مؤشر S&P 500 يرسل إشارة لم تُرَ منذ عصر الدوت كوم—ماذا يخبرنا تاريخ السوق عن عام 2026

سوق الثيران التي تزمجر حتى 2025 وصلت إلى نقطة انعطاف تتطلب الانتباه. مؤشر S&P 500 يسير نحو عامه الثالث على التوالي من المكاسب ذات الأرقام المزدوجة، مع إغلاق قياسي يصبح روتينياً. وراء هذا الانتعاش يقف محرك مألوف: شهية لا تشبع لصفقات الذكاء الاصطناعي. لقد رفع هوس الذكاء الاصطناعي أسماء ثقيلة مثل Nvidia و Alphabet — التي ارتفعت على التوالي بأكثر من 30% و 60% هذا العام — إلى جانب أعضاء الدعم مثل أمازون و Palantir Technologies، جميعها تُبلغ عن طلب استثنائي من العملاء على حلولها الذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، يكمن تحت هذا السطح المفعم بالحيوية علامة تحذير تظهر مرة واحدة كل جيل أو نحو ذلك.

مرآة التقييم من عام 2000

مؤشر S&P 500 Shiller CAPE ratio — وهو مقياس يُخفف من ضوضاء الأرباح قصيرة الأمد عن طريق متوسط الأرباح على مدى عقد ويعدل للتضخم — قد ارتفع إلى 39. هذا المستوى يمثل فقط المرة الثانية في تاريخ السوق الحديث التي يصل فيها إلى مثل هذه الحدود القصوى. الحدث الأول؟ فقاعة الدوت-كوم، قبل أكثر من عقدين من الزمن، عندما كانت أسهم التكنولوجيا تتداول بمضاعفات فلكية.

هذا التشابه ليس صدفة. حينها، كما الآن، تدفقت رؤوس أموال ضخمة إلى تكنولوجيا التحول: الإنترنت. اليوم، هو الذكاء الاصطناعي. الشركات التي تراهن على منصات الذكاء الاصطناعي تستثمر بشكل كبير، والأرباح من هذه الاستثمارات حقيقية — وليست خيالية. ومع ذلك، عادةً ما يتبع ضغط التقييم فترات من هذا الحماس غير العقلاني.

ما تعلمنا إياه التاريخ عن عام 2026

إليكم حيث يصبح النمط التاريخي مزعجًا. بعد كل قمة تقييم رئيسية في ماضي S&P 500، يتراجع المؤشر. باستخدام نمط القمم التقييمية على مدى العقد الماضي كدليل، إذا كان التاريخ يكرر نفسه — وغالبًا ما تفرض مقاييس التقييم الانضباط — قد يواجه السوق عوائق في عام 2026.

لكن لا تخلط بين هذا وتوقع كارثة. هناك تفاصيل عدة مهمة.

أولاً، التاريخ يعمل وفقًا لجدوله الزمني الخاص. يمكن أن تستمر التقييمات عند مستويات مرتفعة لفترة أطول مما تشير إليه المنطق. قد يأتي الانخفاض العام المقبل — أو قد يستغرق سنوات من التحرك الأفقي قبل أن يعيد الجاذبية نفسه السيطرة.

ثانيًا، حتى لو حدثت انخفاضات في 2026، فهي لا تحتاج أن تمتد طوال العام. غالبًا ما تتكشف التصحيحات السوقية على مدى أسابيع أو شهور، ثم تبدأ عمليات التعافي. نادراً ما يبقى السوق مكتئبًا لفترات طويلة.

ثالثًا، والأهم: يُظهر السجل التاريخي شيئًا لا يتغير. بغض النظر عن مدى قسوة الانهيارات أو مدة الأسواق الهابطة، فإن S&P 500 تعافى وتقدم في كل مرة. هذا ليس حظًا — إنه مرونة الرأسمالية ذاتها.

أساس الذكاء الاصطناعي يختلف عن الدوت-كوم

اختلاف مهم واحد: طفرة الذكاء الاصطناعي، على عكس الكثير من المضاربات في الدوت-كوم، تعتمد على شركات ذات قوة مالية حقيقية ونماذج أعمال مثبتة. هذه ليست شركات ناشئة تحترق برأس مال مغامر بدون طريق لتحقيق الربحية. إنها مؤسسات قائمة تولد أرباحًا كبيرة مع استثمار مكثف في الجبهة التالية.

ومع ذلك، فإن مستوى مؤشر Shiller CAPE الحالي — وهو ثاني أعلى مستوى على الإطلاق — يشير إلى أن الأسهم مكلفة جدًا. مكلفة جدًا.

استراتيجية المدى الطويل

الطريق أمام المستثمرين ليس معقدًا، لكنه يتطلب الانضباط. الدرس الأكثر موثوقية من التاريخ ليس عن توقيت الانخفاضات — بل عن التعافي. سواء جاء عام 2026 بانخفاض معتدل أو تصحيح حاد، فإن المستثمرين الذين ازدهروا في النهاية هم أولئك الذين:

1. اشتروا أصولًا ذات جودة مع مزايا تنافسية مستدامة
2. تمسكوا خلال تقلبات السوق دون بيع هلع
3. وثقوا في قوة التركيب المركب على المدى الطويل للأسهم

لقد نجح هذا النهج خلال كل دورة سوقية على مدى 153 سنة الماضية. لا يوجد سبب للاعتقاد بأنه سيفشل الآن، حتى لو ضغطت التقييمات في 2026.