تراجعت أسهم Bath & Body Works بنسبة 25% وسط عجز الربع الثالث ومبادرة إعادة الهيكلة الاستراتيجية

مشاركات (BBWI) من Bath & Body Works شهدت انخفاضًا كبيرًا بعد إصدار أرباح الربع الثالث من السنة المالية 2025 التي خيبت الآمال على صعيد الإيرادات والربحية. نتائج الربع الثالث للشركة جاءت أدنى من توقعات المحللين وتراجعت مقارنة بالعام السابق، متأثرة بأنماط إنفاق المستهلكين الصعبة وارتفاع التحديات المتعلقة بالرسوم الجمركية. ردت الإدارة بتعديل توجيهاتها للسنة الكاملة 2025 نزولاً، مما أدى إلى انخفاض كبير في الأسهم. حاليًا، مصنفة برتبة Zacks رقم 3 (Hold)، فقدت BBWI حوالي 52% من قيمتها خلال الأشهر الثلاثة الماضية، متفوقة بشكل كبير على تراجع قطاع التجزئة الأوسع الذي بلغ 10.8%.

ومع ذلك، قدمت الشركة خارطة طريق للتحول طموحة تهدف إلى تنشيط العمليات عبر جميع قطاعات الأعمال. مبنية على “صيغة المستهلك أولاً”، تركز هذه المبادرة الاستراتيجية على أربعة أعمدة حاسمة: ريادة تقديم منتجات مبتكرة ومزعزعة، إعادة إحياء زخم العلامة التجارية، تعزيز موقعها التنافسي في السوق، وتسريع الكفاءة التشغيلية وسرعة الوصول إلى السوق. تستهدف هذه الجهود بشكل خاص جذب شرائح المستهلكين الأصغر سنًا مع وضع BBWI في مسار النمو المستدام على المدى الطويل. تشير اقتباسات القيادة حول التحول الجسدي إلى منظمة ملتزمة بإعادة تشكيل هويتها وقيمة العملاء خلال ظروف السوق المضطربة.

الأداء المالي للربع الثالث: مؤشرات مخيبة للآمال على جميع الأصعدة

أعلنت BBWI عن أرباح معدلة قدرها 0.35 دولار للسهم للربع الثالث، متخلفة عن تقديرات Zacks التي كانت 0.40 دولار، وتراجعت من 0.49 دولار في الفترة المماثلة من العام السابق. انخفضت المبيعات الصافية بنسبة 1% على أساس سنوي إلى 1.594 مليار دولار، متأخرة عن التوقعات التي كانت 1.627 مليار دولار.

أظهرت أداء المبيعات المقطعة نتائج مختلطة. ارتفعت مبيعات المتاجر في الولايات المتحدة وكندا بنسبة 0.2% فقط على أساس سنوي إلى 1.22 مليار دولار، لكنها كانت أدنى من التوقعات التي كانت 1.26 مليار دولار. شهدت مبيعات القنوات المباشرة في الولايات المتحدة وكندا انخفاضًا أعمق، حيث انخفضت بنسبة 7% إلى $299 مليون مقابل توقع $309 مليون. أظهرت المبيعات الدولية قوة نسبية، حيث ارتفعت بنسبة 6.1% إلى $73 مليون ووافقت على توقعات الإجماع. لا تزال أداء القناة الرقمية مجالًا يتطلب جهود تحسين مركزة.

تحافظ الشركة على ما يقرب من 40 مليون عضو نشط في برنامج الولاء، وأطلقت تعاونات استراتيجية مع علامات تجارية، بما في ذلك مجموعات مستوحاة من شخصيات شريرة من ديزني، لتعزيز تفاعل العملاء وتقوية سرد العلامة التجارية.

