ميرك تعزز ترسانتها في مجال الأورام ضد حافة براءة اختراع كيترودا في 2028—قد يكون خط الأنابيب هو العامل الحاسم

ميرك تواجه منعطفًا حاسمًا مع اقتراب انتهاء براءة اختراع دواء المناعة الرئيسي Keytruda في عام 2028، إلا أن عملاق الأدوية يضع نفسه بشكل نشط لمواجهة هذا الانتقال. يظل Keytruda العمود الفقري المالي للشركة، حيث حقق مبيعات بقيمة 23.3 مليار دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025—زيادة بنسبة 8% على أساس سنوي—ويشكل أكثر من نصف إيرادات الشركة من الأدوية الصيدلانية الإجمالية. لقد أجبر فقدان الحصرية المتوقع (LOE) الشركة على إعادة التفكير في استراتيجية النمو الخاصة بها، مع تحويل التركيز نحو الأدوية التي تم تسويقها حديثًا ومحفظة متزايدة من المرشحين في مراحل التطوير المتأخرة.

بناء حصن: توسعة خط أنابيب ميرك بسرعة

منذ عام 2021، حولت ميرك محفظة تطويرها في المراحل المتأخرة، حيث ضاعفت تقريبًا عدد المرشحين في المرحلة الثالثة من خلال التقدم العضوي والاستحواذات الاستراتيجية. تضع هذه التوسعة الطموحة الأساس لإطلاق حوالي 20 منتجًا جديدًا خلال السنوات القادمة، العديد منها يُعتبر مرشحين ليكونوا ضاربين كبيرين قادرين على استبدال مساهمة إيرادات Keytruda.

من بين الإطلاقات الرائدة، يبرز اثنان من الأدوية كجزء أساسي من استراتيجية ميرك بعد Keytruda: Capvaxive، لقاح مكور pneumococcal conjugate 21-valent، وWinrevair، علاج ارتفاع ضغط الدم الرئوي. أظهرت كلاهما زخمًا تجاريًا قويًا منذ دخولهما السوق. بالإضافة إلى ذلك، حصل علاج الأجسام المضادة لفيروس التنفس الصناعي (RSV)، Enflonsia (clesrovimab)، على موافقة الولايات المتحدة في يونيو 2025 ويخضع للمراجعة التنظيمية في أوروبا.

يمتد عمق خط الأنابيب عبر عدة مجالات علاجية. تشمل المرشحين في المراحل المتأخرة enlicitide decanoate (MK-0616)، مثبط PCSK9 عن طريق الفم يستهدف ارتفاع الكوليسترول في الدم؛ tulisokibart، مثبط TL1A لعلاج التهاب القولون التقرحي؛ bomedemstat (MK-3543) لعلاج الاضطرابات الدموية والنخاعية؛ و nemtabrutinib (MK-1026) لسرطانات الدم المختلفة. كما يعزز شراكة ميرك مع دايشي سانكيو على ثلاثة مركبات مضادة للأجسام المضادة-دواء مركب DXd—الخيارات لعلاج السرطان عبر أنواع أورام متعددة.

الاندماج والاستحواذ الاستراتيجي: تسريع وقت الوصول إلى السوق

لتعزيز خط أنابيبها، شرعت ميرك في حملة استحواذات بمليارات الدولارات. أضافت اتفاقية الاستحواذ الأخيرة على Cidara Therapeutics بقيمة 9.2 مليار دولار، مرشح مضاد للفيروسات من المرحلة المتأخرة للوقاية من الإنفلونزا، إلى محفظتها. في وقت سابق من العام، جلب الاستحواذ $10 بمليار دولار على Verona Pharma، Ohtuvayre إلى ترسانة ميرك التجارية—علاج من فئة أولى لمرض الانسداد الرئوي المزمن.

كما سرّعت الشراكات الدولية من عمق خط الأنابيب، مع استثمارات كبيرة في شركات التكنولوجيا الحيوية الصينية مثل Hansoh Pharma، LaNova Medicines، وHengrui Pharma، مما مكن ميرك من الوصول إلى مرشحين مبتكرين عبر مجالات علاجية متنوعة.

المشهد التنافسي: سوق PD-L1 لا يزال مزدحمًا

يواجه سيطرة Keytruda تحديات جدية من قبل مثبطات PD-L1 المنافسة. حقق Opdivo من Bristol Myers Squibb مبيعات بقيمة 7.35 مليار دولار خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025 (ارتفاعًا بنسبة 8% على أساس سنوي)، معتمدًا لعلاج أنواع متعددة من الأورام بما في ذلك الرئة، والملانوما، وسرطان الكلى. سجل Tecentriq من Roche، وهو الأصل الرائد في مجال المناعة والأورام، مبيعات بقيمة 2.61 مليار فرنك سويسري خلال نفس الفترة، بينما أظهر Imfinzi من AstraZeneca زخمًا قويًا مع إيرادات بلغت 4.32 مليار دولار—ارتفاعًا بنسبة 25%—مدعومًا بتوسيع الاستخدام في مؤشرات سرطان الرئة والكبد.

يبرز هذا التنافس الشديد أهمية استراتيجية التنويع لدى ميرك؛ إذ أن الاعتماد فقط على المناعة قد يترك الشركة عرضة لتغيرات براءة الاختراع.

التقييم والموقع السوقي

من منظور التقييم، تبدو ميرك أقل تقييمًا مقارنةً بنظرائها. تتداول الأسهم عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية 11.22x، وهو أدنى بكثير من المتوسط الصناعي البالغ 16.59x وأقل من متوسطها خلال خمس سنوات البالغ 12.51x. أداؤها منذ بداية العام كان متأخرًا، حيث انخفضت الأسهم بنسبة 0.4% بينما ارتفعت صناعة الأدوية بشكل عام بنسبة 13.6% وارتفع مؤشر S&P 500 بشكل أكبر.

توقعات المحللين تعكس مشاعر مختلطة. يتوقع إجماع زاكز للأرباح للسنة 2025 أن تكون 8.98 دولار للسهم (تم تعديلها تصاعديًا من 8.94)، بينما انخفضت توقعات أرباح 2026 إلى 8.81 دولار من 9.46 دولار خلال الـ60 يومًا الماضية—مما يشير إلى بعض الحذر بشأن مسارات النمو على المدى القصير. حاليًا، تحتل ميرك تصنيف زاكز رقم #3 (Hold)، مما يعكس موقفًا محايدًا وسط عدم اليقين بشأن جدول انتهاء صلاحية Keytruda ومخاطر تنفيذ خط الأنابيب.

هل سينجح خط الأنابيب؟

السؤال المركزي يبقى حول ما إذا كانت المنتجات الجديدة التي أطلقتها ميرك والمرشحين الواعدون يمكن أن تعوض بشكل كافٍ تراجع إيرادات Keytruda عند انتهاء براءة الاختراع. تظهر استثمارات الشركة الطموحة في تطوير خط أنابيب عضوي وعمليات استحواذ تحويلية التزام الإدارة بالتنقل خلال هذا الانتقال الحاسم. ومع ذلك، لا تزال مخاطر التنفيذ قائمة—فالنجاحات في الإطلاق، والموافقات التنظيمية، واعتماد السوق ستحدد في النهاية ما إذا كانت ميرك ستخرج من أزمة براءة الاختراع في 2028 كقصة نمو متنوعة أو تواجه ضغطًا كبيرًا على الإيرادات.