الطرق المت diverging لـ LAC و ALB: تقييم قيادة صناعة الليثيوم في سوق متغير

في السباق لإثبات الهيمنة داخل إنتاج ومعالجة الليثيوم، تمثل شركة الليثيوم الأمريكيتين (LAC) وشركة ألبمارل (ALB) موقعين مختلفين تمامًا في سلسلة القيمة. بينما تركز كلتا الشركتين على استخراج الليثيوم وتكريره، فإن نماذج أعمالهما، نضج العمليات، وآفاقهما القريبة المدى ترسم صورًا متباينة للمستثمرين الباحثين عن التعرض لهذا السلعة الحيوية في انتقال الطاقة.

فهم أداء السوق ومشاعر المستثمرين

يخبر الأداء منذ بداية العام قصة مكشوفة عن ثقة السوق. ارتفع سهم LAC بنسبة 77.4%، مما يعكس تفاؤل المستثمرين حول خطط تطويرها، بينما تقدم سهم ALB بنسبة 47.6%—وهو مكسب قوي يشير إلى اعتراف السوق بموقعها الراسخ. هذا التباين في الزخم يتطلب فحصًا أعمق للعوامل الأساسية التي تقف وراء مسار كل شركة.

استراتيجية ألبمارل المبنية على التنفيذ: التميز التشغيلي في التركيز

وضعت ألبمارل نفسها كقوة تشغيلية، مستفيدة من مرافقها القائمة عبر عدة مناطق جغرافية لدفع الإنتاج والربحية. أبلغ قسم تخزين الطاقة في الشركة عن أرقام قياسية في حجم الإنتاج في الربع الثالث من 2025، مدعومًا بالبنية التحتية للتحويل المتكاملة لديها. والأهم من ذلك، أن مبادرة تحسين عائدات السالار في تشيلي حققت معدل تشغيل بنسبة 50%، مما يظهر قدرة الإدارة على استخراج مكاسب الكفاءة من الأصول الموجودة.

يمثل الارتفاع في منشأة تحويل الليثيوم في ميشان في الصين إنجازًا تشغيليًا آخر، حيث يتقدم بسرعة أكبر من المتوقع أصلاً. هذه التحسينات في القدرة تتماشى مباشرة مع نمو الإيرادات وتحسين الهوامش—وهو ميزة ملموسة في صناعة حيث يهم استقرار الإنتاج.

بالنظر إلى التحديات الناتجة عن انخفاض أسعار الليثيوم، أصبحت ألبمارل منضبطة بشكل ملحوظ. تقدم الشركة تحسينات في التكاليف والإنتاجية تقدر بحوالي $450 مليون خلال عام 2025، متجاوزة بشكل كبير توجيهها الأولي البالغ 300-$400 مليون دولار. تقليل النفقات الرأسمالية إلى حوالي $600 مليون من التوجيه السابق يعكس التزام الإدارة بالحفاظ على السيولة وعوائد المساهمين.

تقف القوة المالية وراء تموضع ألبمارل. مع توفر سيولة بقيمة 3.5 مليار دولار حتى الربع الثالث من 2025—بما في ذلك 1.9 مليار دولار نقدًا—وتدفق نقدي تشغيلي وصل إلى 893.8 مليون دولار في الأشهر التسعة الأولى من 2025 (زيادة بنسبة 29% على أساس سنوي)، تملك الشركة مرونة مالية كبيرة. توجيه التدفق النقدي الحر بقيمة 300-$400 مليون دولار لعام 2025 يعكس قدرات تحويل قوية وفوائد الرافعة التشغيلية.

شركة الليثيوم الأمريكيتين: وعد مقيد بمخاطر التنفيذ

تمتلك شركة الليثيوم الأمريكيتين أصلًا استثنائيًا في مشروع ثاكير باس، الواقع في شمال نيفادا ويحتوي على أكبر مورد واحتياطي لليثيوم معروف في العالم، وفقًا لوصف الشركة. من خلال مشروع مشترك يحتفظ فيه LAC بنسبة 62% ويعمل كمدير للمشروع، مع مساهمة شركة جنرال موتورز (GM) بنسبة ملكية 38%، يتضمن إطار التطوير إنتاج المرحلة الأولى من 40,000 طن سنويًا من كربونات الليثيوم ذات الجودة للبطاريات.

تسار التقدمات الهندسية، حيث تجاوزت الهندسة التفصيلية 80% من الإنجاز حتى أواخر سبتمبر 2025 وتتجه نحو 90% بحلول نهاية العام. من المتوقع أن يكتمل البناء الميكانيكي لمصنع المعالجة في المرحلة الأولى بحلول أواخر 2027. أمنت الشركة معدات طويلة الأمد والتزمت بحوالي $430 مليون نحو البنية التحتية والخدمات، مما يظهر زخمًا ملموسًا للأمام.

