أمريكان إكسبريس تتفوق على أقرانها بنسبة 20.4% منذ بداية العام: ماذا تخبرنا الأرقام

شركة أمريكان إكسبرس [AXP] برزت كمؤدي مميز في عام 2025، محققة عائدًا منذ بداية العام بنسبة 20.4%—متفوقة بشكل كبير على مكاسب مؤشر S&P 500 الأوسع نطاقًا البالغة 16% وعلى صناعة المدفوعات التي تعاني من تراجع بنسبة 6.5%. هذا الأداء يُعد ملحوظًا بشكل خاص نظرًا لأن قادة شبكات الدفع التقليدية فيزا إنك. [V] و ماستركارد إنكوربوريتد [MA] قد تأخرت بشكل كبير، حيث حققت عوائد بنسبة 4.4% و3.6% على التوالي خلال نفس الفترة.

نموذج أعمال مميز يميز AmEx

الاختلاف في الأداء بين أمريكان إكسبرس ونظرائها ليس صدفة. على عكس فيزا وماستركارد، اللتين تعملان كشبكات دفع نقية، تعمل AmEx من خلال بنية مغلقة—تعمل في الوقت ذاته كمصدر إصدار البطاقات، والمعالج، والمقرض. هذا الاختلاف الهيكلي يخلق تدفق إيرادات مختلف تمامًا.

بدلاً من الاعتماد فقط على رسوم المعاملات، تولد أمريكان إكسبرس دخلًا من مصادر متعددة: إيرادات المعاملات، الفوائد المكتسبة على أرصدة حاملي البطاقات، ورسوم الخدمة. يوفر هذا النموذج المتنوع للدخل مرونة أكبر خلال تقلبات أسعار الفائدة وعدم اليقين الاقتصادي. أظهر الربع الثالث هذه القوة، حيث ارتفعت الإيرادات الصافية (بعد مصاريف الفوائد) بنسبة 11% على أساس سنوي لتصل إلى 18.4 مليار دولار، مدفوعة بحجم الشبكة الذي بلغ 479.2 مليار دولار—زيادة بنسبة 9% تعكس استمرار الإنفاق بين قاعدة عملائها الثرية.

هذا التميز في العملاء مهم جدًا. تخدم أمريكان إكسبرس فئة ديموغرافية معزولة إلى حد كبير عن ضغوط التضخم الحالية وشروط الائتمان المشددة. لا تزال نفقات السفر، والطعام، والترفيه، وأنماط الحياة—الفئات التي يركز عليها أعضاء AmEx—قوية، في حين أن الإنفاق الاختياري قد انكمش في أماكن أخرى في سوق المستهلك.

قصة التقييم التي تفضل AmEx

إليك حيث تصبح حالة الاستثمار أكثر إقناعًا من حيث التقييم. تتداول أمريكان إكسبرس عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية 20.67X، وهو أدنى بشكل كبير من متوسط صناعة المدفوعات البالغ 24.19X. في حين أن المنافسين يحققون مضاعفات أعلى بكثير: نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لفيزا تصل إلى 25.32X، ولماستركارد تصل إلى 29.12X.

تقوية مقاييس الكفاءة هذا الصورة. تقدم أمريكان إكسبرس عائدًا على حقوق الملكية بنسبة 33.4%—أي أكثر من ضعف متوسط الصناعة البالغ 16.2%. يعكس هذا التفاوت في الربحية قوة التسعير والرافعة التشغيلية المدمجة في نموذجها المغلق، مما يخلق حاجزًا تنافسيًا كبيرًا.

الحصن المالي يتيح مرونة استراتيجية

أنهت أمريكان إكسبرس الربع الثالث بمبلغ 54.7 مليار دولار نقدًا مقابل ديون قصيرة الأجل بقيمة 1.4 مليار دولار فقط. توسعت الأصول إلى 297.66 مليار دولار، مرتفعة من 271.5 مليار دولار عند نهاية 2024. نسبة الدين الصافي إلى رأس المال للشركة البالغة 4.9% تقارن بشكل إيجابي مع معيار الصناعة البالغ 15.3%، مما يوفر وسادة كبيرة لإدارة دورات الائتمان، والمتطلبات التنظيمية، وعوائد المساهمين في آن واحد.

خلال عام 2024، أعادت الشركة 7.9 مليار دولار من خلال توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم. وفي الربع الثالث من 2025 وحده، وصل هذا إلى 2.9 مليار دولار—مما يدل على الثقة في نموذج العمل والتزامها بقيمة المساهمين.

