عندما يحذر سوق السندات: لماذا يواجه عملاق السحابة هذا الشكوك من المستثمرين في الذكاء الاصطناعي

الفجوة بين مخططات الأسهم وإشارات الائتمان

شهد سعر سهم أوراكل مؤخرًا تراجعًا، لكن ذلك مجرد سطح الأمور. القصة الحقيقية تكمن في ما يهمس به متداولو السندات — وهم يزدادون توترًا. بينما تواصل مايكروسوفت وألفابت كسب رضا المستثمرين في الأسهم، تظهر صورة مختلفة عند فحص تكاليف الاقتراض ومقاييس مخاطر الائتمان.

سباق بنية الذكاء الاصطناعي يتطلب نشر رأس مال ضخم، وكيفية تمويل كل شركة لهذا الأمر مهم جدًا. تحترق مايكروسوفت وألفابت من النقد بسرعة متزايدة، ومع ذلك تظل تدفقات النقد الحر قوية. أوراكل؟ هنا يصبح التباين مقلقًا.

لماذا ترى أسواق السندات مخاطرًا حيث ترى أسواق الأسهم فرصة

عندما تصدر الشركات ديونًا لتمويل النمو، يصبح سوق السندات آلية للكشف عن الحقيقة. يكشف مؤشرين رئيسيين عن معنويات المستثمرين: عائد السند حتى الاستحقاق وفروقات مبادلة الائتمان (CDS).

يعكس عائد السند العائد المطلوب من قبل المستثمرين لحمل الدين حتى تاريخ الاستحقاق. ارتفاع العائد يشير إلى تصور أكبر للمخاطر. قارن بين ثلاثة سندات تقريبًا لمدة خمس سنوات:

• ألفابت (نوف 2030): عائد 4.10%
• مايكروسوفت (سبتمبر 2030): عائد 3.75%
• أوراكل (سبتمبر 2030): عائد 5.10%

عائد أوراكل أعلى بمقدار 100 إلى 135 نقطة أساس من المنافسين. هذا القسط ليس عشوائيًا — إنه تسعير السوق لمخاطر التخلف عن السداد المرتفعة.

انفجار فروقات مبادلة الائتمان التي لا ينبغي لأحد أن يتجاهلها

تعمل مبادلات الائتمان كنوع من تأمين التخلف عن السداد. تمثل نقاط الأساس الفارق السنوي لتأمين ضد تخلف شركة عن سداد ديونها. كلما زاد الفارق، زادت المخاطر المتصورة. الاتجاه مقلق:

ارتفع فرق مبادلة الائتمان لخمس سنوات لأوراكل من 40 نقطة أساس قبل ستة أشهر إلى 139 نقطة أساس حاليًا. في حين بقيت ألفابت ومايكروسوفت مستقرتين في نطاق 40-50 نقطة أساس. هذا الارتفاع الذي يقارب ثلاثة أضعاف في تكلفة تأمين أوراكل حدث خلال ستة أشهر فقط.

الرهان بمليار دولار على OpenAI: لماذا تتشكك أسواق الديون

المحفز؟ التزمت أوراكل ببناء مراكز بيانات لـ OpenAI، ووعدت باستثمار $300 مليار في البنية التحتية. لدى متداولي السندات مخاوف:

أولًا، كشفت التقارير المالية الأخيرة لأوراكل أن الإنفاق الرأسمالي يتجاوز التوجيهات السابقة، مما يضغط على توليد النقد. ثانيًا، OpenAI نفسها تحمل غموضًا — تظهر التوقعات أن هناك $300 مليار دولار في حرق نقدي بين 2024 و2029. إذا واجهت OpenAI صعوبة في تحقيق أرباح من الذكاء الاصطناعي التوليدي، ستصبح أوراكل دائنًا يمتلك أصلًا متزايد المخاطر.

ارتفاع تكاليف الاقتراض يزيد الطين بلة. يتعين على أوراكل دفع معدلات فائدة أعلى بكثير لتمويل توسعاتها المستقبلية، مما يقلل من عائد الاستثمار.

أزور وGoogle Cloud: حيث تحمي سجلات الأداء المستثمرين

مقابل ذلك، تعمل مايكروسوفت وألفابت. كلاهما يمتلك قسم سحابة مربح $143 Azure وGoogle Cloud على التوالي( أثبتا بالفعل أن نموذج العمل ناجح. هم لا يراهنون على تقنية غير مثبتة — إنهم يمدون النجاح الحالي.

مواقعهما المالية الأقوى تعني أن سوق السندات يمنح شروطًا ميسرة. يحافظان على قوة التسعير في خدمات السحابة بينما يتعين على أوراكل المقامرة على مجال جديد مع أرباح غير مؤكدة.

قرار الاستثمار

إذا كنت مهتمًا بمقدمي خدمات الذكاء الاصطناعي الفائق، فقد أصدرت سوق السندات حكمها بالفعل: تقدم مايكروسوفت وألفابت تعرضًا أقل للمخاطر في استثمارات البنية التحتية السحابية الحقيقية ذات التدفقات النقدية المستقرة. تظل أوراكل سهمًا يجب التعامل معه بحذر، خاصة مع ديناميكيات الدين ومخاطر التنفيذ القادمة. متداولو السندات، الذين كانوا أكثر صحة في التنبؤ بالمشاكل من متداولي الأسهم، يرفعون أيديهم.