تنافس الذكاء الاصطناعي يدفع نحو ارتفاع قياسي في مستويات الذهب: مخاوف الفقاعات وتزايد الطلب على التكنولوجيا تتصادم

ارتفعت الذهب إلى مستويات غير مسبوقة فوق US$4,000 للأونصة منذ أكتوبر، مع تكثيف عمالقة التكنولوجيا الكبرى—NVIDIA (NASDAQ:NVDA)، Microsoft (NASDAQ:MSFT)، وAlphabet (NASDAQ:GOOGL)—منافساتهم على الهيمنة في الذكاء الاصطناعي. هذا المشهد التنافسي يخلق ضغطين يعززان الطلب على الذهب: الدور الحاسم للمعدن في تطوير بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وازدياد شهية المستثمرين للأصول الآمنة وسط مخاوف من سخونة قطاع التكنولوجيا.

آليات وراء ارتفاع جاذبية الذهب

الذهب كعمود فقري للبنية التحتية لأنظمة الذكاء الاصطناعي

يكشف تقرير اتجاهات طلب الذهب للربع الثالث من مجلس الذهب العالمي عن مفارقة مثيرة: بينما انخفض الطلب على الذهب في قطاع الإلكترونيات بشكل عام بنسبة 1 بالمئة على أساس سنوي—جزئياً بسبب ضغوط التعريفات الجمركية التي تؤثر على دورات إطلاق المنتجات—خالف قطاع الذكاء الاصطناعي هذا الاتجاه.

ذكر جو كافاتوني، كبير استراتيجيي السوق في مجلس الذهب العالمي، أن الذكاء الاصطناعي يمثل جزءاً بسيطاً من إجمالي الطلب على الذهب، لكن أهميته التكنولوجية كبيرة. “عادةً ما تتسم الابتكارات التكنولوجية المبكرة باستخدام الذهب بشكل بارز قبل أن تدفع اعتبارات التكلفة إلى استبداله،” أوضح كافاتوني. “ما يلفت الانتباه هو أن خصائص الذهب الفطرية تحافظ على دوره الأساسي في هذه المناقشات.”

يجمع الذهب بين التوصيل الكهربائي ومقاومة التآكل بشكل فريد، مما يجعله لا غنى عنه لأنظمة الحوسبة عالية الأداء. دفعت خوادم الذكاء الاصطناعي بشكل خاص نموًا ملحوظًا خلال الربع الثالث، مع ظهور لوحات الدوائر المطبوعة كأكبر فئة استهلاك. كما تسارع الطلب على قطاع الذاكرة مع توسع مراكز البيانات في بنيتها التحتية.

سلط تقرير مجلس الذهب العالمي الضوء على: “أظهر بنية تحتية لخوادم الذكاء الاصطناعي، والاتصالات الفضائية، وبطاقات الرسوميات للمستهلكين، وتطبيقات سوق الحواسيب الشخصية أداءً قويًا، مع أن الطلب على الخوادم كان المحفز الرئيسي للنمو من خلال تحسين المواصفات المستمر.”

لماذا لم يبطئ السعر المميز التبني

لا تزال الشركات المصنعة تفضل الذهب على الرغم من الأسعار القياسية لسببين أساسيين. أولاً، المواد المنافسة مثل الفضة أو النحاس لا تستطيع تكرار مقاومة الأكسدة الفائقة للذهب على مدى فترات تشغيل ممتدة—وهو متطلب غير قابل للتفاوض لضمان موثوقية النظام. ثانيًا، يبقى محتوى الذهب الفعلي في كل جهاز جزئياً بالنسبة لتكاليف التصنيع الإجمالية، مما يحافظ على هوامش ربح مقبولة حتى عند الأسعار الحالية.

تتعامل شركات التكنولوجيا بشكل أساسي مع الذهب كقسط تأمين للأداء بدلاً من مكون ترفيهي.

سؤال تقييم الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل سلوك الاستثمار

زبدة السوق وشهية الملاذ الآمن

ديناميكية أقوى تدفع الطلب على الذهب تنبع من تزايد الشكوك حول استدامة قطاع الذكاء الاصطناعي. يذكر تقرير مجلس الذهب العالمي أن الطلب الاستثماري—المختلف عن الطلب الصناعي—تسارع بشكل كبير، مع قيام المستثمرين المؤسساتيين بتغطية تعرض الأسهم بشكل صريح من خلال تنويع عبر المعادن الثمينة.