مسار النمو يبدو مشجعًا

تحول معنويات المحللين بشكل واضح إلى الإيجابية. تتوقع تقديرات إجماع زاكز نمو الأرباح بنسبة 15.1% لعام 2025، مع توسع إضافي بنسبة 14.1% متوقع في 2026. تشير تقديرات نمو الإيرادات إلى 9.3% (2025) و8.3% (2026)، مما يدل على زخم واسع النطاق عبر المنصة. من الجدير بالذكر أن مراجعات التقديرات التصاعدية هي السائدة في نشاط المحللين مؤخرًا، مع عدم تسجيل أي مراجعات هبوطية خلال الشهر الماضي.

يدعم هذا التفاؤل التنفيذ. لقد تجاوزت أمريكان إكسبرس توقعات الأرباح الإجماعية لأربعة أرباع متتالية، بمعدل مفاجأة إيجابية بنسبة 4%—دليل على تقديم أداء تشغيلي متسق يتجاوز التوقعات.

المخاطر الدورية تستحق النظر

على الرغم من السرد المقنع، هناك بعض الثغرات التي تستحق الانتباه. تحافظ أمريكان إكسبرس على تعرض مركّز على فئات الإنفاق الاختياري—السفر، والترفيه، والطعام—التي تنكمش بشكل حاد خلال فترات الركود الاقتصادي. بالإضافة إلى ذلك، شهدت الشركة نموًا مؤخرًا بين الأجيال الشابة (جيل الألفية وجيل Z)، الذين يميلون إلى الانتقائية في أنماط إنفاقهم ويظهرون حساسية أكبر لاضطرابات الدخل.

كما أن التركيز الجغرافي يمثل اعتبارًا آخر. بينما قامت فيزا وماستركارد ببناء أنظمة رقمية عالمية بشكل مكثف تغطي الأسواق الناشئة، تظل أمريكان إكسبرس تركز بشكل رئيسي على السوق الأمريكية. يحد هذا التركيز المحلي من خيارات النمو، لكنه يقلل أيضًا من التعرض للمخاطر الجيوسياسية والعملات.

اعتماد الشركة على حجم الإقراض والمعاملات القائمة على البطاقات قد يقيد أيضًا القدرة على التكيف مع تطور أنظمة الدفع غير القائمة على البطاقات، على الرغم من أن النموذج المغلق يوفر سيطرة أكبر على تطور المنتج مقارنة بالشبكات النقية.

الرؤية الاستثمارية في السياق

أنشأت أمريكان إكسبرس سجل أداء مميز من خلال مزيج من اقتصاديات العملاء المميزين، والإدارة المالية المنضبطة، وهندسة أعمال مميزة بنموذج مغلق. يُظهر زخم الإيرادات، وتقديم الأرباح المستمر، ومسار التقديرات الصاعد استدامة العلامة التجارية حتى مع تطور مشهد المدفوعات الهيكلي.

لا تزال مضاعفات التقييم جذابة مقارنة بالمنافسين المباشرين، بينما توفر قوة الميزانية العمومية مرونة في التنقل بين بيئات الائتمان، مع مكافأة للمساهمين. تشير مواقف الإدارة في المؤتمرات الصناعية، وتباين التركيبة السكانية لـ AmEx مع مستخدمي “اشترِ الآن وادفع لاحقًا”، إلى ثقة في استدامة شرائح عملائها.

ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يعوا المقايضات. يضيف التركيز على فئات الإنفاق الدورية والاختيارية، مع القيود الجغرافية، حساسية للتباطؤ الاقتصادي الكلي الذي تتعرض له الشبكات العالمية ذات الأصول الخفيفة مثل فيزا وماستركارد بشكل أقل حدة.

مع وضع هذه الديناميات في الاعتبار، تحمل أمريكان إكسبرس تصنيف زاكز رقم 2 (شراء)، مدعومًا بمسار أرباح متصاعد، ومقاييس ربحية متفوقة، وتخصيص رأس مال حكيم. الأداء المتفوق منذ بداية العام يشير إلى اعتراف السوق بهذه النقاط القوة، على الرغم من أن خصم التقييم مقارنة بالمنافسين يشير إلى أن هناك إمكانات لمزيد من التقدير للمستثمرين المستعدين لتحمل التعرض للدورات الاقتصادية.