إعادة توازن السوق وسط تباين البنوك المركزية: الدولار الأمريكي يتماسك بينما تواجه المعادن الثمينة تحديات

أداء الدولار الأمريكي يوم الخميس عكس تفاعلاً معقدًا بين القوى المتنافسة في الأسواق المالية العالمية. تمكن مؤشر الدولار (DXY) من تحقيق مكاسب بنسبة +0.05% على الرغم من جلسة غير متساوية شهدت ضعفًا مبكرًا تحول إلى قوة في نهاية اليوم مع انخفاض اليورو/دولار بنسبة -0.14%. هذا التحول في ديناميكيات العملة يسلط الضوء على التوترات الأوسع داخل مشهد السياسة النقدية، حيث يعيد تباين البنوك المركزية تشكيل مواقف المستثمرين عبر أزواج العملات الرئيسية وأسواق السلع.

البيانات الاقتصادية تخفف من حماسة الدولار

عرضت دفعة الخميس من البيانات الاقتصادية الأمريكية صورة مختلطة أثرت في البداية على الدولار. انخفضت مطالبات البطالة الأسبوعية الأولية في الولايات المتحدة بمقدار 13,000 لتصل إلى 224,000، متوافقة بشكل وثيق مع التوقعات البالغة 225,000 وتقديم بعض الدعم للعملة. ومع ذلك، تم التغاضي عن هذا الإشارة الإيجابية لسوق العمل من خلال قراءات التضخم الأضعف من المتوقع. توسع مؤشر أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر بنسبة +2.7% على أساس سنوي، متخلفًا بشكل كبير عن التقدير الإجماعي البالغ +3.1%، في حين ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة +2.6% سنويًا — أبطأ وتيرة في 4.5 سنوات وأقل من المتوقع +3.0%.

قدم استطلاع توقعات الأعمال في بنك فيلادلفيا الفيدرالي خيبة أمل واضحة، حيث هبط بمقدار -8.5 نقطة ليصل إلى -10.2 عندما كانت الأسواق تتوقع انتعاشًا إلى 2.3. أدت هذه المؤشرات الاقتصادية الأضعف في البداية إلى ضعف الدولار، حيث أعاد المتداولون تقييم توقعاتهم حول دورات التيسير في الاحتياطي الفيدرالي. يعكس تسعير السوق حاليًا فقط احتمال بنسبة 27% أن يخفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي هدف سعر الفائدة الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 27-28 يناير، مع توقعات بمزيد من التسهيلات التي تؤثر على الطلب على الدولار.

تباين سياسة البنك المركزي يعيد تشكيل أسواق العملات

اتجه مسار السياسة النقدية لمنطقة اليورو بشكل ملحوظ بعيدًا عن التوقعات. حافظ البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة كما هو متوقع، مع إبقاء سعر الودائع عند 2.00%، لكنه أرسل إشارات مختلطة بشأن التخفيضات المستقبلية. على الرغم من رفع توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 إلى 1.4% من 1.2% والحفاظ على توقعات التضخم الأساسية لعام 2025 عند 2.4%، أشار مسؤولو البنك المركزي الأوروبي إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة قد تكون على وشك الانتهاء. قدمت تصريحات رئيسة البنك كريستين لاغارد التي وصفت اقتصاد منطقة اليورو بأنه “مرن” دعمًا أوليًا لزوج اليورو/دولار، لكن تقرير بلومبرج الذي أشار إلى أن التخفيضات قد تتوقف لاحقًا عكس اتجاه اليورو. تصاعدت الضغوط المالية عندما أعلنت ألمانيا عن خطط لزيادة إصدار الديون الفيدرالية بنسبة تقارب 20% إلى رقم قياسي قدره 512 مليار يورو ($601 مليار) للسنة المالية 2026، مما أضاف عوائق جديدة لقوة العملة الأوروبية.