هذا يعكس أنماطًا تاريخية. عندما انهارت فقاعة الإنترنت في أوائل الألفينيات، ارتفع الذهب بأكثر من 620 بالمئة حتى عام 2011، ليصل إلى US$1,825 للأونصة مع انهيار الأسهم وتخفيف البنوك المركزية للسياسات النقدية.

مؤشرات التقييم تظهر حذرًا

يُظهر المشهد الحالي تشابهات مقلقة مع تلك الحقبة. من المتوقع أن يصل الإنفاق العالمي على الذكاء الاصطناعي إلى US$375 مليار هذا العام ويصعد إلى US$500 مليار بحلول 2026، وفقًا لمجموعة UBS (NYSE:UBS). لقد أدى هذا النمو السريع إلى تضخيم التقييمات عبر منظومة التكنولوجيا، خاصة بين مكونات “السبعة الرائعين” التي تهيمن على وزن مؤشر S&P 500 وناسداك.

تسيطر Apple وMicrosoft الآن على رؤوس أموال سوقية بقيمة US$4 تريليون، بينما تجاوزت NVIDIA، رائدة أشباه الموصلات، US$5 تريليون—وهي تقييمات تعتمد بشكل كامل على فرضيات تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي.

مؤشر شيلر المعدل دوريًا لنسبة السعر إلى الأرباح—الذي يعادل الأسعار الحالية مقابل أرباح معدلة للتضخم على مدى 10 سنوات—يوفر مقياسًا صارمًا. تاريخيًا، يتراوح هذا المؤشر بين 17 و28 لمؤشر S&P 500. قبل انهيار فقاعة الإنترنت، وصل إلى 44.19. وبمنتصف نوفمبر، ارتفعت القراءة إلى منطقة 39-40.

حذر الرئيس التنفيذي لبنك جولدمان ساكس، ديفيد سولومون، مؤخرًا من احتمال حدوث تراجع في الأسهم بنسبة 10-20 بالمئة خلال الـ24 شهرًا القادمة. كما أشار مايكل هارتنيت من بنك أوف أمريكا للأبحاث العالمية إلى أن تقييمات الذكاء الاصطناعي معرضة للخطر، مع اعتبار الذهب كتحوط منطقي إذا فشلت مكاسب الإنتاجية في تحقيق المستويات المتوقعة.

تكتسب فرضية التحوط زخمًا

اختصر محللو ماكواري الديناميكية السوقية الناشئة بعبارة: “المتفائلون يشترون التكنولوجيا، والمتشائمون يشترون الذهب، والمتحوطون يشترون كلاهما.” يعكس هذا الإطار حالة عدم اليقين الحقيقية بين المشاركين في السوق حول ما إذا كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي الحالية ستولد عوائد مقابلة أو تمثل التزامًا مفرطًا جماعيًا.

ومن الجدير بالذكر أن ضعف الأسهم في نوفمبر—خصوصًا بين الأسهم المعرضة للذكاء الاصطناعي—حدث تحديدًا مع تراجع إشارات النمو الاقتصادي، مما يشير إلى أن ضعف التقييم يصبح حادًا خلال فترات الانكماش. هذا التحول في التصور يعيد توجيه رأس المال بنشاط نحو الذهب ويبتعد عن مراكز التكنولوجيا ذات المضاعفات العالية.

نقاط التقاء

يبدو أن سوق الذهب يلتقط في آنٍ واحد روايتين متميزتين لكنهما متكاملتان. الطلب الصناعي من بنية تحتية للذكاء الاصطناعي يدعم حدًا سعريًا هيكليًا، بينما يخلق الطلب المالي من أنشطة التحوط من الفقاعات علاوة إضافية. معًا، عززت هذه الديناميكيات مسار سعر الذهب إلى ما يتجاوز ما يبرره أي عامل بمفرده.

ما إذا استمر هذا الدعم المزدوج يعتمد على مدى قدرة شركات الذكاء الاصطناعي على تحقيق تحسينات إنتاجية تبرر التقييمات الحالية—وما إذا كان قطاع التكنولوجيا قادرًا على الحفاظ على الزخم دون تسارع اقتصادي أوسع. حتى تتضح تلك الأسئلة، من المرجح أن يظل الذهب محافظًا على جاذبيته في كل من المحافظ الصناعية والاستثمارية.