نتائج الربع الأول المالي لشركة كوستكو تكشف عن نمو قوي في الرقمية، لكن التقييم لا يزال يمثل تحديًا

الارتفاع في التجارة الإلكترونية يقود الطريق

تسلط أحدث نتائج ربع السنة لشركة كوستكو الضوء على ارتفاع ملحوظ في العمليات الرقمية. شهدت قناة الشركة عبر الإنترنت قفزة بنسبة 20.5% في الإيرادات الرقمية، مدفوعة بنمو حركة المرور بنسبة 24% وزيادة بنسبة 13% في متوسط قيمة الطلب. والأهم من ذلك، أن حركة المرور عبر التطبيق ارتفعت بنسبة 48%، مما يعكس تفاعل المستهلكين القوي من خلال القنوات المحمولة.

تنسب الشركة هذا الزخم الرقمي إلى تحسينات استراتيجية تشمل التوصيات الشخصية للمنتجات، وإعادة تصميم واجهات المستخدم، وترقية أدوات البحث. وأبلغت الشركة عن حدث تسوق إلكتروني قياسي في يوم الجمعة الأسود، حيث حققت $250 مليون طلب غير غذائي فقط—مما يدل بوضوح على تحول أنماط التسوق لدى المستهلكين نحو تجارب رقمية أولاً.

الأداء المالي يتجاوز التوقعات

أظهرت نتائج الربع الأول المالية العامة لشركة كوستكو أساسيات قوية. ارتفعت الإيرادات الإجمالية بنسبة 8% إلى 67.31 مليار دولار، في حين ارتفعت الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 11% إلى 4.50 دولارات—متجاوزة تقديرات المحللين التي كانت 4.27 دولارات للسهم و67.14 مليار دولار في الإيرادات. هذا التفوق يبرز كفاءة عمليات الشركة على الرغم من التحديات السوقية الأوسع.

نما مبيعات المتاجر المماثلة بشكل أكثر إقناعًا. على أساس معدل معدّل (باستثناء البنزين وتقلبات العملات)، زادت المبيعات المماثلة للمتاجر بنسبة 6.4%. سجلت العمليات في الولايات المتحدة زيادة معدلة بنسبة 5.9%، وارتفعت الأسواق الكندية بنسبة 9%، وزادت المواقع الدولية بنسبة 6.8%. بدون هذه التعديلات، توسع متوسط قيمة المعاملة بنسبة 3.2% على مستوى العالم و2.6% محليًا، بينما نما حركة المرور بنسبة 3.1% عالميًا و2.6% في الولايات المتحدة.

قوة الفئات والتنوع الجغرافي

تفاوت الأداء بشكل كبير عبر فئات المنتجات. استمرت اللحوم الطازجة في أدائها المهيمن مع نمو مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة مزدوجة الأرقام، في حين سجلت المنتجات الطازجة بشكل عام زيادات في النطاق المتوسط إلى العالي من الأرقام المفردة. حققت فئات غير الغذائية نموًا في النطاق المتوسط من الأرقام المفردة، مدعومة بأداء استثنائي في المجوهرات والمنتجات الصحية/الجمالية، حيث سجل كل منها زيادات في الأرقام المزدوجة.

على الصعيد الإقليمي، أظهرت مبيعات المتاجر المماثلة قوة التواجد الجغرافي المتنوع ونموذج العضوية المدفوع—وهو ميزة تنافسية رئيسية ضد المنافسين التقليديين من متاجر التجزئة.

مرونة العضوية وتوسيع قاعدة العملاء المدفوعة

قفزت إيرادات العضوية بنسبة 14% على أساس سنوي إلى 1.33 مليار دولار، مدعومة بزيادة الأسعار في سبتمبر 2024. توسعت العضويات المدفوعة بنسبة 5.2% إلى 81.4 مليون أسرة حول العالم، مع ارتفاع عضويات التنفيذيين من الفئة العليا بنسبة 9.1% إلى 39.7 مليون. ومن الجدير بالذكر أن عملاء هذه الفئة المميزة يمثلون فقط 49% من إجمالي العضويات المدفوعة، لكنهم يساهمون بنسبة 74.3% من المبيعات العالمية—مما يبرز الربحية العالية للفئات ذات الهوامش الأعلى.

ظل معدل التجديد قويًا عند 92.2% في أمريكا الشمالية و89.7% على مستوى العالم، على الرغم من أن العملاء الأصغر سنًا الذين تم اكتسابهم رقميًا أظهروا استمرارية أقل، مما يشكل تحديًا مستمرًا للإدارة.

مبيعات المتاجر المماثلة تتفوق على المنافسين

عند مقارنة الديناميكيات التنافسية، تتفوق زخم مبيعات المتاجر المماثلة لشركة كوستكو بشكل كبير على المنافسين الرئيسيين. ارتفعت مبيعات وول مارت المماثلة في الولايات المتحدة بنسبة 4.5%، في حين حققت قسم سامز كلوب نموًا بنسبة 3.8%—كلاهما يتخلف بشكل ملحوظ عن النمو المعدل لكوستكو. أداء تارجت كان أقل بكثير، حيث انخفضت مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 2.7% خلال الفترة المقارنة.

هذا الاختلاف—حيث تتجاوز مبيعات المتاجر المماثلة لكوستكو بشكل كبير المنافسين في نفس القطاع—يشير إلى أن نموذج العضوية والقيمة المقترحة للشركة لا تزال تتردد صداها مع المستهلكين بطرق لا يمكن للتجزئة التقليدية مطابقتها.

آفاق النمو وتوسعة المتاجر

أضافت شركة التخزين خلال الربع ثمانية مواقع (بما في ذلك موقع واحد تم نقله)، ليصل إجمالي عدد المتاجر إلى 921. ومع ذلك، خفضت الإدارة توقعاتها للعام المالي الجديد إلى 28 موقعًا بسبب تأخيرات في البناء في إسبانيا، على الرغم من أنها حافظت على أهداف طويلة الأمد بفتح أكثر من 30 متجرًا سنويًا.

لغز التقييم

على الرغم من تحقيق نتائج تشغيلية رائدة في الصناعة وأداء مبيعات المتاجر المماثلة، لا تزال أسهم كوستكو مقيدة بمضاعفات التقييم. يبلغ معدل السعر إلى الأرباح المستقبلي 43.5 مرة—انخفاضًا من أكثر من 55 مرة في بداية 2025، ومع ذلك لا يزال مرتفعًا مقارنة بالنطاق التاريخي للأسهم بين 30 و40 مرة. يفسر هذا التقييم المميز انخفاض السهم بنسبة 5% منذ بداية العام و11% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، على الرغم من قوة الأعمال الأساسية.

بدون توسع كبير في المضاعفات أو مفاجأة في نمو الأرباح، من المحتمل أن يواجه السهم بيئة تداول محدودة النطاق في المدى القريب مع طلب السوق أن “ينمو إلى” تقييمه الحالي.