ومع ذلك، فإن التحديات الهيكلية تظلل فرضية الاستثمار. لا تزال LAC قبل تحقيق الإيرادات وتعتمد كليًا على التمويل الخارجي لتمويل عملياتها. إطار قرض وزارة الطاقة الأمريكية، على الرغم من توفيره لمقدمات $435 مليون دولار، يفرض شروطًا مقيدة من خلال تنازل شامل، وموافقة وتعديل (OWCA)، التي تقيد مرونة العمليات، وتحد من استقلالية اتخاذ القرارات الاستراتيجية، وتدخل في مخاطر الامتثال التي قد تعرض تمويل المشروع للخطر إذا لم يتم الوفاء بها.

تدهورت مشاعر المحللين بشكل ملحوظ. تتوقع التوقعات الإجماعية انخفاض ربحية السهم لعام 2025 بنسبة 176.2% على أساس سنوي، مع اتساع تقديرات الخسائر خلال الثلاثين يومًا الماضية لكل من 2025 و2026. يعكس هذا التدهور في التوقعات مخاوف متزايدة بشأن استدامة التمويل والجداول الزمنية لتنفيذ المشروع.

التقييم وتوقعات السوق: تباين صارخ

من منظور التقييم، يتداول سهم LAC عند مضاعف سعر إلى الأرباح المستقبلي السلبي بنسبة -14.32X، وهو قريب من متوسطه خلال خمس سنوات البالغ -16.52X—وهو انعكاس لوضعه قبل تحقيق الأرباح. بالمقابل، يملك ALB مضاعف سعر إلى الأرباح المستقبلي يبلغ 639.06X، وهو تشويه في المقاييس معتاد خلال فترات انخفاض الأرباح، لكنه يتوازن مع توقعات المحللين لنمو ربحية السهم بنسبة 48.3% في 2025.

تختلف مراجعات التوقعات بشكل حاد: بينما اتسعت تقديرات خسائر LAC، تقلصت تقديرات خسائر السهم لعام 2025 لـ ALB خلال الشهر الماضي، وارتفعت توقعات ربحية السهم لعام 2026. يعكس هذا التحول في المشاعر ثقة متزايدة في انعطاف ربحية ألبمارل على المدى القريب.

تقييم المخاطر والموقع الاستراتيجي

يعتمد اعتماد شركة الليثيوم الأمريكيتين الحرج على تمويل وزارة الطاقة الأمريكية على عدم اليقين الجيوسياسي والتنظيمي. قد يؤدي عدم الوفاء بشروط القرض إلى تفعيل بنود التخلف عن السداد، أو الالتزامات بالسداد القسري، أو تعليق المشروع—وهي مخاطر وجودية لشركة قبل تحقيق الإيرادات. تظل مخاطر التنفيذ الفني للشركة كبيرة نظرًا لحجم وتعقيد تطوير ثاكير باس.

أما ألبمارل، فهي تعمل من وضعية إنتاج قائمة، وتتمتع بتدفقات إيرادات متنوعة تتجاوز الليثيوم (بما في ذلك الكيماويات الخاصة للتكرير، والإلكترونيات، والبناء، وقطاعات السيارات)، وتوليد نقدي مثبت. على الرغم من أن تقلبات أسعار السلع تؤثر على جميع منتجي الليثيوم، فإن مبادرات خفض التكاليف والكفاءات التشغيلية التي تنفذها ألبمارل توفر حماية من الهبوط.

وجهة النظر الاستثمارية والعوائد المعدلة للمخاطر

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون التعرض لليثيوم، تقدم ألبمارل قصة تدفق نقدي منخفضة المخاطر وقريبة المدى. يجمع بين نضج العمليات، والاستقرار المالي، والانضباط في التكاليف، وتوقعات ارتفاع ربحية السهم، مما يخلق ملفًا مرنًا حتى مع عودة أسعار الصناعة إلى طبيعتها. قدرة الشركة على تمويل النمو مع الحفاظ على توزيعات المساهمين تظهر ثقة الإدارة وانضباط تخصيص رأس المال.

أما شركة الليثيوم الأمريكيتين، فهي تقدم فرصة صعود غير متناسبة للمستثمرين الصبورين والمتقبلين للمخاطر، المستعدين لتحمل سنوات من العمليات قبل تحقيق الإيرادات، والمخاطر التنظيمية، والتمويل. يوفر مشروع ثاكير باس جودة الموارد وشراكة استراتيجية مع جنرال موتورز خيارًا طويل الأمد حقيقي، لكن طريق تحقيق القيمة لا يزال غير مؤكد ويعتمد بشكل كبير على عوامل خارجة عن سيطرة الإدارة.

كلا من LAC وALB يحمل تصنيف زاكز رقم 3 (Hold)، مما يعكس ملامح مخاطر ومكافآت مختلطة في قطاع الليثيوم. الاختيار بينهما يعتمد في النهاية على تحمل المستثمر للمخاطر، والأفق الزمني، والاقتناع بتنفيذ التقنية والتمويل في ثاكير باس مقابل سجل التشغيل المثبت لألبمارل.