قصة SoundHound AI: مقاييس النمو المذهلة تتعارض مع الواقع المالي

SoundHound AI, Inc. (SOUN) تقدم للمستثمرين واحدة من أكثر السرديات المتضاربة لهذا العام. لقد أظهرت شركة منصة الذكاء الاصطناعي الحواري زخماً تجارياً ملحوظاً عبر قطاعات متعددة، ومع ذلك انخفض سهمها بنسبة 22.8% خلال الشهر الماضي، حيث تم تداوله بالقرب من 11.78 دولار حتى 3 ديسمبر. هذا الأداء الضعيف ي diver sharply عن قوة السوق الأوسع — حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.6%، وارتفعت قطاع التكنولوجيا بنسبة 1.2%، وصناعة خدمات تكنولوجيا المعلومات زادت بنسبة 0.3% خلال نفس الفترة.

تسريع الإيرادات يخفي خسائر متزايدة

الصورة الأساسية تكشف عن شركة تعمل بكامل طاقتها تجارياً. أظهرت نتائج الربع الثالث من عام 2025 إيرادات ربع سنوية بلغت $42 مليون، بزيادة قدرها 68% على أساس سنوي. والأكثر إثارة للإعجاب، أن الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 حققت إيرادات تراكمية بلغت $114 مليون — بزيادة قدرها 127% على أساس سنوي. توجيهات الإدارة المعدلة للسنة الكاملة الآن تستهدف $165 مليون إلى $180 مليون، مما يشير إلى أن زخم النشر لا يزال قائماً عبر قطاعات السيارات والضيافة وإنترنت الأشياء والرعاية الصحية والمؤسسات.

ومع ذلك، يكمن وراء هذا النجاح في الإيرادات صورة مقلقة للربحية. شهد الربع الثالث خسارة صافية بموجب معايير GAAP قدرها 109.3 مليون دولار، مع خسائر غير GAAP تبلغ $13 مليون و EBITDA معدل سلبياً قدره 14.5 مليون دولار. تجاوز استهلاك النقد التشغيلي خلال الأشهر التسعة الأولى $76 مليون. يثير هذا المسار الاستهلاكي للنقد تساؤلات حول استدامة الشركة، خاصة مع استهدافها لتحقيق التعادل في عام 2026.

تحافظ الشركة على مرونة مالية مع $269 مليون في احتياطيات النقد وبدون ديون، لكن معدل الحرق يشير إلى أن هذا الخط الزمني قد يتضيق إذا استمرت استثمارات النمو عند المستويات الحالية.

تنوع العملاء يلمح إلى قبول السوق

تتوسع عمليات اكتساب العملاء لشركة SoundHound عبر صناعات متعددة، مما يعزز مصداقية فرضية الإدارة على المدى الطويل. قطاع السيارات، على الرغم من التحديات الاقتصادية الكلية، يواصل اعتماد المنصة — حيث قامت جيب بنشر مساعد الصوت الخاص بـSoundHound عبر أوروبا، ويتعاون مصنع سيارات رياضية عالمي كبير على تجربة صوتية ذات علامة تجارية.

لا تزال قطاع المطاعم قوياً بشكل خاص. تشمل عمليات النشر الأخيرة مطاعم Firehouse Subs، وFive Guys، وMcAlister’s Deli، وعمليات إطلاق رئيسية في سلاسل مثل Habit Burger وRed Lobster، مما يضع SoundHound كقائد في فئة الطلب الصوتي. توسعت شراكات إنترنت الأشياء إلى الأجهزة الذكية عبر آسيا، بينما تضيف اعتماد الرعاية الصحية والخدمات المالية مزيداً من التنويع.

تؤكد هذه الانتصارات التجارية على صحة تقنية Speech-to-Meaning، وقدرات فهم المعنى العميق، ونموذج Polaris الأساسي — أنظمة مملوكة مصممة للسرعة والدقة في الوظائف الحوارية والوكيلة.

إشارة حذر من الرسم البياني الفني

من منظور حركة السعر، تواجه SOUN تحديات. تراجع السهم عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعاً عند 24.98 دولار، ويتداول الآن أدنى من متوسطات 50 يوم ($15.75) و200 يوم ($12.09). هذا التقاطع — حيث تنزلق المتوسطات القصيرة الأجل تحت المتوسطات الطويلة الأجل — عادةً ما يشير إلى سيطرة البائعين وإمكانية مزيد من الانخفاض ما لم تعيد الأساسيات تأكيد نفسها.

لقد تلاشت زخم سبتمبر وأكتوبر إلى حد كبير، مما يجعل الإعداد الفني عرضة للخطر.

المنافسة تتصاعد في أسواق الصوت والذكاء الاصطناعي

تعمل SoundHound في مساحة تزداد ازدحاماً. تهيمن شركة Nuance Communications المدعومة من مايكروسوفت على قطاعات الرعاية الصحية ومراكز الاتصال، مع الحفاظ على معايير الصناعة حول جودة الحوار. تتصدر Cerence أنظمة الصوت في السيارات من خلال علاقات قوية مع الشركات المصنعة الأصلية، بينما تنافس LivePerson بقوة في أتمتة المؤسسات، وتضع حالياً نفسها كمزود كامل للذكاء الاصطناعي الوكيل.

يحد هذا التصعيد التنافسي من قوة التسعير ويجبر على استمرار الاستثمار في البحث والتطوير للحفاظ على التميز.

مخاوف التقييم وسط ضغط الأرباح

يتداول السهم عند حوالي 21.5 ضعف المبيعات المستقبلية — أعلى من متوسط الصناعة البالغ 16.54 ضعف، وأعلى من الوسيط الثلاثي السنوات الخاص بـSoundHound. بينما قد يبرر المستثمرون علاوة لمنصة ذكاء اصطناعي ناشئة مع نمو إيرادات 127%، فإن هذا التقييم غير مريح بالمقارنة مع الخسائر المستمرة وتوسيع تقديرات أرباح 2026.

يكشف إجماع المحللين عن التوتر: تتوقع التوقعات الإيرادات أن تظل قوية (نمو يقارب 100% لعام 2025، و39% لعام 2026)، ومع ذلك، فإن تقديرات خسائر السهم في 2026 قد اتسعت على الرغم من التوقعات القوية للمبيعات. هذا الانفصال يشير إلى أن ثقة السوق في توسع الهوامش لا تزال هشة.

معادلة المخاطر والمكافأة لا تزال غير محسومة

تمثل SoundHound مفارقة كلاسيكية بين النمو والاستقرار. يظهر توسع الشركة عبر قطاعات المطاعم والسيارات وإنترنت الأشياء والمؤسسات طلباً حقيقياً على حلول الذكاء الاصطناعي الحواري. تظهر قدرة الإدارة على الاستحواذ على شركات مثل Interactions مع التوسع العضوي طموحاً عملياتياً.

ومع ذلك، يظل الطريق إلى الربحية غامضاً. الحرق النقدي الكبير، وتقلبات قطاع السيارات، ومخاطر دمج الاستحواذ، والضغط التنافسي كلها تعيق السرد الصعودي. يضيف الانهيار الفني بعداً آخر للقلق على المدى القصير.

بالنسبة للمستثمرين، السؤال الحاسم هو ما إذا كانت تقنية الشركة المملوكة وموقعها السوقي يمكن أن تدفع لتحسين الهوامش الضرورية لتبرير التقييمات الحالية قبل أن تتشدد قيود النقد أكثر.