التحقق من واقع مختبر الصواريخ العظيم: متى يتخلى المتداولون الأفراد عن السفينة

الانهيار الذي لم يتوقعه أحد (لكن كان من المفترض أن يتوقعه)

المستثمرون الأفراد الذين استثمروا بكثافة في Rocket Lab (NASDAQ: RKLB) يعانون من جروح خطيرة. ما بدأ كعام انتصاري—ارتفاع الأسهم بنسبة 176% منذ يناير، والوصول إلى $74 للسهم في منتصف أكتوبر—تحول إلى مجزرة دموية استمرت شهراً. بحلول 18 نوفمبر، انخفض سهم RKLB إلى أقل من 43 دولارًا، خاسراً ما يقرب من $26 للسهم خلال أكثر من 30 يومًا. هذا تآكل بقيمة 38% ترك العديد من المستثمرين “المال الغبي” يتساءلون نفس السؤال: كيف انفجر هذا الصاروخ على منصة الإطلاق؟

فخ الزخم

إليك الحقيقة غير المريحة التي لن تقولها وول ستريت بصوت عالٍ: أصبح Rocket Lab أقل عن أساسيات الشركة وأكثر عن القصة. كانت الرواية مغرية—شركة فضاء صغيرة على وشك إطلاق نترون، صاروخ مداري قابل لإعادة الاستخدام ومتوسط الرفع قادر على الوصول إلى المدار والعودة إلى الأرض. لم يكن المستثمرون يشترون الشركة؛ كانوا يشترون الحلم.

ظل الحلم قائماً حتى أوائل نوفمبر، عندما أطلق الرئيس التنفيذي بيتر بيك بشكل غير رسمي قنبلة: ستتأجل أول رحلة لنترون إلى أوائل 2026. يبدو الأمر كعقبة بسيطة. في الواقع، هو تأخير متسلسل يؤجل الربحية لعام كامل آخر، مع استهداف 2027 بدلاً من الجدول الزمني السابق.

لماذا صمتت وول ستريت

إليك ما يثير الغضب: المحللون في وول ستريت الذين كانوا يهللون لـ Rocket Lab $74 أصبحوا صامتين بشكل غامض الآن بعد أن تم تداول الأسهم عند 43 دولارًا. هذا ليس صدفة—إنه صمت محسوب. لا أحد يريد أن يلتقط هذا السكين بالذات.

فكر في الحسابات. يتداول سهم Rocket Lab عند 40 ضعف المبيعات ($23 رأس مال سوقي بقيمة $555 مليون دولار من الإيرادات المتراكمة). هذا ليس صفقة رخيصة. لا يزال تقييمًا مميزًا لشركة:

• لم تحقق ربعًا مربحًا على أساس GAAP أبدًا
• لن تصل إلى الربحية إلا في 2027 على الأقل
• اعترفت للتو أن محرك النمو الرئيسي لديها يحتاج إلى سنة أخرى في المرآب
• فقدت كل زخمها خلال شهر واحد

الأرقام وراء المذبحة

لفهم ما حدث، انظر إلى العمل نفسه—إنه في الواقع مثير للإعجاب. نجحت Rocket Lab في إطلاق صاروخ Electron 75 مرة خلال ثماني سنوات، مع الحفاظ على معدل نجاح 93% أثناء إجراء اختبارات فرط صوتية لوزارة الدفاع. نمت الإيرادات بمقدار 15 مرة خلال خمس سنوات. وصلت الهوامش الإجمالية إلى 32%، وهو إنجاز ملحوظ لشركة فضاء قبل تحقيق الربحية.

السؤال الحاسم للشركة ليس عن الكفاءة التشغيلية—بل عن الانضباط في التقييم. عندما يتداول سهم عند 40 ضعف المبيعات بدون أرباح، الزخم هو الشيء الوحيد الذي يبقيه عائمًا. في اللحظة التي يتغير فيها الزخم، يعيد الجاذبية تأكيد نفسه.

ماذا يحدث بعد ذلك

بالنسبة للمؤمنين على المدى الطويل، الرسالة واضحة: لا تزال Rocket Lab شركة قوية، لكنها لم تعد لعبة زخم مضاربة. “المال الغبي” الذي تبع هذا السهم إلى $74 قد فرّ إلى حد كبير. قد يجد السهم دعمًا، لكن بدون ربحية أو موعد إطلاق واضح لنترون، فإن محفزات الصعود ضئيلة.

إذا كنت تملك بالفعل أسهم Rocket Lab، فلا يوجد سبب مقنع للبيع بشكل هلعي من شركة ذات أساسيات قوية. لكن المشتريين الجدد يجب أن ينتظروا إما تحقيق ربحية حقيقية أو نقطة دخول أقل بكثير. عند التقييمات الحالية، الصبر يتفوق على الذعر—وهذه درس يتمنى المتداولون الأفراد الذين وقعوا في فخ الزخم عند $70 أن يكونوا تعلموه قبل ثلاثة أسابيع.