لقد تجاوزت بيتكوين للتو حاجز المليون دولار. على مدى عشر سنوات، كانت العائدات السنوية لهذا الأصل الرقمي تتفوق بكثير على السندات الحكومية، مما يجعل أي أصل مالي تقليدي يختفي أمامها. لكن هذا أدى أيضًا إلى ظاهرة مثيرة للاهتمام: في عام 2025، لا تزال المؤسسات الاستثمارية وصناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية تخصص كميات كبيرة من السندات الحكومية، وأحيانًا تبيع البيتكوين وتحول أصولها إلى السندات.

هل يبدو الأمر متناقضًا، أليس كذلك؟ في الواقع، المنطق وراء ذلك واضح جدًا — العائد المرتفع هو مجرد رقم على الورق، والبقاء على قيد الحياة هو الأهم.

لماذا تجذب السندات الحكومية هذا القدر الكبير من الأموال؟ لأنها تحمل هوية خاصة: نقطة مرجعية لمعدل الفائدة "الخالي من المخاطر" في النظام المالي العالمي. أولاً، فهي الأكثر أمانًا، مع مخاطر تعثر تكاد تكون معدومة (إلا إذا أعلنت الدولة إفلاسها). بالنسبة للمؤسسات التي تدير مئات المليارات أو تريليونات من الدولارات، تعتبر السندات الحكومية بمثابة "وسادة أمان" — يمكنها أن تخزن النقد بثبات وتنتظر الفرص.

أما بالنسبة لبيتكوين، على الرغم من أنها تُطلق عليها "الذهب الرقمي"، إلا أنها من وجهة نظر المؤسسات الكبيرة لا تزال أصلًا عالي التقلبات ومخاطرة. في الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر 2025، هبطت بيتكوين بنسبة 36% خلال ستة أسابيع، وتبخرت قيمتها بمئات المليارات من الدولارات. ماذا يعني هذا التقلب بالنسبة لإدارة الأموال الكبيرة؟ يعني عدم اليقين، ويعني المخاطر.

لذا، فإن السؤال ليس حول مدى ارتفاع أو انخفاض العائد، بل حول مدى معقولية تسعير المخاطر. لم تكن الحاجة الأولى للأموال الكبيرة أبدًا هي الثراء الفاحش، بل الحفاظ على رأس المال والنمو المستقر. السندات الحكومية تقدم لهم اليقين، وبيتكوين تقدم لهم الاحتمالات — كلاهما يعكس تفضيلات مخاطر مختلفة ومنطق بقاء مختلف.