سعر الطموح: لماذا قد لا تزال صفقة Netflix الضخمة تكافئ المستثمرين الصبورين

معركة من أجل السيادة على المحتوى تعيد تشكيل حروب البث

يشهد مشهد البث تغييرات زلزالية مع محاولة نتفليكس إعادة تشكيل موقعها التنافسي من خلال استراتيجية استحواذ تحويلية. لقد أبرمت الشركة اتفاقية للاستحواذ على أصول رئيسية من وارنر براذر ديسكفري — تشمل استوديوهات الأفلام والتلفزيون، وHBO، ومنصة البث HBO Max — في صفقة تقدر قيمتها بحوالي $30 مليار دولار من حيث القيمة المؤسسية. هذا الرمز الدرامي للتوحيد في صناعة الإعلام يبرز مدى جدية نتفليكس في مواجهة تحدي ندرة المحتوى في سوق يزداد ازدحامًا.

ومع ذلك، فإن قصة هذا الاستحواذ لا تتبع مسارًا بسيطًا. أطلقت شركة باراماونت سكاي دانس اقتراحًا مضادًا عدوانيًا، مقدمًا للمساهمين ( للسهم في عرض نقدي كامل يقدر الصفقة بقيمة ) مليار دولار من حيث القيمة المؤسسية. وقد أدى التوتر التنافسي الناتج إلى خلق حالة من عدم اليقين حول ما إذا كانت نتفليكس ستتمكن من إتمام الصفقة الاستراتيجية بنجاح أو ستفقد الجائزة لمنافس آخر.

الجائزة الاستراتيجية: لماذا المحتوى هو الملك

إذا نجحت نتفليكس في إتمام الاستحواذ، فستحصل عملاق البث على السيطرة على مجموعة لا تقدر بثمن من الملكية الفكرية بما في ذلك لعبة العروش، وسلسلة أفلام هاري بوتر، والعديد من المحتويات المميزة الأخرى. سيمثل هذا التوحيد توسعًا مهمًا في خندق نتفليكس التنافسي — الميزة الفريدة التي تميز القادة السوقيين عن المنافسين.

أشارت نتفليكس إلى خططها لتشغيل HBO Max كخدمة مميزة عن منصتها الأساسية للبث، على الرغم من أن الشركة يمكن أن تستفيد من قاعدة مشتركيها التي تزيد عن 300 مليون مشترك لتعزيز وتوسيع مجتمع مستخدمي HBO Max. تشير استراتيجية التكامل هذه إلى أن نتفليكس لا تكتفي فقط بالحصول على المحتوى؛ بل تضع نفسها في موقع يخدم شرائح مختلفة من العملاء بتجارب مشاهدة مخصصة.

للسياق، أظهرت قوى صناعية أخرى مثل والت ديزني ( التي تدير عدة خدمات بث ) وAlphabet $75 مالكة يوتيوب وYouTube TV ( أن تنوع المحتوى وتعدد المنصات يمكن أن يعزز الميزة التنافسية. تعكس فلسفة استحواذ نتفليكس قناعة الإدارة بأن السيطرة على علامات تجارية ترفيهية مميزة ضرورية للهيمنة على السوق على المدى الطويل.

الواقع المالي: الديون، النمو، والقيمة طويلة الأمد

لكن هنا تتعقد الأمور أكثر. ستتحمل نتفليكس على ميزانيتها حوالي ) مليار دولار من الديون بعد الاستحواذ — أي ما يقرب من 3 أضعاف أرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) عن الأرباع الأربعة الأخيرة. سيتطلب هذا العبء الدين من نتفليكس أن تلتزم بجزء كبير من تدفقها النقدي التشغيلي لسداد الديون على مدى عدة سنوات.

يفسر هذا الالتزام المالي سبب انخفاض سهم نتفليكس منذ إعلان الاستحواذ. يقلق المستثمرون بشكل طبيعي بشأن تآكل الأرباح على المدى القصير وقيود المرونة المالية. ومع ذلك، تشير النمط التاريخي إلى أن نتفليكس قد تظهر أقوى على الجانب الآخر. أظهرت الشركة قدرة ثابتة على توسيع هوامش الربح مع نمو قاعدة إيراداتها، مما يوحي بأن الربحية بعد الاستحواذ قد تتجاوز توقعات المحللين بمجرد أن يبدأ عبء الديون في التوازن.

التقييم يقدم فرصة مثيرة للاهتمام

على الرغم من عدم اليقين بشأن الاستحواذ، تتداول نتفليكس حاليًا بنسبة حوالي 30% أقل من أعلى تقييم لها على الإطلاق. عند نسبة سعر إلى الأرباح تبلغ 38، تظل الشركة مقيمة بخصم معتدل مقارنة بمعدل النمو المتوقع للأرباح على المدى الطويل البالغ 23% على أساس سنوي. بالنسبة للمستثمرين في الأسهم الذين يمتلكون أفقًا زمنيًا ممتدًا، يخلق هذا الديناميكية السعرية فرصة غير متوازنة.

عملية الاستحواذ نفسها، رغم دراميتها، تمثل على الأرجح عائقًا مؤقتًا بدلاً من تهديد جوهري لقيمة نتفليكس على المدى الطويل. سواء أتمت نتفليكس إغلاق صفقة وارنر براذر ديسكفري بنجاح أو فاز بها مزايد آخر، فإن اتجاه التوحيد الأوسع في صناعة البث يبدو حتميًا. تظهر رغبة نتفليكس في السعي وراء مثل هذه الصفقة الطموحة ثقة الإدارة في قدرة الشركة على توليد تدفقات نقدية كافية لدعم خدمة الديون والاستثمار التشغيلي المستمر.

الطريق إلى الأمام

الفصول التالية من هذه القصة لا تزال غير مكتوبة، لكن المنطق الاستراتيجي وراء سعي نتفليكس للاستحواذ يبدو سليمًا. الشركة لا تطارد النمو من أجل النمو فقط؛ بل تبني دفاعية تنافسية في صناعة حيث يمثل المحتوى المميز المصدر النهائي لاكتساب العملاء واحتفاظهم. في حين أن خدمة الديون ستشكل قيدًا مهمًا على المقاييس المالية على المدى القصير، فإن الملكية الفكرية المتراكمة يمكن أن تولد عوائد اقتصادية لعدة عقود.