لماذا انعكست معنويات السوق على ميرك على الرغم من تقييم الاقتباسات المتعثرة

حكاية سوقين

سعر سهم ميرك يروي قصة عن نفسية المستثمر أكثر من التحولات الأساسية. هبط عملاق الأدوية من ذروته في مارس 2024 فوق $130 إلى أدنى مستوى في مايو قرب 76 دولارًا، مما يعكس مخاوف عميقة بشأن حوافز براءات الاختراع. ومع ذلك، تعافى منذ ذلك الحين ليصل إلى حوالي 100 دولار. هذا التقلب الدرامي يثير سؤالًا حاسمًا: هل تغيرت آفاق الشركة فجأة، أم أن السوق أعادت تقييم ما كان موجودًا بالفعل؟

الجواب أبسط وأكثر تعقيدًا مما يبدو. لم تكن الاقتباسات المترددة حول ميرك خاطئة — بل كانت تعكس مخاوف حقيقية. لكنها أيضًا أظهرت رواية أكثر إقناعًا بدأت تتضح للمستثمرين أخيرًا.

فهم المعضلة الأساسية

تعمل ميرك كقوة متعددة التنويعات مع أكثر من 40 منتجًا يحقق حوالي $70 مليار دولار في الإيرادات السنوية. ومع ذلك، فإن هذا المحفظة تخفي ضعفًا حاسمًا: حوالي نصف تلك الإيرادات تأتي من أصل واحد — دواء الأورام كيترودا.

منذ موافقته في 2014، كان كيترودا تحولًا، حيث حصل على موافقات عبر 20 نوعًا مختلفًا من السرطان وأصبح من المحتمل أن يكون المحرك الأكثر أهمية للأرباح في الشركة. ومع ذلك، يبدأ حماية البراءة في الانتهاء في 2028. كان ذلك التاريخ يلوح في الأفق كغيوم عاصفة، مما أدى إلى بيع حاد طوال 2023 وأوائل 2024 حيث تساءل المستثمرون عما إذا كانت ميرك تمتلك خطط طوارئ قابلة للحياة.

تلاقي المحفزات

بدلاً من لحظة اختراق واحدة، توافقت عدة تطورات لتغيير تصور السوق. في سبتمبر، حصلت إدارة الغذاء والدواء على موافقة كيترودا Qlex — صيغة تحت الجلد لعلاج الأورام الصلبة التي كانت بالفعل ضمن مؤشرات كيترودا المعتمدة. هذه النسخة تمتد فعليًا حماية البراءة من خلال حصرية الصيغة الجديدة، حتى مع دخول المنافسين إلى مجال العلاج المضاد لـ PD-1.

في الوقت نفسه، تجاوزت نتائج وينريفير، علاج ارتفاع ضغط الدم الرئوي الشرياني من ميرك، التوقعات في أواخر سبتمبر. من المتوقع أن يحقق الدواء المعتمد بالفعل أكثر من $1 مليار دولار في إيرادات 2025، لكن المحللين يتوقعون أن يرتفع إلى حوالي $8 مليار دولار سنويًا خلال عدة سنوات مع توسع التطبيقات السريرية.

الأهم من ذلك، أن إدارة ميرك وضعت رؤية مقنعة: يمكن للأدوية في خط الأنابيب أن تنتج مجتمعة أكثر من $50 مليار دولار في الإيرادات السنوية بحلول منتصف الثلاثينيات. على الرغم من أن لا مرشح واحد سيعادل مساهمة كيترودا الحالية، إلا أن التأثير الإجمالي سيوفر تعويضًا أكثر من كافٍ لتآكل البراءة.

الاستحواذات الاستراتيجية تعزز هذه الرواية أكثر. في أكتوبر، أضاف استحواذ شركة فيرونا فارما خبرة في أمراض الرئة، بينما الإعلان في نوفمبر عن الاستحواذ على سيدارا ثيرابيوتيكس مقابل $9 مليار دولار يجلب مرشح لقاح الإنفلونزا المبتكر. تعكس هذه الصفقات سجل ميرك المثبت في الاستحواذ على الأصول الصحيحة — لا سيما كيترودا نفسها من خلال استحواذ شيرينج-بلاو في 2009.

منظور الاستثمار

على الرغم من ارتفاع الأسهم بنسبة 30% منذ مايو، إلا أن التقييم لا يزال جذابًا. تتداول الأسهم بأقل من 12 مرة من أرباحها المستقبلية، مع عائد أرباح بنسبة 3.3% يتجاوز معظم الشركات ذات العائد الثابت.

بينما لن تكون ميرك أبدًا استثمارًا عالي النمو، فإن موقعها الهيكلي يدعم تقدمًا مستدامًا. حافة البراءة — على الرغم من حقيقتها — تمثل انتقالًا يمكن إدارته بدلًا من تهديد وجودي. لقد تنقلت الشركة عبر نقاط انعطاف مماثلة من قبل وتتمتع بقدرة مثبتة على تطوير مراكز ربح جديدة.

يؤكد ذعر السوق الأولي والتعافي اللاحق مبدأً خالدًا: الشركات المبنية على التنويع والابتكار تظل مرنة خلال التحديات الدورية. وتُعد ميرك مثالًا على هذه المتانة.