مواجهة الشراء عند الانخفاض: ابتكار الفاخر للغاية مقابل شركة السيارات الكهربائية التي تكافح للبقاء على قيد الحياة

الانعكاس السوقي يروي قصتين مختلفتين

كل من فيراري (NYSE: RACE) ولوكيد جروب (NASDAQ: LCID) فقدا مكانة كبيرة في الأشهر الأخيرة، لكن الأسباب وراء تراجعهما تكشف عن أساسيات مختلفة تمامًا. تواجه شركة واحدة خيبة أمل مؤقتة من المحللين؛ والأخرى تكافح مع مخاوف استهلاك نقدي وجودي. فهم هذا التمييز ضروري للمستثمرين الذين يفكرون في مراهنة معاكسة على أي من السهمين.

توجيهات أرباح فيراري لم تلبي التوقعات العالية جدًا

ينبع تراجع تقييم فيراري من توجيهات خيبت آمال من اعتادوا على أداء الشركة التاريخي. في يوم الأسواق الرأسمالية في أكتوبر، كشفت الشركة الإيطالية لصناعة السيارات الفاخرة عن توقعات الإيرادات و EBITDA لبقية العقد والتي كانت أدنى من آمال السوق. بالإضافة إلى ذلك، خففت فيراري من خطتها للتحول إلى السيارات الكهربائية، ملتزمة بجعل السيارات التي تعمل بالبطاريات تمثل 20% فقط من مزيج إنتاجها بحلول 2030—وهو تراجع كبير عن الهدف السابق المعلن وهو 40%.

ومع ذلك، هنا حيث تتغير السردية: على الرغم من هذا التراجع الظاهر، فإن مسار هامش التشغيل لدى فيراري يروي قصة مختلفة تمامًا. عند مقارنته مع نظرائه في الصناعة، يظل ملف هامش الربح الخاص فيراري فريدًا. نموذج الندرة المقصود للشركة—إنتاج عدد أقل من السيارات مما تسمح به الطلبات—يخلق خندقًا يحافظ على قوة التسعير والربحية. هذا ليس تخمينًا؛ إنه واضح في الأرقام. حصرية فيراري، تراثها، وقوتها التكنولوجية التي تتسرب إلى كل نموذج سيارة تولد القوة المالية اللازمة لدورات النمو المدفوعة بالابتكار. قد يكون المجتمع التحليلي قد أصبح متشائمًا بشأن أهداف الشركة طويلة الأمد، لكن قوة الأعمال الأساسية تشير إلى أن هذا التشاؤم مبالغ فيه.

مشكلة التخفيف في لوكيد تتعمق رغم سجلات التسليم

تقدم لوكيد صورة أكثر إزعاجًا. سجلت شركة السيارات الكهربائية سبعة أرباع متتالية من تسليمات قياسية، مما دفع الإيرادات للأعلى—ومع ذلك خفضت توقعات الإنتاج للسنة كاملة وأبلغت عن نتائج أدنى من تقديرات وول ستريت. إطلاق Gravity، الذي كان من المفترض أن يكون محفزًا للنمو، يتقدم ببطء أكثر مما توقع السوق.

وبالإضافة إلى ذلك، تواجه لوكيد مجموعة من التحديات: رسوم واردات قطع السيارات، انتهاء صلاحية ائتمان الضرائب الفيدرالي بقيمة 7,500 دولار على السيارات الكهربائية، واستمرار حرق النقد بلا هوادة. النتيجة واضحة: خطر التخفيف يلوح في الأفق. لقد قامت لوكيد بالفعل بتخفيف حصة المساهمين بسرعة أكبر من منافسها Rivian، ويبدو أن جمع رأس مال إضافي لا مفر منه في الأشهر القادمة.

بعد الربع الثالث، اتخذت لوكيد خطوتين لتعزيز ميزانيتها. أولاً، وسعت الشركة خط ائتمانها من $750 مليون إلى حوالي $2 مليار. ثانيًا، قامت بتسعير $875 مليون من السندات القابلة للتحويل ذات الأسبقية والتي تنتهي في 2031، مستخدمة العائدات بشكل رئيسي لإعادة تمويل السندات القابلة للتحويل الحالية لعام 2026—وهو تكتيك “ركل العلبة” الكلاسيكي الذي لا يحل الديناميات الأساسية لتدفق النقد.

المتظاهر مقابل البطل

يبدو هذان المصنعان للسيارات متشابهين من السطح، لكنهما يعملان في عوالم مختلفة. تقع فيراري على قمة حصن من الخنادق الاقتصادية—الندرة، قوة العلامة التجارية، ورفع التشغيل. لوكيد في سباق ضد الزمن، تحاول يائسة الوصول إلى الربحية قبل أن ينفد السيولة.

إذا كنت تراقب كلا السهمين المنخفضين، فإن تصحيح فيراري الأخير بنسبة 20% يمثل فرصة حقيقية لشراء شركة ذات أساسيات حصينة كحصن. أما لوكيد، فهي تظل لعبة مضاربة على التعافي مع نتائج ثنائية.

الخلاصة

تخلق اضطرابات السوق فرصًا للمستثمرين المنضبطين. ومع ذلك، ليست كل الخصومات متساوية. أحد الأسهم يمثل خيبة أمل مؤقتة من المحللين مع اقتصاديات قوية جدًا تحتها؛ والآخر يجسد مخاطر تنفيذ حقيقية وضغوط على الميزانية. الاختيار بينهما يجب ألا يكون صعبًا للمستثمرين الذين يركزون على حفظ رأس المال والعوائد المدفوعة بالهوامش.