هل يمكن لأسهم Plug Power أن تتفوق فعلاً على السوق في المستقبل؟

التحقق من الواقع: لماذا واجهت PLUG صعوبة

تعد شركة Plug Power رائدة في تكنولوجيا خلايا الوقود الهيدروجينية، حيث تدير أكثر من 69,000 نظام خلايا وقود و250+ محطة تعبئة على مستوى العالم. ومع ذلك، فإن الأرقام تحكي قصة مختلفة للمستثمرين.

يصور أداء السهم على مدى خمس سنوات صورة قاتمة. حققت شركة Plug Power عائدات بنسبة -91.1% مقابل ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 87%. وعلى مدى ثلاث سنوات، يكون التباين واضحًا أيضًا: فقدت PLUG 85% بينما ارتفع السوق العام بنسبة 70.7%. حتى العام الماضي، لا تزال القوة ضعيفة عند -6.2% بينما حقق مؤشر S&P 500 مكاسب بنسبة 12.7%.

واجهت أداؤها الضعيف مشكلتين رئيسيتين. أولاً، الشركة تنزف نقدًا. خلال تسعة أشهر من العام الحالي، سجلت شركة Plug Power خسارة صافية قدرها $437 مليون دولار على إيرادات بلغت $275 مليون دولار — وهو تدهور فعلي من خسارة قدرها $399 مليون دولار على إيرادات $370 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي. ثانيًا، أدت عمليات زيادة رأس المال المتكررة عند تقييمات منخفضة إلى تآكل حصة المساهمين بشكل كبير. ارتفعت الأسهم القائمة بأكثر من 200% خلال خمس سنوات، مما أدى إلى تدهور قيمة السهم حتى مع توسع الأعمال.

استراتيجية التحول: هل يمكن أن تنجح؟

أطلقت الإدارة مشروع Quantum Leap في منتصف العام، بهدف تقليل التكاليف السنوية بأكثر من 200 مليون دولار من خلال تحسين قوة العمل، وتوحيد المنشآت، وتقليص العمليات. وفي الوقت نفسه، عززت الشركة ميزانيتها العمومية — حيث حققت مليون دولار من خلال تحقيق إيرادات من حقوق الكهرباء، وأمنت مليون دولار عبر ديون قابلة للتحويل، ورفعت مليون دولار من خلال ممارسات استدعاء الضمانات.

قامت هذه الخطوات بإلغاء الديون المكلفة وتمويل الخطة قصيرة الأجل: تحقيق EBITDA إيجابي مع نهاية 2025، وتحقيق دخل تشغيلي إيجابي بحلول 2027، والربحية الشاملة بحلول 2028.

مفترق طرق الاستثمار

تواجه شركة Plug Power نتيجة ثنائية. إذا نفذت الإدارة بنجاح وزاد الطلب على الهيدروجين كما هو متوقع، فإن الطريق إلى الربحية قد يحقق عوائد كبيرة للمستثمرين الصبورين. السهم يُسعر بشكل أساسي الفشل، مما يخلق فرصة للارتفاع إذا نجحت التنفيذ.

ومع ذلك، لا تزال مخاطر التنفيذ كبيرة. إذا أخفقت الشركة في تحقيق هدف الربحية لعام 2028 أو تأخرت في اعتماد الهيدروجين، فإن خسائر إضافية تلوح في الأفق. يعتمد انتعاش السهم تمامًا على قدرة شركة Plug Power على التحول من شركة ناشئة تستهلك رأس مال إلى عمل مستدام ضمن الجدول الزمني المقترح.