الضغط على إمدادات الكاكاو العالمية يدفع أسعارها للارتفاع إلى أعلى مستوياتها الشهرية

عقود القهوة تتجه نحو ارتفاع حاد، حيث ارتفعت عقود ICE NY لشهر مارس +348 نقطة (+5.92%) وارتفعت عقود ICE لندن لشهر مارس +247 نقطة (+5.81%)، محققة أعلى مستوياتها خلال شهر. ويعود الأداء القوي للأسعار إلى تزايد المخاوف بشأن تضييق الإمدادات عبر المناطق الرئيسية المنتجة.

ضغوط جانب العرض تتصاعد وتيرة زخم أسعار الكاكاو

خفضت المنظمة الدولية للكاكاو بشكل كبير توقعاتها لموازنة الكاكاو العالمية لعام 2024/25. في 28 نوفمبر، خفضت ICCO توقعاتها للفائض إلى 49,000 طن متري فقط — بانخفاض حاد بنسبة 66% من التوقع السابق البالغ 142,000 طن متري — مع تقليل تقديرات الإنتاج إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. ويُعد هذا أول فائض خلال أربع سنوات، لكنه أقل بكثير من المستويات التي كانت متوقعة سابقًا.

تعزز التقييمات الأخيرة لبنك رابوبنك رواية التضييق. خفض البنك تقديره للفائض العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن، مما يشير إلى استمرار ضغط المخزون الممتد إلى العام التسويقي القادم.

يعكس السوق الفعلي هذه القيود في الإمدادات. انخفضت مخزونات الكاكاو المراقبة بواسطة ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 8.75 شهر عند 1,672,131 كيس يوم الثلاثاء، مما يشير إلى تراجع التوفر للتسليم على المدى القريب. في الوقت نفسه، تظهر بيانات وصول الشحنات إلى موانئ كوت ديفوار — أكبر منتج للكاكاو في العالم — صورة مقلقة: حيث قام المزارعون بشحن 804,288 طن متري حتى 7 ديسمبر، وهو انخفاض بنسبة 1.8% على أساس سنوي من 819,425 طن خلال نفس الفترة من عام 2023.

دعم هيكلي من الإدراج في المؤشر وتراجع إنتاج نيجيريا

ابتداءً من يناير، ستنضم عقود الكاكاو الآجلة إلى مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM)، مما يخلق زخمًا هيكليًا للأسعار. تقدر Citigroup أن هذا الإدراج قد يؤدي إلى تدفقات استثمارية سلبية تصل إلى $2 مليار دولار خلال الأسبوع الأول من الإدراج، مما يعزز الزخم الصعودي.

تواجه نيجيريا، التي تحتل المركز الخامس عالميًا في إنتاج الكاكاو، تحدياتها الخاصة. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتقلص الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن من المتوقع أن يكون الإنتاج في موسم الحصاد الحالي 344,000 طن. حافظت صادرات الكاكاو في سبتمبر على مستوى 14,511 طن على أساس سنوي، مما يشير إلى أن تحديات الإنتاج تترجم إلى ضغوط على الصادرات.

معاكسة الضغوط: ضعف الطلب وظروف الطقس الملائمة ترفع معنويات السوق

على الرغم من ضيق الإمدادات، هناك عدة عوامل تحد من ارتفاع أسعار الكاكاو. لا يزال الطلب على الشوكولاتة ضعيفًا في المناطق الرئيسية المستهلكة. وصف الرئيس التنفيذي لشركة هيرشي مبيعات الشوكولاتة في عيد الهالوين بأنها “خيبة أمل”، في حين تؤكد بيانات الصناعة ضعف السوق: انخفضت طحنات الكاكاو الآسيوية في الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن، وهو أدنى مستوى للربع الثالث خلال تسع سنوات. كما انخفضت طحنات الكاكاو الأوروبية بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن، وهو أدنى مستوى ربع سنوي منذ عشر سنوات.

تحسن ظروف الطقس في غرب أفريقيا، مما يهدد بزيادة الإنتاج ووفرة المخزون. يذكر المزارعون في كوت ديفوار أن أنماط الرطوبة الملائمة تدعم تفتح أشجار الكاكاو، بينما يلاحظ المنتجون في غانا هطول أمطار منتظمة تساعد على نمو الثمار. لاحظت شركة مونديليز المصنعة للشوكولاتة أن عدد الثمار الحالي في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويتجاوز بشكل ملموس حصاد العام الماضي.

كما أثرت التطورات السياسية الأخيرة على أسعار الكاكاو. ستستمر موافقة البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر على تأجيل تنظيم إزالة الغابات لمدة سنة واحدة (EUDR)، مما يسمح باستيراد المنتجات من المناطق المعرضة لإزالة الغابات، مما يدعم توافر الإمدادات مستقبلًا. بالإضافة إلى ذلك، أعلنت إدارة ترامب في 14 نوفمبر عن إلغاء الرسوم الجمركية المتبادلة على السلع غير الأمريكية، بما في ذلك الكاكاو، وتقليل الرسوم على البرازيل من 40%، مما قلل من بعض مخاوف جانب العرض للدول المنتجة الكبرى.

وجهة نظر السوق

يعكس ارتفاع أسعار الكاكاو تفاعلًا معقدًا بين نقص الهيكلية في الإمدادات وتزايد الطلب المدفوع بالمؤشرات السهمية، حتى مع خيبة الأمل في مقاييس الاستهلاك وتحسن الطقس الذي يعد بمستقبل وفرة. ويصل أول فائض خلال أربع سنوات إلى مستويات قابلة للإدارة، مما يدعم الأسعار على الرغم من بيئة الطلب الصعبة.