التحقق من واقع شركة Gorilla Technology في الربع الثالث: مدى قوة قصة النمو حقًا؟

مجموعة تكنولوجيا الغوريلا المحدودة [GRRR] أصدرت للتو نتائج الربع الثالث من عام 2025، والأرقام تظهر صورة مختلطة لشركة تعمل بكفاءة على بعض المحركات وتتعثّر على أخرى. وصل الربح السهمي المعدل إلى 24 سنتًا — وهو أقل بنسبة 7.7% من توقعات وول ستريت وخسارة مقلقة بنسبة 17.2% مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي. هذا هو العنوان الذي يوجع. ولكن قبل استبعاده، تروي قصة الإيرادات حكاية مختلفة تمامًا.

زخم الإيرادات يخفي ضغط الهوامش

ارتفعت الإيرادات إلى 26.5 مليون دولار، مما يمثل زيادة قوية بنسبة 32% على أساس سنوي وتجاوز التوقعات قليلاً بنسبة 1.8%. تتردد بشكل واضح بنية الشركة التحتية للذكاء الاصطناعي، والسلامة العامة، وحلول المؤسسات عبر آسيا والأمريكتين وأوروبا والشرق الأوسط. ومع ذلك، هنا حيث تصبح السردية فوضوية: تكلفة الإيرادات انفجرت بنسبة 57.3% إلى 16.6 مليون دولار، وهو معدل نمو تفوق بشكل كبير توسع الإيرادات. كما ارتفعت المصاريف التشغيلية بنسبة 39% إلى 9.5 مليون دولار، ويرجع ذلك أساسًا إلى تعديلات إعادة تقييم القيمة العادلة الصافية.

الجانب المشرق: EBITDA وقوة خط الأنابيب

على الرغم من ضغط الهوامش، تمكن EBITDA المعدل من تحقيق زيادة محترمة بنسبة 21% على أساس سنوي إلى 6.8 مليون دولار — مما يشير إلى أن الشركة تحسن الكفاءة التشغيلية من خلال تحسين العقود وتوافق البائعين. والأهم من ذلك، أن خط أنابيب الغوريلا قد تضخم ليصل إلى أكثر من $7 مليار، مبني على فرص البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ووحدة معالجة الرسومات المتقدمة. هنا تظهر القوة الحقيقية. من المتوقع أن يتسارع نشر شبكات 5G والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي في جنوب شرق آسيا خلال الربع الرابع، بينما تدخل مشاريع منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا مرحلتها النهائية من التنفيذ.

قوة الميزانية العمومية والموقف النقدي

توفر الميزانية العمومية القوية لشركة الغوريلا قوة نارية ذات معنى. ارتفعت السيولة النقدية وما يعادلها بشكل حاد إلى 110.2 مليون دولار من 21.7 مليون دولار فقط في نهاية عام 2024 — بزيادة درامية قدرها 88.5 مليون دولار. في الوقت نفسه، تقلص الدين إلى 15.1 مليون دولار من 21.4 مليون دولار، مما حسن بشكل كبير مرونة الشركة المالية. بلغ صافي التدفق النقدي التشغيلي للثلاثة أرباع الأولى 15.1 مليون دولار، على الرغم من أن الإدارة تتوقع أن تتحول تدفقات النقد التشغيلي لعام 2025 إلى إيجابية.

التوجيه المستقبلي: مدى قوة تحويل خط الأنابيب؟

ما مدى قوة قدرة تنفيذ الغوريلا؟ تشير توجيهات الإيرادات لعام 2025 البالغة 100-$110 مليون دولار وتوقعات 2026 البالغة 137-$200 مليون دولار إلى أن الإدارة تعتقد أنها تستطيع تحويل ذلك $7 مليار من خط الأنابيب بشكل ملموس. من المتوقع أن يصل EBITDA المعدل إلى نطاق 20-$25 مليون دولار لعام 2025. إذا تحققت هذه الأهداف، فإن الشركة تنتقل من قصة نمو مرتفعة وهوامش مضغوطة إلى سردية ربحية أكثر توازنًا. السؤال الحاسم هو ما إذا كان تسريع النشر في المناطق الرئيسية يمكن أن يعوض الرياح المعاكسة للهوامش التي ظهرت في الربع الثالث.

تحمل الشركة تصنيف زاكز رقم #3 (انتظار)، مما يعكس التوتر بين إمكانات خط الأنابيب الاستثنائية وتحديات الربحية على المدى القصير.