هل يمكن لـ Alibaba تحويل الزخم الاستراتيجي إلى ربحية مستدامة؟

انتظار حاسم لعام 2026

أنهت مجموعة علي بابا (NYSE: BABA) عام 2025 بتفاؤل متجدد. عززت عملاق التكنولوجيا بنيتها التحتية السحابية، وأظهرت توسع عبء العمل في الذكاء الاصطناعي، واستقرت عملياتها الأساسية في التجارة الإلكترونية، وأعادت تموضعها كمزوّد شامل للتكنولوجيا والذكاء الاصطناعي بدلاً من كونها لاعبًا تجاريًا خالصًا. ومع ذلك، يعترف المراقبون بأن 2025 هو نقطة تحول، وليس إثباتًا. التحدي الحقيقي يكمن في المستقبل: تحويل التقدم التنظيمي إلى نتائج مالية قابلة للقياس ومستدامة. سيكشف العام القادم ما إذا كانت علي بابا ستتمكن من الوفاء بتحولها الطموح.

الركائز الأربعة التي تحدد مستقبل علي بابا

1. هل يمكن لعمليات السحابة المدعومة بالذكاء الاصطناعي تحقيق توسع هام في الهوامش؟

أظهرت قطاع السحابة في علي بابا أداؤه الأقوى في السنوات الأخيرة طوال عام 2025. زادت الإيرادات بشكل كبير، بينما توسعت عبء العمل في الحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بمعدلات تتجاوز 100%، وتمثل الآن أكثر من 20% من إيرادات السحابة الخارجية. هذا الإنجاز أكد سنوات من الاستثمار الكبير في بنية السحابة التحتية.

ومع ذلك، يتطلب 2026 إثبات نوع مختلف. السؤال الأساسي ليس عن زيادة الإيرادات — بل عن ترجمة هذا التوسع إلى كفاءة مالية محسنة. تتطلب تطبيقات الذكاء الاصطناعي استثمارًا مستمرًا: سعة مراكز البيانات، شراء رقائق متطورة، وأنظمة بنية تحتية متقدمة. إذا استمرت إيرادات السحابة في الارتفاع بينما تتوقف هوامش التشغيل أو تتراجع، فسيزداد شك المستثمرين. المقياس الحاسم يصبح EBITA(الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك، وهو مقياس الربحية الذي يستثني بعض البنود غير النقدية) — حتى التحسينات الطفيفة ستظهر أن تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي أصبح أكثر كفاءة وجدوى اقتصادية.

يجب على قسم السحابة أن يظهر أن نمو الإيرادات يتجاوز معدل التضخم في التكاليف. إذا حقق عملاء الذكاء الاصطناعي إنفاقًا أعلى لكل تفاعل بينما تحسن علي بابا من هيكل تكاليفها، فإن السحابة تتحول إلى محرك ربح طويل الأمد. بدون تحسين واضح في الهوامش، فإن سرد الذكاء الاصطناعي يواجه خطر فقدان الزخم بين المشاركين في أسواق رأس المال.

2. هل ستستمر التجارة الإلكترونية في ذاتها بدون تدخل مالي دائم؟

لا تتطلب أساسيات علي بابا في التجارة الإلكترونية عودة إلى توسع عالي النمو. ما تحتاجه هو إثبات أن الاستقرار مستمر بدون حقن رأس مال مستمر. طوال عام 2025، أوقفت علي بابا تراجع قطاع التجارة الخاص بها. زادت نشاطات المستخدمين، استقرت أحجام المعاملات، وساعدت المبادرات الاستراتيجية التي تركز على تجارب التسوق المدفوعة بالمحتوى ونماذج التوصيل في نفس اليوم على الدفاع عن الموقع التنافسي ضد منافسين مثل بيندودو، وتيك توك، وJD.com.

ومع ذلك، جاء هذا التوازن بثمن: إنفاق مرتفع على الترويج للمستهلكين والحوافز التنافسية. يظهر الاختبار الحقيقي: هل يمكن لعلي بابا الحفاظ على موقعها السوقي خلال 2026 دون تآكل هوامش الربح بشكل دائم من خلال استراتيجيات الدعم المالي؟

السؤال التجاري يتجاوز مقاييس النمو تمامًا — إنه يتعلق بالاستقلالية. لا تزال التجارة الإلكترونية هي الركيزة المالية لعلي بابا. إذا استطاع هذا القطاع العمل بشكل مستقل وتوليد تدفقات نقدية ثابتة، يمكن لعلي بابا أن تتابع استثماراتها في السحابة والذكاء الاصطناعي بثقة تنظيمية. وعلى العكس، إذا تطلبت التجارة دعمًا ماليًا دائمًا للحفاظ على القدرة التنافسية، فإن الاستراتيجية الشاملة للشركة تصبح عرضة للعواصف الاقتصادية واضطرابات السوق.