الضغوط على الربحية: تحليل ضغط الهوامش

شهدت الأرباح الإجمالية انخفاضًا ملحوظًا بنسبة 6.4% على أساس سنوي إلى $658 مليون. انكمشت هوامش الربح الإجمالي بمقدار 220 نقطة أساس إلى 41.3% خلال الربع، نتيجة تدهور هوامش البضائع بمقدار 260 نقطة أساس. كانت تأثيرات الرسوم الجمركية مسؤولة عن حوالي $35 مليون أو حوالي 200 نقطة أساس من ضغط الهوامش. زادت BBWI من كثافة العروض الترويجية لتفريغ المخزون الموسمي، وأنهت الربع بموقف مخزون متوازن.

أما نفقات التشغيل، فقد أظهرت صورة مختلفة، حيث زادت التكاليف العامة والإدارية وتكاليف تشغيل المتاجر بنسبة 3.1% على أساس سنوي إلى $497 مليون. كنسبة من المبيعات، انخفضت هذه النسبة بمقدار 120 نقطة أساس إلى 31.2%. ونتيجة لذلك، انخفض الدخل التشغيلي بنسبة 26.1% إلى $161 مليون، مما ضغط على هامش التشغيل بمقدار 340 نقطة أساس ليصل إلى 10.1%. تراجع صافي الدخل بنسبة 27.4% إلى $77 مليون من $106 مليون في الربع المماثل من العام السابق.

تحديث الحضور التجاري والتوسع الدولي

أنهت BBWI الربع بتشغيل 1934 متجرًا في أمريكا الشمالية، تتضمن 1821 في الولايات المتحدة و113 في كندا. خلال الربع الثالث، افتتحت الشركة 40 متجرًا جديدًا مركزة على المواقع خارج المراكز التجارية، وأغلقت بشكل دائم 10 متاجر في المراكز التجارية. تطور مزيج المحفظة بشكل إيجابي، حيث أصبح 59% من الأسطول الآن في قنوات خارج المراكز التجارية.

على الصعيد الدولي، زادت المتاجر التي تديرها الشراكة بمقدار 7 مواقع، ليصل العدد الإجمالي إلى 544 متجرًا. أكد المديرون أن أهداف التوسع الدولي للسنة المالية 2025 لا تزال قابلة للتحقيق، مع خطط لافتتاح 30 متجرًا جديدًا على الأقل.

الميزانية العمومية ووضع تخصيص رأس المال

احتفظت BBWI بنحو $236 مليون دولار من النقد وما يعادله في نهاية الربع، مقابل 3.89 مليار دولار من الديون طويلة الأجل و$897 مليون دولار من التزامات الإيجار التشغيلي طويلة الأجل. زاد إجمالي المخزون بنسبة 6.2% مقارنة بالربع السابق من العام. بلغ التدفق النقدي التشغيلي خلال الربع $225 مليون دولار.

وزعت الشركة $41 مليون دولار في توزيعات الأرباح وأعادت شراء 3 ملايين سهم بسعر متوسط قدره 29.25 دولار للسهم، بإجمالي $87 مليون دولار. شملت عوائد المساهمين منذ بداية العام $126 مليون دولار في توزيعات الأرباح و$343 مليون دولار في عمليات إعادة شراء الأسهم التي غطت 11.5 مليون سهم.

توجيه الربع الرابع: توقعات محافظة تعكس تحديات السوق

تتوقع الإدارة أن ينخفض صافي المبيعات في الربع الرابع بنسبة عالية من رقم سنوي قدره 2.788 مليار دولار سجل في الربع الرابع من السنة المالية 2024. من المتوقع أن تصل أرباح الربع الرابع إلى 1.70 دولار على الأقل للسهم، وهو أقل بكثير من 2.09 دولار التي تم تحقيقها في الربع السابق من العام. يعكس هذا التوجيه استمرار المشاعر السلبية للمستهلكين وتأثيرات الرسوم الجمركية المتوقعة.

تتوقع الشركة أن يبدأ موسم العطلات التنافسي والصعب في أواخر الربع الثالث، مع استمرار الضغوط الكلية التي تحد من عمليات الشراء للمستهلكين. تفترض الإدارة أن الاتجاهات الحالية ستستمر خلال الفترة، مع الاعتراف ببعض التحديات من تعديلات في سياسات الشراء عبر الإنترنت.

