا فإن تثبيت الأرباح بسرعة وإعادة تخصيص رأس المال في مكان آخر منطقي.

إذا كانت فرضيتك هي قصة النمو على المدى الطويل: حقيقة أن ربعًا جيدًا أعاد حماس وول ستريت هو في الواقع تأكيد، وليس إشارة للبيع. الديناميكيات الأساسية — زيادة الاعتماد، توسع حجم العمليات، تدفقات الإيرادات المتكررة، الأسواق غير المستغلة — لم تتغير. في تلك الحالة، من المناسب أن تحتفظ بالسهم رغم التقلبات المستقبلية الحتمية.

الخلاصة

لا تزال شركة Intuitive Surgical شركة ذات أساسيات قوية تنفذ على قصة نمو موثوقة. تقييمها مرتفع بشكل موضوعي، مما يعني أن العوائد المستقبلية ستكون غالبًا معتدلة وليس مذهلة. لكن للمستثمرين الذين لديهم أفق زمني يمتد لعدة سنوات والذين اشتروا لأنهم يعتقدون أن منصة da Vinci ستغير الجراحة خلال العقد القادم، لا يوجد سبب كبير لترك تلك الفرضية على أساس انتعاش شهري.

السؤال الأصعب ليس هل تحتفظ أم تبيع — بل هل لديك القوة النفسية لتحمل الانخفاضات التي تتجاوز 30% والتي ستأتي في المستقبل. إذا لم تكن كذلك، فهذه هي الحقيقة التي تدفعك للخروج.