3. هل التجارة السريعة أصول استراتيجية أم عبء متزايد؟

ظهرت التجارة السريعة كضرورة استراتيجية عندما وسعت علي بابا عمليات توصيل تياوباو الفوري ودمجت منهجية Fulfillment السريع من فريشيبّو. يبدو المنطق بسيطًا: أنماط المعاملات عالية التكرار تعزز تفاعل العملاء وتخلق حواجز تحمي نظام علي بابا البيئي من تهديدات المنافسة مثل ميتيان.

لكن الاقتصاديات تروي قصة مختلفة. أثقلت عمليات التجارة السريعة بشكل كبير على الربحية خلال 2025، بسبب ارتفاع تكاليف التوصيل، حجم المعاملات المتواضع، وشدة المنافسة المستمرة. انخفضت أرباح EBITA(مقياس الربحية الذي يستثني بعض التكاليف) لقطاع التجارة خلال الستة أشهر المنتهية في 30 سبتمبر 2025 بنسبة 47% على أساس سنوي، ويرجع ذلك أساسًا إلى استثمارات مكثفة في بنية التوصيل السريع.

لا يتطلب 2026 ربحية فورية من هذا القطاع، لكنه يتطلب تقدمًا واضحًا نحو الجدوى الاقتصادية. يجب على علي بابا أن تظهر تحسنًا في مؤشرات كثافة الطلب، وتوسيع متوسط قيمة المعاملة، وتحسين استراتيجيات دعم الحوافز. إذا تسارع تقليل الخسائر مع بقاء مؤشرات التفاعل قوية، فإن ثقة السوق تتوسع. وإذا استمرت النتائج السلبية في التوسع، فإن صبر المستثمرين يتدهور بسرعة.

يمثل هذا القطاع إما ميزة تنافسية ناشئة أو عبء مالي متزايد. يجب أن يجيب العام القادم بشكل حاسم على المسار الذي تتبعه علي بابا.

4. هل يمكن لعلي بابا تنفيذ استراتيجيتها بتركيز وانضباط؟

تاريخيًا، لم تكن قيود علي بابا الرئيسية نقص الرؤية الاستراتيجية — بل كانت الانتشار التنظيمي. كانت الشركة تتبع مبادرات متعددة في آن واحد، مما يشتت المسؤولية ويقلل من العوائد المالية. على الرغم من أن 2025 أظهر تصحيحات معينة، يتوقع المراقبون أن 2026 سيشهد انضباطًا تنظيميًا متزايدًا.

هذا يترجم إلى ثلاث التزامات محددة: إعطاء الأولوية للسحابة، والذكاء الاصطناعي، وعمليات التجارة الأساسية مع تجنب إغراء السعي وراء كل فرصة ثانوية. يتطلب ذلك أطر واضحة لنشر رأس المال، وأقل قدر من المفاجآت التشغيلية، وتنفيذ متسق ربعًا بعد آخر.

لا تحتاج علي بابا لإنجاز كل شيء. بل تتطلب أداء استثنائيًا عبر مبادرات مختارة بعناية. قد يشهد علي بابا أكثر انضباطًا تباطؤًا في النمو على المدى القصير — لكنه يبني ثقة مؤسسية وثقة السوق على مدى فترات زمنية ممتدة. التنفيذ المركز يخلق اقتناع المستثمرين.

الطريق إلى الأمام: ما الأهم

تدخل علي بابا عام 2026 وهي تمتلك زخمًا حقيقيًا، لكن الزخم وحده لا يمكن أن يدعم توسع التقييم. يجب على المنظمة أن تظهر أن إعادة ضبط استراتيجيتها تولد نتائج ملموسة. يركز هذا على أربعة أبعاد حاسمة:

تحسين اقتصاديات السحابة من خلال مكاسب كفاءة في EBITA عبر كفاءة الذكاء الاصطناعي

تحقيق استقرار ذاتي في عمليات التجارة الإلكترونية بدون متطلبات دعم مالي دائم

تقليل خسائر التجارة السريعة مع الحفاظ على التفاعل والموقع السوقي

إظهار تنفيذ تنظيمي بتركيز على تخصيص رأس المال بشكل منضبط وتقديم أداء ثابت

النجاح في التعامل مع هذه التحديات الأربعة سيجعل من 2026 نقطة انعطاف — الانتقال من مرحلة التعافي إلى توسع مستدام ومربح. الفشل في تجاوز هذه العقبات قد يعكس حماسة السوق بسرعة كما ظهرت الثقة في البداية.

لا تزال أنظار السوق المالية مركزة على مؤشرات أداء علي بابا لعام 2026. سواء حولت الشركة الوعد إلى تنفيذ، هو ما سيحدد مواقف المستثمرين ومضاعفات التقييم على مدى السنوات القادمة.