من المتوقع أن ترتفع المبيعات الدولية عبر النظام التجاري بمعدلات عالية من الرقم المفرد، بينما من المتوقع أن يكون النمو في صافي المبيعات المبلغ عنه في النطاق المتوسط من الرقم المفرد. تتوقع الشركة هامش إجمالي للربع الرابع بنسبة 44.5%، مع توقع أن تقلل الرسوم الجمركية الهوامش بنحو 100 نقطة أساس على الرغم من جهود التخفيف. من المتوقع أن تكون نفقات البيع والتسويق والإدارة بنسبة 24% من المبيعات، مع ضعف الاتجاهات في المبيعات يعوض جزئيًا عن طريق إدارة التكاليف بشكل منضبط. من المتوقع أن تكون مصاريف الفوائد والتكاليف الأخرى $60 مليون دولار، مع معدل ضرائب متوقع بنسبة 25%.

مراجعة توجيه السنة المالية 2025 كاملة

قامت BBWI بتعديل توقعاتها للسنة المالية 2025 بشكل كبير. من المتوقع الآن أن ينخفض صافي المبيعات بنسبة منخفضة من الرقم المفرد مقارنة بـ 7.307 مليار دولار التي تم تحقيقها في السنة المالية 2024، مما يمثل تعديلًا هابطًا كبيرًا من توقعات النمو السابقة التي كانت تتراوح بين 1.5% و2.7%.

من المتوقع أن يكون هامش الربح الإجمالي للسنة كاملة حوالي 43.3%، مع تأثيرات الرسوم الجمركية التي تخلق ضغطًا بمقدار 100 نقطة أساس، مع تعويض استراتيجيات التخفيف. من المتوقع أن يكون معدل نفقات البيع والتسويق والإدارة المعدل 28.3% من المبيعات. من المتوقع أن تصل أرباح السهم للسنة كاملة إلى 2.83 دولار على الأقل مقابل 3.61 دولار في السنة المالية 2024، مع توقع أن يكون EPS المعدل 2.87 دولار على الأقل مقارنة بـ 3.29 دولار في العام السابق. تتضمن هذه الأرقام جميع تأثيرات الرسوم الجمركية المحددة وتفترض إعادة شراء أسهم بقيمة $400 مليون دولار.

من المتوقع أن يكون التدفق النقدي الحر حوالي $650 مليون دولار لعام 2025، مقارنة بتوقعات سابقة بين 750 و850 مليون دولار، مدعومًا بتحسين رأس المال العامل من خلال مبادرات “الوقود للنمو”. تم تخصيص الاستثمارات الرأسمالية بمبلغ $240 مليون دولار، منخفضًا عن نطاق التوجيه السابق بين 250 و270 مليون دولار، مع التركيز الأساسي على العقارات والبنية التحتية التكنولوجية.

أداء القطاع التجاري المقارن

داخل قطاع التجزئة، تقدم شركة Genesco Inc. (GCO) نظرية استثمار بديلة، حاليًا مصنفة برتبة Zacks رقم 2 (Buy) مع متوسط مفاجأة أرباح الأربعة أرباع الماضية بنسبة 28.1%. تتوقع التقديرات الإجماعية نمو أرباح السنة المالية الحالية بنسبة 71.3% وتوسع المبيعات بنسبة 3.7%.

شركة Five Below (FIVE)، شركة تجزئة متخصصة ذات تصنيف Zacks رقم 2، حققت متوسط مفاجأة أرباح بنسبة 50.5% خلال الأرباع الأربعة الماضية، مع توقعات نمو المبيعات الإجماعية بنسبة 16.2% للسنة المالية الحالية.

شركة Ulta Beauty (ULTA)، حاليًا مصنفة برتبة Zacks رقم 2، سجلت متوسط مفاجأة أرباح خلال الأرباع الأربعة الماضية بنسبة 16.3%، مع توقعات التقديرات الإجماعية لنمو مبيعات السنة المالية الحالية بنسبة 6.8%.