أسهم ديزني في 2026: ما الذي يميز الفائزين عن المتخلفين في صناعة الترفيه؟

التحول في البث المباشر الذي لم يتوقعه أحد

بينما حقق مؤشر S&P 500 عائدًا بنسبة 17% هذا العام، فإن والت ديزني (NYSE: DIS) يقف عند نسبة 1.4% فقط — وهو تباين كبير لشركة إعلامية يُفترض أنها تسيطر على صناعة الترفيه. لكن الأمر هنا: ديزني لم تخيب الآمال لأنها ضعيفة؛ بل خيبت الآمال لأن السوق كان يضع توقعات مستحيلة بالفعل في السعر.

القصة الحقيقية التي تتكشف في ديزني ليست عن الأداء الضعيف — بل عن التحول الهيكلي. أطلقت الشركة في أغسطس خدمة ESPN كخدمة بث مستقلة، وهذا يعيد تشكيل طريقة استهلاك عشاق الرياضة للمحتوى. لا مزيد من حالات الاختطاف عبر حزم الكابل. فقط رياضة، مباشرة على شاشتك. أشار الرئيس التنفيذي بوب إيغر إلى أن هذا يمثل فوزًا حقيقيًا، مع أرقام المشتركين المبكرة التي تؤكد صحة الاستراتيجية.

الوجهة المباشرة للمستهلك: حيث اكتشفت ديزني آلة أرباحها

إليكم الجزء المثير. محفظة البث الخاصة بدزني — باستثناء ESPN — أصبحت الآن تحقق أرباحًا. خلال السنة المالية 2025 (المنتهية في 27 سبتمبر)، كانت النتائج كالتالي:

• ديزني+ أضافت 8.9 مليون مشترك جديد، لتصل الآن إلى 131.6 مليون على مستوى العالم
• هولو توسعت إلى 64.1 مليون مشترك
• قطاع الوجهة المباشرة للمستهلك بأكمله حقق 1.3 مليار دولار من الدخل التشغيلي

هل الرقم الأخير؟ كان فقط $143 مليون في العام السابق. هذا ليس نموًا تدريجيًا — بل هو أن نموذج العمل بدأ في التماسك أخيرًا.

الملكية الفكرية التي بنتها ديزني على مدى عقود أصبحت الآن أكثر أهمية من أي وقت مضى. عندما تمتلك كل شيء من مارفل إلى بيكسار إلى ستار وورز، تظل تكاليف المحتوى هيكلية، بينما تواصل قوة التسعير التوسع.

2026: العام الذي يُختبر فيه كل شيء

بالنظر إلى المستقبل، يحتاج المستثمرون إلى مراقبة ساحتين حرجتين:

أولًا: هل يمكن لاستمرارية الزخم في البث أن تدوم؟ أثبتت عمليات ديزني المباشرة للمستهلك أنها يمكن أن تتوسع بشكل مربح. لكن التوسع من 130 مليون إلى 150 مليون مشترك يختلف جوهريًا عن الارتفاع الأول في النمو. يصبح اختراق السوق أصعب مع كل ربع سنة. إذا توقف النمو، ستبدأ وول ستريت في القلق بسرعة.

ثانيًا: التجارب تظل المصدر الحقيقي للأرباح. حققت أقسام حدائق ديزني، الرحلات البحرية، والمنتجات الاستهلاكية دخلًا تشغيليًا قدره $10 مليار على إيرادات قدرها 36.2 مليار دولار — وهو هامش تشغيل مذهل بنسبة 28%. الشركة تبني حاليًا معالم جذب جديدة وتوسع قدرات الرحلات البحرية. لكن هناك مخاطرة لا يحب أحد الحديث عنها: هذا القطاع يعتمد على قدرة المستهلكين على الإنفاق.

الورقة الرابحة في الركود التي لا يناقشها أحد

إذا جلب عام 2026 تحديات اقتصادية وتضيق إنفاق المستهلكين، فإن التجارب تتأثر مباشرة. زيارات الحدائق الترفيهية، حجوزات الرحلات البحرية، وشراء البضائع — كلها تتأجل عندما تتراجع ثقة الأسر. هذا هو الخطر الموزع عبر نموذج أعمال ديزني المتنوع. قد يعوض ربع ضعيف في قطاع التجارب مكاسب البث تمامًا.

السوق يقيّم والت ديزني بمستويات حذرة (مقابل أداء S&P)، وقد يعكس ذلك في الواقع شكوكًا عقلانية حول ما إذا كانت ديزني يمكنها الحفاظ على تسارع النمو عبر جميع أقسامها في آن واحد أثناء التنقل في بيئة اقتصادية قد تكون أكثر صعوبة.

ماذا يحدث بعد ذلك؟ راقب التوجيهات الفصلية. ستنقل إدارة ديزني ثقتها (أو مخاوفها) بشأن مسار عام 2026 قبل أن نصل إليه بوقت كافٍ.