ألفابت أم نتفليكس؟ أي عملاق يستحق دولار استثمارك في عصر البث المباشر

الإعداد: مساران مختلفان للنمو

عند تقييم تطبيقات مثل نتفليكس وAlphabet في سوق اليوم، يواجه المستثمرون معضلة كلاسيكية—الاختيار بين التميز المركز والهيمنة المتنوعة. كلا الشركتين تستفيدان من رياح قوية من التحول نحو البث والاستهلاك الرقمي، ومع ذلك فإن هياكل أعمالهما تروي قصص استثمارية مختلفة تمامًا.

مسار نتفليكس لا شك أنه مثير للإعجاب. ارتفعت إيرادات منصة البث في الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي لتصل إلى 11.5 مليار دولار، مع توقع الإدارة استمرارية النمو خلال الربع الرابع وإشارة إلى هوامش تشغيلية حول 29% للسنة كاملة—ارتفاعًا من 27% سابقًا. كما أن الشركة توسع أعمالها الإعلانية، التي كانت تولد إيرادات ضئيلة قبل ثلاث سنوات فقط. يتوقع التنفيذيون الآن أن تتضاعف إيرادات الإعلانات في عام 2025، مما يفتح محرك نمو ثانوي بجانب توسع الاشتراكات.

ومع ذلك، هنا حيث يصبح المقارنة مثيرة للاهتمام. تكشف نتائج الربع الثالث لشركة Alphabet عن شركة تلتقط زخم البث المماثل من خلال قنوات إيرادات متعددة. بلغت الإيرادات 102.3 مليار دولار مع نمو سنوي بنسبة 16%، موزعة بين هيمنة Google Search، نظام YouTube للمبدعين، توسع عمليات السحابة، وخدمات الاشتراك الناشئة. والأهم من ذلك، أن نشر الذكاء الاصطناعي بدأ يحقق تأثيرًا تجاريًا ملموسًا.

لماذا يهم تنوع نموذج الأعمال

التركيز الأحادي لنتفليكس على الفيديو الاشتراكي هو قوته وقيوده في آن واحد. يجب على الشركة تمويل محتوى مكلف باستمرار—مسلسلات أصلية، أفلام، وبرامج مرخصة—للحفاظ على تفاعل المشتركين. هذا يخلق جهازًا مكلفًا يتطلب استثمارًا رأسماليًا حيث يتوافق إنفاق المحتوى مباشرة مع الاحتفاظ بالمشتركين.

أما Alphabet فتعمل في بعد مختلف تمامًا. تستفيد YouTube من نفس تحول البث مثل نتفليكس، لكنها تعمل على نموذج محتوى من إنشاء المبدعين يقلل بشكل كبير من متطلبات التمويل. في الوقت نفسه، تظل Google Search شبه احتكار في الإعلان الرقمي، وتولد تدفقات نقدية هائلة لتمويل مشاريع تجريبية مثل السحابة والمركبات الذاتية القيادة.

يصبح التباين أكثر وضوحًا في السحابة. تتسارع أعمال السحابة لدى Alphabet، مع ارتفاع الطلب المسبق في الربع الثالث بنسبة 46% على أساس ربع سنوي ليصل إلى $155 مليار. والأهم من ذلك، أن أعباء العمل في الذكاء الاصطناعي تدفع جزءًا مهمًا من هذا النمو. قال الرئيس التنفيذي ساندر بيتشاي خلال مكالمة الأرباح: “كانت السحابة ربعًا رائعًا آخر مع إيرادات الذكاء الاصطناعي كمحرك رئيسي”، وهو ديناميكية غير موجودة في محفظة نتفليكس.

مراجعة تقييم السوق

إليك المكان الذي يجب أن يوليه المستثمرون اهتمامًا جديًا: تتداول نتفليكس بمضاعف سعر إلى أرباح يقارب 44، بينما يقف تقييم Alphabet أقرب إلى 29. أنت تدفع أكثر بكثير مقابل كل دولار من أرباح نتفليكس، على الرغم من أن فرص النمو الأوسع لـAlphabet وتوسع الأعمال المدفوع بالذكاء الاصطناعي أكثر تنوعًا.

لا يعكس هذا الفارق في التقييم جودة نتفليكس—فالشركة لا تزال مشغلًا استثنائيًا. بل يعكس نفسية السوق. لقد قام المستثمرون بتسعير نتفليكس كرهان على البث فقط مع معلمات نمو محددة. في المقابل، يُقيم Alphabet بشكل أكثر تحفظًا على الرغم من امتلاكها لعدة قطاعات ذات نمو مرتفع، كل منها يمتلك إمكانات تصاعدية مميزة.

حسابات المخاطر

لا يوجد استثمار خالٍ من المخاطر. تواجه نتفليكس ضغطًا تنافسيًا من منصات البث التي تديرها شركات مثل أبل، أمازون، وديزني. أما الضعف الرئيسي لـAlphabet فهو اضطراب الذكاء الاصطناعي التوليدي في أعمال البحث الأساسية—وهو قلق هيمن على مناقشات قطاع التكنولوجيا خلال الـ 18 شهرًا الماضية.

ومع ذلك، فإن تقييم Alphabet الأدنى يعوض المستثمرين بشكل أفضل عن هذه المخاطر. أنت تشتري توقعات أقل تفاؤلاً مدمجة في السعر، مما يوفر هامش أمان غير موجود في مضاعف نتفليكس الأعلى.

الحكم النهائي

عند مقارنة هذين العملاقين في وسائل الإعلام الرقمية والتكنولوجيا، يظهر Alphabet كاستثمار أكثر إقناعًا اليوم. تقدم الشركة تعرضًا لاتجاهات البث من خلال YouTube، وتحافظ على Google Search كمحرك نقدي شبه احتكاري، وتدير أعمال سحابة متسارعة مدعومة بالطلب على الذكاء الاصطناعي، وتتداول بمضاعف يعترف بالمخاطر الحقيقية بدلاً من تجاهلها.

لا تزال نتفليكس شركة ممتازة من الناحية التشغيلية وذات جودة عالية. ولكن إذا اضطررت لتخصيص رأس المال بينهما اليوم، فإن تنويع Alphabet، ورياح الذكاء الاصطناعي، والتقييم الجذاب يشكلان ملف مخاطر ومكافأة أكثر توازنًا للمستثمرين الذين يبنون مراكز في الاقتصاد الرقمي.