تشكّل قوى متعددة قوة الدولار مع تباين سياسات البنوك المركزية الذي يدفع أسواق العملات

ارتفع مؤشر الدولار +0.17% اليوم، ممتداً مكاسبه وسط تفاعل معقد بين توقعات السياسة النقدية وتعديلات البيانات الاقتصادية. بدلاً من محفز واحد، يعكس حركة العملة اليوم إعادة تقييم المشاركين في السوق لتوقعات البنك المركزي لعام 2026 بأكملها—تحول triggered by dovish Fed rhetoric, Japanese fiscal worries, and softening British pound momentum.

توقعات التيسير الفيدرالي تتنافس مع الاتجاهات الداعمة للدولار

أدى تعليقات محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر بأن أسعار الفائدة لا تزال “50-100 نقطة أساس فوق الحياد” وأن البنك المركزي يمكنه “خفضها بثبات دون عجلة” إلى ضغط فوري هابط على الدولار. ومع ذلك، تم تعويض هذا الميل dovish جزئياً بدعم هيكلي مستمر للدولار: حقن السيولة العدواني من قبل الفيدرالي ($40 مليار شهرياً في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل بدأ الأسبوع الماضي)، والذي خلق طلباً على الملاذ الآمن عادةً ما يرفع من قيمة الدولار.

يعكس تسعير السوق الحالي حالة من الارتباك بشأن مسار عام 2026. حيث يخصم المتداولون فقط احتمال بنسبة 24% لخفض الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير، مما يشير إلى أنهم لا يعتقدون بعد أن دورة خفض الفائدة ستتسارع رغم ميل وولر التيسيري. تتعمق هذه الحالة من عدم اليقين مع تقارير تفيد بأن الرئيس ترامب قد يعين كيفن هاسيت—الذي يُعتبر الأكثر dovish كمرشح—كرئيس جديد للفيدرالي، وهو خطوة قد تغير بشكل جوهري توقعات المعدلات إذا تم تأكيدها في أوائل 2026.

ضعف الجنيه يعكس بيانات المملكة المتحدة الأضعف؛ اليورو تحت ضغط من عدة عوامل معارضة

تحت ضغط البيع، انخفض رمز الجنيه البريطاني الذي يمثل الجنيه الإسترليني بعد أن جاءت أسعار المستهلكين في نوفمبر أقل من المتوقع، مما أدى إلى انخفاض GBP/USD ودعم ارتفاع الدولار بشكل عام. هذا الفشل يشير إلى أن بنك إنجلترا قد يكون لديه مساحة أقل للحفاظ على المعدلات مرتفعة، مما شكل مفاجأة dovish وأخذ السوق على حين غرة.

انخفض زوج EUR/USD بنسبة -0.04% اليوم، متأثراً بثلاث تطورات مستقلة. تم تعديل معدل التضخم في منطقة اليورو لنوفمبر نزولاً إلى +2.1% على أساس سنوي (من +2.2%)، بينما تراجعت تكاليف العمالة في الربع الثالث إلى أبطأ وتيرة في ثلاث سنوات عند +3.3% سنوياً. والأمر الأكثر إثارة للقلق لمتداولي اليورو، هو أن استطلاع مناخ الأعمال IFO في ألمانيا لشهر ديسمبر انخفض بشكل غير متوقع بمقدار -0.4 نقطة ليصل إلى أدنى مستوى له خلال 7 أشهر عند 87.6، وهو أدنى بكثير من التوقعات عند 88.2.

هذه الأرقام أنهت بشكل أساسي توقعات السوق لمزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي—حيث تسعير المبادلات احتمالية صفرية لخفض 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة يوم الخميس. ومع ذلك، لا يزال اليورو يحتفظ ببعض الدعم بسبب التباين الحاد في السياسات المتوقع: من المتوقع أن يواصل الفيدرالي خفض الفائدة في 2026 بينما يبدو أن البنك المركزي الأوروبي قد أنهى التشديد، وهو فارق يمكن أن يدعم زوج EUR/USD مع تسارع خفض الفيدرالي.

