تقييم PE الجذاب للشركة المستهدفة: فرصة مناقضة وسط تحديات التجزئة

متى يشير معدل السعر إلى الأرباح الجيد إلى إمكانات الاستثمار؟

الهدف (NYSE: TGT) يتداول حاليًا بأقل من 11 مرة أرباح—تقييم يقف بالقرب من الحد الأدنى لنطاقه الذي يمتد لعقد من الزمن. للسياق، عادةً ما يعكس معدل السعر إلى الأرباح الجيد تسعيرًا عادلًا بالنسبة لقدرة الأرباح، ويشير مضاعف شركة تارجت الحالي إلى أن السوق قد وضع في الاعتبار تشاؤمًا كبيرًا بشأن آفاق السلسلة التجارية على المدى القريب.

لكن ما الذي يفسر هذا التقييم الدراماتيكي؟ الجواب يكمن في مزيج من التحديات التشغيلية والصعوبات الهيكلية للأعمال التي ضغطت على كل من الإيرادات والربحية.

تدهور الأعمال وراء انهيار التقييم

انخفض سعر سهم تارجت بنسبة 66% من ذروته التاريخية، مما يجعل عائد توزيعات الأرباح—الذي يقف حاليًا عند 4.9%—حالة استثنائية في سجل الشركة الذي يمتد لـ55 عامًا كـ"ملك توزيعات الأرباح". آخر مرة ارتفع فيها العائد فوق 4.5% كانت في يوليو 2017، والذين احتفظوا بأسهمهم خلال تلك الفترة ضاعفوا رأس مالهم تقريبًا ثلاث مرات.

الضعف الحالي ناتج عن تباطؤ الطلب الاستهلاكي. انخفضت المبيعات الصافية بأقل من 1% على أساس سنوي في 2024، مع توقع الإدارة مزيدًا من الانكماش المعتدل حتى 2025. في قطاع التجزئة، لا بد أن يتسرب ضغط المبيعات إلى ضغط الهوامش. تآكل هامش التشغيل في تارجت من 5.9% في النصف الأول من السنة المالية 2024 إلى 5.7% في الفترة المقابلة لعام 2025—تحول يبدو بسيطًا لكنه يترجم إلى ملايين الدولارات من الأرباح المطلقة نظرًا لقاعدة مبيعات الشركة التي تتجاوز المليار دولار سنويًا.

ويزداد ضغط الهوامش سوءًا عندما تظل الالتزامات الثابتة ثابتة. تارجت تحمل ديونًا كبيرة، وزادت مدفوعات الفوائد بنسبة 7.5% على أساس سنوي إلى $100 مليون في النصف الأول من 2025 على الرغم من ثبات المبيعات. النتيجة: تتدهور الأرباح أسرع من الإيرادات، مما يبرر إعادة تقييم السوق للأسهم بشكل قاسٍ وتراجع مضاعفات التقييم.

لماذا يهم معدل السعر إلى الأرباح الجيد في سيناريوهات التعافي

يصبح معدل السعر إلى الأرباح الجيد أكثر إثارة للاهتمام عندما تكون أرباح الشركة منخفضة دوريًا أكثر من كونها معطوبة هيكليًا. السؤال الحاسم لمستثمري تارجت هو ما إذا كانت الرياح المعاكسة الحالية مؤقتة أم نهائية.

تشير الأدلة إلى الاحتمال الأول. على الرغم من أن مبيعات المتاجر المماثلة الإجمالية انكمشت بنسبة 1% في الربع الثاني، إلا أن إيرادات إعلانات تارجت زادت بنسبة 34% على أساس سنوي. بشكل منفصل، حققت منصة تارجت بلس—السوق الخارجية التابعة لها—نموًا بمعدل مزدوج الأرقام. هذه التدفقات الجديدة من الإيرادات تحمل هوامش أعلى بكثير من مبيعات التجزئة التقليدية.

يعكس هذا التحول نجاحات التحول في تجار التجزئة الكبار الآخرين: تحقيق الأرباح من خلال الإعلانات وعمولات السوق يحقق أرباحًا مع الحد الأدنى من كثافة رأس المال. إدارة تارجت تتجه عمدًا نحو هذه القنوات، والنجاحات المبكرة مشجعة.

التقييم كنقطة دخول، وليس إشارة للخروج

عندما يعرض سهم معدل سعر إلى الأرباح جيد إلى جانب عائد توزيعات أرباح يقارب 5%، تتوافق التاريخ ومقاييس التقييم. تارجت لا يشبه شركة ميتة—لا يزال يحقق أكثر من $232 مليار في الإيرادات السنوية مع أدنى مستوى من المنافسة بين الأقران عند هذا الحجم. وضع “ملك التوزيعات” نفسه يعكس مرونة المنظمة عبر دورات سوق متعددة.

إذا نجحت الإدارة في تحويل مزيج الأعمال نحو تدفقات إيرادات رقمية ذات هوامش أعلى مع استقرار مبيعات السلع، فإن التقييم الحالي يوفر فرصة صعود غير متناسبة. نقطة الدخول في 2017—التي سبقتها ضغوط هوامش وتفاؤل مماثل—قدمت في النهاية عوائد ضخمة للمستثمرين الصبورين.

الخطر حقيقي: إذا تسارعت تآكل المبيعات وتوقف النمو الرقمي، حتى التقييم الرخيص يمكن أن يصبح أرخص. لكن مع سجل تارجت المثبت والزخم المبكر في أعمال النمو المجاورة، فإن ديناميكيات المخاطر والمكافأة عند مضاعفات السعر إلى الأرباح الحالية تبدو مائلة نحو التجميع بدلاً من التجنب.