الدولار يمدد ارتفاعه مع تصاعد تدفقات الملاذ الآمن وسط عدم اليقين العالمي

ظل الدولار الأمريكي محافظًا على زخمه التصاعدي اليوم، مع ارتفاع مؤشر الدولار (DXY00) بنسبة +0.17%، مدفوعًا بمزيج من ضعف العملة في أماكن أخرى وتغير التوقعات بشأن السياسة النقدية الأمريكية. يراقب المشاركون في السوق عن كثب كيف تتناثر هذه الديناميكيات عبر أزواج العملات، خاصة عند تحويل العملات الرئيسية—على سبيل المثال، 1000 ين ياباني إلى الجنيه الإسترليني يعكس الاتجاه الأوسع لانخفاض الين الذي نراه اليوم.

تعزز معنويات تجنب المخاطر من موقف الدولار

وفر الطلب على الأصول الآمنة دعمًا مستمرًا للدولار مع تصاعد التوترات الجيوسياسية، خاصة حول فنزويلا حيث أمر الرئيس ترامب بفرض عقوبات واسعة على عمليات ناقلات النفط. أدى هذا التصعيد إلى نمط هروب إلى الأمان، حيث قام المستثمرون بالدوران نحو الدولار كعملة احتياطية عالمية. كما استفاد العملة من عدم اليقين المحيط بسياسات الرسوم الجمركية الأمريكية والتوترات المستمرة في أوكرانيا والشرق الأوسط، مما ساهم جميعه في تعزيز موقف الدولار عبر السوق.

توقعات رفع سعر الفائدة من بنك اليابان تؤثر على الين

قفز USD/JPY بنسبة +0.48% حيث واجه الين الياباني عوائق متزامنة من ديناميكيات سوق العملات والقلق من السياسات المحلية. يقدر السوق احتمالية بنسبة 96% لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع بنك اليابان يوم الجمعة، وهو ما عمل بشكل متناقض على تقويض الين على المدى القصير حيث سباق المتداولين قبل القرار.

الأمر الأكثر قلقًا بالنسبة لمستقبل الين على المدى المتوسط هو التوسع المالي المرتقب لليابان. ذكرت وكالة كيودو أن طوكيو تدرس ميزانية قياسية تتجاوز 120 تريليون ين ($775 مليار) للسنة المالية 2026، مما يثير قلقًا بشأن استقرار الين على المدى الطويل. بينما جاءت بيانات الصادرات لشهر نوفمبر أقوى من المتوقع بنسبة +6.1% على أساس سنوي جنبًا إلى جنب مع بيانات الطلبات الآلية الأساسية القوية (+7.0% شهريًا)، إلا أن هذه الإيجابيات غطت عليها المخاوف المالية. وصلت عوائد السندات الحكومية اليابانية إلى أعلى مستوى لها منذ 18 عامًا عند 1.983%، مما يعكس قلق السوق بشأن الاستدامة المالية.

بالنسبة لمن يتابع تحركات العملات المتقاطعة، يوضح تحويل 1000 ين ياباني إلى الجنيه الإسترليني كيف يعيد ضعف الين تشكيل هياكل العملات الإقليمية، حيث يقوى كل من الجنيه والدولار مقابل العملة المتراجعة.

خطاب التيسير من الاحتياطي الفيدرالي يخلق عوائق أمام الدولار

مقابل قوة الدولار كملاذ آمن، كانت هناك إشارات أضعف من المتوقع من الاحتياطي الفيدرالي. وصف الحاكم كريستوفر وولر سوق العمل الأمريكي بأنه “ضعيف جدًا” مع نمو وظائف قريب من الصفر، مؤكدًا أن التضخم لا يزال “مرتكزًا بشكل جيد” بالقرب من 2%. وأكد أن أسعار الفائدة الحالية لا تزال أعلى بمقدار 50-100 نقطة أساس من المستوى المحايد، مما يوفر مجالًا واسعًا لمزيد من خفض الفائدة دون استعجال. السوق يخصم حاليًا احتمالية بنسبة 24% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير.