ينخفض الين رغم البيانات القوية بسبب المخاوف المالية السائدة

ارتفع زوج USD/JPY +0.48% اليوم مع استيعاب الين لضغوط مزدوجة. على الرغم من أن اليابان أظهرت بيانات اقتصادية قوية—ارتفعت الصادرات في نوفمبر بنسبة 6.1% على أساس سنوي (متجاوزة التوقعات عند 5.0%)، وارتفعت طلبيات الآلات الأساسية في أكتوبر +7.0% شهرياً، وهو أكبر ارتفاع خلال سبعة أشهر—إلا أن هذه الإيجابيات غُمرت بأصوات إنذار مالية.

أفاد تقرير كوودو أن الحكومة اليابانية تدرس ميزانية قياسية بقيمة 120 تريليون ين ($775 مليار) للسنة المالية 2026، مما أدى إلى ارتفاع الأصول عالية المخاطر وانخفاض الين، حيث يخشى السوق أن يؤدي هذا الإنفاق الضخم إلى تدهور وضع المالية العامة اليابانية الذي يعاني أصلاً. حتى أن رفع سعر الفائدة المتوقع من بنك اليابان بمقدار 25 نقطة أساس يوم الجمعة (احتمالية 96% محسوبة)، وارتفاع عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له خلال 18 عاماً عند 1.983%، لم يتمكن من تثبيت الين أعلى.

ارتفاع المعادن الثمينة نتيجة تدفقات الملاذ الآمن وإعادة تقييم dovish

قفز الذهب في عقد COMEX لشهر فبراير +1.00% إلى مستويات قياسية جديدة، بينما ارتفعت الفضة في مارس +4.52% مع وصول عقد العقود الآجلة الأقرب إلى أعلى مستوى على الإطلاق عند 65.28 دولار للأونصة تروية. يعكس هذا الارتفاع في المعادن الثمينة عدة محركات متزامنة.

يزداد الطلب على الملاذ الآمن مع إصدار أوامر الرئيس ترامب بـ"حظر كامل وشامل" على ناقلات النفط الفنزويلية، مما يرفع علاوات المخاطر الجيوسياسية. في الوقت نفسه، دفعت تصريحات الفيدرالي dovish أسعار الفائدة الحقيقية إلى الانخفاض، مما يجعل المعادن الثمينة غير ذات العائد أكثر جاذبية كمخزن للقيمة وسط توقعات بسياسة نقدية أسهل في 2026.

تضيف المخاوف المالية في اليابان طبقة أخرى من الطلب على الملاذ الآمن، بينما تشير مشتريات الفيدرالي $40 (مليار شهرياً في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل إلى موقف داعم للسيولة، والذي يدعم عادة أسعار الذهب. لا تزال طلبات البنوك المركزية قوية: زادت احتياطيات الصين من الذهب بمقدار 30,000 أونصة في نوفمبر إلى 74.1 مليون أونصة تروية )وهو الزيادة الشهرية الثالثة عشرة على التوالي، وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طن من الذهب في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع الثاني.

تستفيد الفضة من عوامل داعمة إضافية: انخفض مخزون المستودعات المرتبط بمؤشر بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر—وهو أدنى مستوى خلال عقد من الزمن—مما يشير إلى ضيق في العرض المادي. على الرغم من أن ضغوط تصفية المراكز الطويلة قد أثرت مؤخراً على الأسعار، إلا أن حيازات صناديق ETF للفضة عادت إلى أعلى مستوى لها خلال حوالي 3.5 سنوات يوم الثلاثاء، مما يدل على تجدد الطلب من قبل الصناديق بعد أن وصلت إلى ذروتها خلال 3 سنوات في أكتوبر.

تكشف تحركات العملات والسلع هذه عن المبدأ المركزي لعام 2026: السوق يعيد تقييم احتمالية دورة dovish ممتدة للفيدرالي مقابل خلفية من الضغوط المالية في اليابان والتوترات الجيوسياسية، مع استحواذ الأصول الآمنة على القلق المضمن في هذا التقييم.