التحول المدعوم بالذكاء الاصطناعي من Docusign: لماذا أدى الانخفاض بنسبة 78% إلى جعل المستثمرين الأذكياء يعيدون النظر

من الفائز في الجائحة إلى سهم منسي

تروي شركة Docusign (NASDAQ: DOCU) قصة تحذيرية عن مدى سرعة تبخر حماس السوق. حيث حققت شركة إدارة الاتفاقيات الرقمية إنجازًا مذهلاً $310 لكل سهم في سبتمبر 2021 عندما جعلت عمليات الإغلاق في الجائحة برامج توقيع المستندات الخاصة بها لا غنى عنها. ومع مرور الوقت، يقف السهم الآن منخفضًا بنسبة 78% عن ذروته—انخفاض دراماتيكي يعكس تطبيع ما بعد الجائحة الذي أدى إلى تراجع الطلب على أدوات العمل عن بُعد. ومع ذلك، قد تكون التصحيحات الحادة قد أوجدت فرصة تستحق الاستكشاف للمستثمرين على المدى الطويل.

لم تكن معاناة الشركة غير متوقعة تمامًا. إذ أثبت نمو الإيرادات الذي بدا سريعًا جدًا خلال 2020-2021 أنه غير مستدام. عندما أعادت المكاتب فتح أبوابها وعادت العمليات التجارية إلى أنماط ما قبل الجائحة، واجهت Docusign واقع تباطؤ الاعتماد. وأدى هذا الفارق في الأداء إلى هروب المستثمرين، مما أدى إلى انخفاض السوق الذي قاده التشكيك الأوسع في برامج ما بعد الجائحة التي استفادت من الأزمة.

منصة IAM قد تعيد تعريف سرد Docusign

ما يغير المعادلة هو منصة إدارة الاتفاقيات الذكية (IAM)، التي أُطلقت قبل حوالي عام. بدلاً من مجرد رقمنة التوقيعات، تستخدم منصة IAM الذكاء الاصطناعي لإعادة هيكلة كيفية إدارة المؤسسات للعقود—معالجة ما تقدر Deloitte أنه $2 تريليون في الخسائر الاقتصادية السنوية الناتجة عن تدفقات عمل العقود السيئة.

تتضمن المنصة عدة مكونات قوية. يُعد Navigator بمثابة خزنة رقمية قابلة للبحث، تتيح للذكاء الاصطناعي استخراج بيانات العقود وجعلها قابلة للاسترجاع على الفور—مقضية على مراجعات المستندات اليدوية المملة. يتيح Maestro إنشاء تدفقات عمل بدون كود، مما يسمح للفرق ببناء عمليات مخصصة بدون خبرة تقنية. وفي الوقت نفسه، يُعلم AI-Assisted Review عن المخاطر والفرص داخل الاتفاقيات مع تعلم معايير المنظمة.

المؤشر الحقيقي: يُبلغ العملاء عن تقليل وقت إنشاء الاتفاقية بأكثر من 90%. هذا النوع من الكفاءة يترجم إلى وفورات ملموسة في التكاليف، وهو ما يفسر ارتفاع الاعتماد بنسبة 150% خلال ستة أشهر فقط—ليصل إلى 25,000 شركة بحلول 31 أكتوبر.

الربحية تحل محل النمو كأولوية

مسار Docusign المالي هادئ لكنه مثير للإعجاب. حققت الشركة إيرادات بقيمة 818.4 مليون دولار في الربع الثالث من السنة المالية 2026 (الفترة المنتهية في 31 أكتوبر)، وهو نمو سنوي بنسبة 8% فقط، لكنه تجاوز توجيهات الإدارة. والأهم من ذلك، تحولت الشركة إلى الربحية وفق معايير GAAP بقيمة 83.7 مليون دولار—زيادة بنسبة 34% عن العام السابق—مع تحقيق أرباح معدلة بقيمة 211.1 مليون دولار.

خلال التسعة أشهر الأولى من السنة المالية 2026، جمعت Docusign ما يقرب من $600 مليون في الأرباح المعدلة. يمنح هذا الاحتياطي الربحي الإدارة مرونة لإعادة الاستثمار في مبادرات النمو إذا كانت زخم منصة IAM يبرر الإنفاق.

صورة التقييم: إشارات مختلطة

يكشف تحليل التقييم عن تعقيد. عند نسبة سعر إلى المبيعات تبلغ 4.5، يتداول السهم بخصم عن متوسطه التاريخي البالغ 12.6 منذ طرحه للاكتتاب العام في 2018—مما يشير إلى تقييم منخفض بشكل ملحوظ. ومع ذلك، فإن نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 45.9 تتجاوز فعليًا مؤشر Nasdaq-100 التكنولوجي عند 34.1، مما يدل على تسعير مميز بالنسبة للأرباح الحالية.

الحل يكمن في المسار المستقبلي. إذا حافظت Docusign على معدل نمو أرباح GAAP الذي يزيد عن 30%، فإن علاوة P/E ستتقلص بشكل طبيعي مع تسارع توسع الأرباح الأساسية. وبالنظر إلى زخم اعتماد منصة IAM، فإن هذا السيناريو ليس تكهنًا—بل أصبح أكثر احتمالًا.

الحالة المعاكسة

تمثل Docusign نموذجًا كلاسيكيًا لانتعاش محتمل: شركة كانت مفضلة خلال الجائحة تتداول بالقرب من أدنى مستوياتها لسنوات بينما يعيد عملها الأساسي ابتكار نفسه من خلال الابتكار المدفوع بالذكاء الاصطناعي. منصة IAM ليست تحسينًا هامشيًا—بل مهيأة لفتح سوق ديناميكي مختلف تمامًا حول إدارة دورة حياة العقود.

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون أفق استثمار يمتد لعدة سنوات، فإن الانخفاض بنسبة 78% يوفر نقطة دخول قد تبدو سخية عند النظر إليها بعد أن يعترف السوق بهذه القصة التحولية.