مستثمران أسطوريان يريان رهانات متعاكسة على الذكاء الاصطناعي: ماذا قد يكشفه السوق

النقاط الرئيسية

• مايكل بوري، الشهير بتوقعه للأزمة المالية عام 2008، قام مؤخرًا ببيع مكشوف لكل من Nvidia وPalantir
• وارن بافيت وبروكشير هاثاوي تحركا في الاتجاه المعاكس، وأقاما مركزًا جديدًا في Alphabet
• يثير هذا التباين سؤالًا حاسمًا حول من يفهم حقًا قدرة الذكاء الاصطناعي على البقاء على المدى الطويل
• تحركات الأسعار الأخيرة تفضل فرضية بوري، لكن الأنماط التاريخية تشير إلى أن نهج بافيت قد يكون أكثر استدامة

مشهد الاستثمار: وجهتان متباينتان

في عالم الاستثمار المؤسسي، قليل من الخلافات تجذب انتباه السوق مثل عندما يضع اثنان من الاستراتيجيين الكبار أنفسهم على طرفي نقيض من موضوع رئيسي. هذا بالضبط ما حدث خلال الربع الثالث عندما قام مايكل بوري بفتح مراكز هبوط، وقطع وارن بافيت سلسلة تراكم السيولة التي استمرت لسنوات.

سجل بوري يتحدث عن نفسه. مدير صندوق التحوط الذي تنبأ بانهيار السوق العقاري قبل أن يصبح اسمًا مألوفًا بعد رهان دقيق ضد سوق الرهن العقاري. ومع ذلك، فإن إرث بافيت الاستثماري يمتد لستة عقود، حيث بنى بروكشير هاثاوي واحدة من أقوى آلات خلق الثروة على الإطلاق.

السؤال الذي يتداول الآن بين المشاركين في السوق: هل يعكس تشكك بوري في الذكاء الاصطناعي مخاوف حقيقية من تقييمات غير مستدامة، أم أن دخول بافيت المحسوب إلى Alphabet إشارة إلى أن الذكاء الاصطناعي يمثل تحولًا هيكليًا حقيقيًا في خلق القيمة الشركاتية؟

فرضية بوري: الحقائق المحاسبية والتقييمات المتطرفة

من خلال صندوقه Scion Asset Management، قام بوري ببناء رهانات هبوطية بشراء خيارات بيع على كل من Nvidia وPalantir في الربع الأخير. منطقته الأساسية تدور حول مخاوف مرتبطة بمسألتين.

أولًا، وصلت مقاييس التقييم لبعض الشركات المعرضة للذكاء الاصطناعي إلى مستويات استثنائية. نسبة السعر إلى المبيعات لـPalantir التي تبلغ 110 تعكس أنماطًا تذكر بفترة الدوت-كوم، حيث كانت المضاعفات المرتفعة تصحح بشكل حاد في النهاية. التاريخ يزودنا بأدلة وفيرة على أن التقييمات المميزة، مهما كانت مبررة بالسرد، نادرًا ما تدوم إلى الأبد.

المكون الثاني من حجته أكثر إثارة للجدل. يزعم أن مشغلي السحابة الكبرى — بما في ذلك أمازون، مايكروسوفت، Alphabet، وMeta Platforms، وكلها من كبار عملاء Nvidia — يستخدمون منهجيات محاسبية تتعارض مع عمر البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. إذا كانت دورات منتجات GPU تستمر 18-24 شهرًا، لكن الشركات تستهلكها على فترات أطول، فإن المعالجة المحاسبية تخفي كثافة رأس المال الحقيقية لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. يصف بوري هذا بأنه مسألة محاسبية منهجية داخل منظومة الذكاء الاصطناعي.

منذ أن أصبحت مراكزه علنية عبر تقديم ملف 3 نوفمبر، انخفضت أسهم Palantir بنسبة 19% وتراجع Nvidia بنسبة 13% حتى أوائل ديسمبر — وهو أول دليل على صحة موقفه الهبوطي.

حسابات بافيت: ثلاث سنوات من المراقبة، خطوة حاسمة واحدة

القصة الخلفية هنا مهمة جدًا. لمدة ثلاث سنوات كاملة، حافظ بافيت على موقف معاكس، بينما اندفعت غالبية مجتمع الاستثمار نحو أسهم الذكاء الاصطناعي بحماس. تراكمت بروكشير هاثاوي بموقف نقدي غير مسبوق يتجاوز المستويات المعتادة، واستثمرت أموالها في أوراق مالية حكومية، وأصبحت بائعًا صافياً للأسهم — تقلصت حصصها الطويلة الأمد بما في ذلك آبل وبنك أوف أمريكا.

ثم جاء الربع الثالث: الإعلان المفاجئ عن أن بروكشير بدأ مركزًا جديدًا في Alphabet.