قدم بنك إنجلترا تخفيضًا بمقدار 25 نقطة أساس، في حين أن التوقعات أصبحت أكثر ثباتًا حول زيادة بمقدار 25 نقطة أساس من بنك اليابان في اجتماع السياسة يوم الجمعة — مع تسعير احتمالية بنسبة 96%. يتناقض هذا الميل نحو التشديد الناشئ في طوكيو بشكل حاد مع اتجاهات التيسير العالمية، مما يدعم الين الياباني على الرغم من مكاسب الدولار المعتدلة. تراجع USD/JPY بنسبة -0.08% يوم الخميس مع انخفاض عوائد سندات الخزانة وتوقعات بنك اليابان للفائدة، رغم أن المخاوف المالية اليابانية — مع تقارير تفيد بأن الحكومة تدرس ميزانية قياسية قدرها 120 تريليون ين ($775 مليار) للسنة المالية 2026 — حدت من المكاسب.

المعادن الثمينة تتنقل بين الطلب على الملاذ الآمن وضغوط الدولار

واجه الذهب والفضة ضغط بيع يوم الخميس، حيث انخفض الذهب في COMEX لشهر فبراير بمقدار 9.40 نقاط (-0.21%) وانخفض الفضة في COMEX لشهر مارس بمقدار 1.682 نقطة (-2.51%). كان العائق الرئيسي هو قوة سوق الأسهم، التي قللت من جاذبية المعادن الثمينة كمخازن قيمة بديلة. أدت التصريحات المتشددة من مسؤولي البنوك المركزية، خاصة تصريحات لاغارد عن مرونة الاقتصاد الأوروبي وتصريح محافظ بنك إنجلترا بيلي بأن معايير خفض الفائدة قد ارتفعت، إلى خفض الطلب على المعادن الثمينة.

ومع ذلك، ظهرت دعم من عدة جهات. البيانات الاقتصادية الأمريكية المخيبة للآمال يوم الخميس — خاصة التضخم المعتدل ومشاعر التصنيع — عززت توقعات التيسير في الاحتياطي الفيدرالي وزادت من علاوة الملاذ الآمن على المعادن الثمينة. استمرت حالة عدم اليقين الجيوسياسي المتعلقة بسياسة الرسوم الجمركية والنزاعات الإقليمية في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا في الحفاظ على اهتمام المستثمرين الأساسي بالذهب والفضة كتحوطات للمحافظ. بالإضافة إلى ذلك، فإن المخاوف من أن يعين الرئيس ترامب رئيس مجلس احتياطي فيدرالي متساهلًا في أوائل 2026، مع اعتبار كيفن هاسيت الأكثر ميلاً للتيسير، دعمت المعادن الثمينة على توقعات بتمديد التسهيلات النقدية.

ظل الطلب من البنوك المركزية إيجابيًا. زادت احتياطيات بنك الشعب الصيني (PBOC) بمقدار 30,000 أونصة لتصل إلى 74.1 مليون أونصة تروية في نوفمبر، مسجلة الشهر الثالث عشر على التوالي من تراكم الاحتياطيات. أبلغ مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية جمعت 220 طنًا متريًا من الذهب خلال الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع الثاني. استفادت الفضة من اعتبارات العرض، حيث انخفض مخزون مستودعات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر — أدنى مستوى خلال 10 سنوات — مما يشير إلى تضييق التوافر المادي.

أظهرت مراكز الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) تباينًا: فبينما تراجعت حيازات المعادن الثمينة بشكل عام من أعلى مستوياتها التي وصلت في منتصف أكتوبر بعد جني الأرباح اللاحق، ارتفعت مراكز الشراء في صناديق الفضة مؤخرًا إلى أعلى مستوياتها تقريبًا منذ 3.5 سنوات يوم الثلاثاء، مما يشير إلى تجدد الطلب المؤسسي على المعدن الأبيض مع تراجع قوة الدولار واستمرار توقعات المعدلات الحقيقية في التقييد.