لماذا تظل أمازون أكثر ألعاب السبع الرائعة عدم توازنًا

عندما أعلنت أمازون عن أرباحها مؤخرًا، قدمت AWS الأداء الذي كانت الأسواق تتطلع إليه. قسم السحابة كان يخسر أرضًا أمام منافسين مثل مايكروسوفت أزور وجوجل كلاود، لكن النتائج الأخيرة أظهرت علامات على التعافي. إليك الحقيقة: AWS بلا شك هو جوهرة أمازون—يدفع التدفقات النقدية والربحية التي تدعم العمليات الكاملة للبائع بالتجزئة.

لكن هذا التركيز هو بالضبط المشكلة.

معضلة التنويع

قارن نموذج أعمال أمازون بنظرائه من “السبع الرائعين”، وستظهر فجوة واضحة في التوازن. مايكروسوفت لا تعتمد على قطاع واحد في حياتها أو موتها. إذا واجهت أزور عوائق، لدى ريدموند برامج أوفيس، والألعاب، وتسييل الذكاء الاصطناعي عبر المؤسسات. جوجل أسست إمبراطوريتها على بحث جوجل، نعم، لكنها الآن تدمج Gemini AI في تجربة البحث الخاصة بها مع توسيع يوتيوب، وأندرويد، وWaymo.

أمازون تفتقر إلى هذه الشبكة الآمنة. إذا أزلت AWS، فإن الأعمال الأساسية للبيع بالتجزئة تنتج هوامش أقل من المتوقع. تحولت شركة البيع بالتجزئة عبر الإنترنت إلى قوة في الحوسبة السحابية، لكن هذا الاعتماد يخلق مخاطر وجودية. تباطؤ نمو الحوسبة السحابية—أو خسارة حصة السوق أمام أزور أو جوجل كلاود—سيهدد بشكل مباشر الأساس المالي لأمازون بطرق لن تؤثر ببساطة على مايكروسوفت أو جوجل.

السبع الرائعين يشملون Nvidia، وApple، وAlphabet، وMicrosoft، وAmazon، وMeta، وTesla. ومن بينهم، فقط اثنان يتفوقان على مؤشر S&P 500 حتى الآن في 2025: Nvidia وAlphabet. تفسر تدفقات الإيرادات غير المتوازنة لأمازون سبب تراجعها مقارنة بالمنافسين الأكثر تنوعًا.

مشكلة التخفيف من حصة المساهمين

هناك مشكلة أخرى تميز أمازون عن الباقي: انضباط تخصيص رأس المال.

آبل تشتري أسهمها بشكل مكثف. مايكروسوفت تعيد شراء الأسهم بنشاط وتدفع أرباحًا أكثر من أي شركة أمريكية تقريبًا. Meta وAlphabet زادا من برامج إعادة الشراء وقدموا أرباحًا. حتى Nvidia الآن تعيد شراء كمية أكبر بكثير من الأسهم مما تصدره من خلال تعويضات الموظفين—مما يعزز قيمة السهم الواحد.

أمازون؟ لم تعيد شراء كميات ذات معنى من الأسهم منذ سنوات. وفي الوقت نفسه، توزع الشركة تعويضات تعتمد على الأسهم بشكل كبير على الموظفين. الحساب بسيط: عدد أكبر من الأسهم القائمة = حصة أقل للمساهمين الحاليين من الأرباح. هذا التخفيف يتراكم مع الوقت، والمستثمرون يتحملون تكلفة الفرصة البديلة.

صب السيولة في البحث والتطوير بدلاً من عمليات إعادة الشراء يمكن أن يسرع نمو الأرباح إذا نجحت الرهانات. لكن هذا مقامرة عالية المخاطر. إذا خسرت AWS حصة السوق أو خيبت نمو أمازون، فسيسأل المساهمون بحق عن سبب عدم مكافأتهم من قبل الإدارة من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم أو توزيع الأرباح.

استثمار معقول، لكنه ليس مقنعًا

أمازون استثمار معقول بناءً على أساسيات AWS فقط. يظل هذا القطاع ذا قيمة ويولد عوائد موثوقة. لكنه أقل جاذبية بكثير من Nvidia، وMicrosoft، وMeta، وAlphabet لعام 2026. تلك الأسماء الأربعة من “السبع الرائعين” تقدم إما تدفقات إيرادات أكثر تنوعًا، أو تخصيص رأس مال أكثر ودية للمساهمين، أو كلاهما—مما يقلل من مخاطر الهبوط مع الحفاظ على إمكانات النمو.

بالنسبة للمستثمرين الذين يختارون أين يوجهون رأس المال بين عمالقة التكنولوجيا، تمثل أمازون فرصة من المستوى المتوسط في مجموعة نخبوية.