التوقيت والاختيار يكشفان عن عملية تفكير منهجية أكثر من مجرد استجابة للاتجاهات. من بين “السبعة الرائعين” من عمالقة التقنية، تتمتع Alphabet بتقييم أكثر تواضعًا مقارنةً مع أقرانها، مع علامة تجارية معروفة عالميًا، وقوة تسعير واضحة، ونظام بيئي متنوع يشمل البحث، ومنصات الفيديو، والبنية التحتية للمؤسسات.

لكن دافعًا أعمق ربما أثر على قرار بافيت. كشخص يعارض بشكل أساسي نفسية الجماعة — سمعة بافيت تعتمد على فعل العكس من السائد — فإن فترة ملاحظته التي استمرت ثلاث سنوات ربما تضمنت تحليلًا دقيقًا للشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والتي حولت استثماراتها إلى منتجات ملموسة، وتسريع الإيرادات، وتوليد الأرباح. Alphabet تلبي جميع هذه المعايير. دمج الشركة للذكاء الاصطناعي في Google للبحث وYouTube حسّن بشكل واضح تجارب المستخدمين، مع توفير منافسة حقيقية لـMicrosoft Azure وAmazon Web Services في البنية التحتية السحابية.

لم يكن هذا اندفاعًا عشوائيًا. كان صبرًا محسوبًا يتبع بفعل متعمد.

التوتر المركزي: المكاسب قصيرة الأمد مقابل الاستدامة طويلة الأمد

هنا يظهر تمييز حاسم بين نهجي المستثمرين. مراكز بوري الهبوطية حققت أرباحًا ورقية خلال أسابيع قليلة — نصر مهم للمتداولين على المدى القصير والمراكز التكتيكية.

لكن تحقيق الأرباح لا يبرر تلقائيًا فرضية الاستثمار. يمكن أن تكون المركز مربحًا في إطار زمني معين، بينما يكون خاطئًا من حيث الاتجاه الأساسي. المتداولون اليوميون ومديرو صناديق التحوط الذين يستخدمون استراتيجيات الخيارات غالبًا ما يستفيدون من التقلبات وتحولات المزاج دون أن يكونوا “صحيحين” بشأن مسارات الخمس أو العشر سنوات.

أما منهج بافيت فيركز على توجه مختلف تمامًا: حجم المركز لعدة عقود، وليس لأشهر. قراره بشراء Alphabet في أواخر 2024، بعد ثلاث سنوات من انفجار سرد الذكاء الاصطناعي، يوحي بأنه يرى أن الذكاء الاصطناعي ليس فقاعة عابرة، بل قوة هيكلية دائمة تعيد تشكيل كيفية توليد الموارد الحاسوبية للقيمة الاقتصادية.

الرسالة الأساسية: الذكاء الاصطناعي لن يختفي خلال دورة السوق القادمة. الشركات التي تتمتع بموقع يمكنها من الاستفادة — خاصة المنصات المتنوعة مثل Alphabet التي تملك القدرة على الاستثمار بكثافة ودرعًا لحماية تلك الاستثمارات — يجب أن تظل مرنة عبر ظروف اقتصادية متغيرة.

الحكم: التنفيذ أهم من الذكاء

قد يكون فرضية بوري الهبوطية دقيقة في التقاط ضغط التقييمات على المدى القصير وتحول المزاج. مخاوفه المحاسبية بشأن بنية الذكاء الاصطناعي تستحق النظر الجدي، وبعض التقييمات تستحق الشك.

لكن قرار بافيت ببدء التعرض لـAlphabet بعد انتظار دام ثلاث سنوات يحمل صدى مختلفًا. الخطوة تشير إلى ثقة بأن الذكاء الاصطناعي يمثل تطورًا دائمًا في توليد القيمة الشركاتية — وليس فقاعة دورية ستنتهي بتصحيح.

عند استعراض تاريخ السوق على مدى عقود، فإن المستثمرين الذين وضعوا أنفسهم في مسار الاتجاهات طويلة الأمد تفوقوا باستمرار على أولئك الذين حققوا أرباحًا من خلال صفقات تكتيكية قصيرة الأمد، بغض النظر عن الربحية الأولية. الفرق بين أن تكون على حق مؤقتًا وأن تكون على حق دائمًا يحدد خلق الثروة للأجيال.

السنوات القادمة ستوضح ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيثبت أنه محول كما يعتقد بافيت، أم أن تشكك بوري في الممارسات المحاسبية والتقييمات المفرطة يكشف عن ضعف كبير في السوق. حتى ذلك الحين، يظل التباين بين هذين المستثمرين الأسطوريين تذكيرًا بأن العائدات التي تتجاوز السوق تعتمد أقل على الذكاء وأكثر على الصبر والدقة في تحديد ما يحرك القيمة طويلة الأمد للشركات.