يزيد من حدة هذا التوجه التيسيري تكهنات متزايدة حول اختيار الرئيس ترامب لرئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم. ذكرت بلومبرج أن كيفن هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني، هو المرشح الأوفر حظًا لهذا المنصب ويُنظر إليه من قبل الأسواق على أنه الأكثر تيسيرًا، وهو تطور يثقل على موقف الدولار على المدى الطويل. أشار الرئيس إلى أن قراره سيُعلن في أوائل 2026.

بالإضافة إلى ذلك، يستمر دعم السيولة من قبل الاحتياطي الفيدرالي—بما في ذلك $40 مليار شهريًا من شراء أذون الخزانة الذي بدأ الأسبوع الماضي—مما يضغط على العملة حيث يسعى المستثمرون إلى بدائل ذات عائد أعلى.

ضعف أوروبا يتناقض مع مسارات السياسات المختلفة

انخفض اليورو مقابل الدولار بنسبة -0.04%، متأثرًا بقوة الدولار النسبي وسلسلة من المفاجآت الاقتصادية التيسيرية من منطقة اليورو. تم تعديل مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر ليصبح +2.1% على أساس سنوي من +2.2% المبلغ عنها في البداية، بينما تباطأ نمو تكاليف العمالة في الربع الثالث إلى +3.3% على أساس سنوي من +3.9% في الربع السابق—وهو أبطأ وتيرة خلال ثلاث سنوات.

كما تراجعت الزخم الاقتصادي في ألمانيا، حيث انخفض مؤشر ظروف الأعمال IFO لشهر ديسمبر بشكل غير متوقع إلى 87.6، وهو أدنى مستوى له خلال سبعة أشهر، مقابل توقعات بارتفاعه إلى 88.2. تسعير السوق لقرار سعر الفائدة للبنك المركزي الأوروبي يوم الخميس يعكس ثقة بأن البنك قد أكمل دورة التيسير الخاصة به، حيث لا يتوقع أي خفض للفائدة.

ومع ذلك، يستمد اليورو بعض الدعم من التباين الهيكلي بين مسارات السياسة النقدية في الولايات المتحدة وأوروبا. بينما من المتوقع أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة طوال عام 2026، يبدو أن البنك المركزي الأوروبي مستعد للحفاظ على سياسته ثابتة، مما يخلق فروقات في أسعار الفائدة قد تساعد في استقرار اليورو في النهاية.

ارتفاع المعادن الثمينة بدعم من عوامل متعددة

شهدت المعادن الثمينة ارتفاعًا حادًا، حيث ارتفعت أونصة الذهب في COMEX لشهر فبراير +43.20 (+1.00%) وارتفعت أونصة الفضة في COMEX لشهر مارس +2.862 (+4.52%). والأهم من ذلك، أن عقد الفضة لشهر مارس وصل إلى أعلى مستوى له في العقود، في حين سجل عقد الفضة الآجل الأقرب (Z25) رقمًا قياسيًا على الإطلاق عند 65.28 دولار للأونصة تروية.

وكانت الارتفاعات مدعومة بعدة عوامل معززة. زادت التوترات الجيوسياسية في فنزويلا من عمليات الشراء الآمنة، بينما عززت تعليقات الحاكم وولر حول القدرة المستدامة على الخفض المعادن الثمينة كتحوط ضد التضخم. كما دعمت مخاوف التوسع المالي الياباني الطلب، نظرًا للدور التقليدي للذهب والفضة كمخازن للقيمة خلال أزمات العملة.

ظهر دعم هيكلي من خلال تراكم قوي من قبل البنوك المركزية. ذكرت بنك الشعب الصيني أن احتياطيات الذهب زادت بمقدار 30,000 أونصة إلى 74.1 مليون أونصة تروية في نوفمبر، ممتدة سلسلة من الزيادات الشهرية المستمرة لمدة ثلاثة عشر شهرًا. وأشار مجلس الذهب العالمي إلى أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا متريًا في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع السابق.

تلقت الفضة دعمًا خاصًا من قيود العرض. انخفض مخزون مستودعات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر، وهو أدنى مستوى له خلال عقد، مما يشير إلى تضييق التوافر المادي. على الرغم من أن ضغوط تصفية المراكز الطويلة من القمم السابقة قد خلقت عوائق مؤقتة، إلا أن الطلب من الصناديق قد انتعش بشكل حاد، حيث ارتفعت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الفضة مؤخرًا إلى قرب أعلى مستوياتها خلال 3.5 سنوات.