كيف تبني Nu Holdings نموذج أرباح قابل للدفاع في التكنولوجيا المالية في أمريكا اللاتينية

زخم السهم والموقع السوقي

شهد أداء حقوق ملكية Nu Holdings ارتفاعًا كبيرًا خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، متفوقًا على مؤشرات القطاع الأوسع. عند مستويات التقييم الحالية، تتداول الشركة بمضاعف سعر إلى أرباح مستقبلية قدره 21.55X، مما يضعها فوق المتوسط الصناعي البالغ 10.71X. يعكس هذا التقييم المميز ثقة المستثمرين في ما يهم أكثر لمساهمي الأسهم: قدرة الشركة على إثبات قوة أرباح مستدامة. لقد تحركت التعديلات الأخيرة في تقديرات الإجماع من Zacks للأعلى خلال الشهر السابق، وتحمل السهم تصنيف Zacks رقم #2 مما يدل على تصنيف الشراء.

لماذا تعتبر تدفقات الإيرادات المتكررة مهمة أكثر

يعتمد فرضية الاستثمار الأساسية على انتقال Nu Holdings من اكتساب المستخدمين إلى توسيع الإيرادات لكل عميل. خلال الربع الثالث من عام 2025، وسعت منصة التكنولوجيا المالية قاعدة عملائها إلى 127 مليون مستخدم مع الحفاظ على معدل تفاعل فوق 83%. الأهم هنا ليس مجرد إضافة حسابات جديدة—بل هو تأثير التراكم لتعميق التحقق من الإيرادات.

وصلت إيرادات الشركة في الربع الثالث إلى 4.2 مليار دولار، مما يمثل توسعًا بنسبة 39% على أساس سنوي بعد تعديل العملة. يعكس مسار النمو هذا تحولًا متعمدًا في نموذج الأعمال. بدلاً من السعي لإصدار ائتمان عدواني لزيادة نتائج الربع بشكل مصطنع، بنت Nu Holdings بنية إيرادات تعتمد على معالجة المدفوعات، تراكم الودائع، عروض التأمين، واختراق البيع المتقاطع. تحمل هذه الفئات من الإيرادات استقرارًا جوهريًا لأنها تعتمد على أنماط سلوك العملاء بدلاً من دورات ائتمانية مواتية.

اقتصاديات المنصة والرافعة التشغيلية

الميزة المميزة لبنية أعمال Nu Holdings هي بنيتها التكنولوجية أولاً. على عكس المؤسسات المصرفية التقليدية المثقلة بشبكات الفروع المادية والبنية التحتية للامتثال القديمة، تعمل المنصة بمتطلبات رأس مال مادي منخفضة. يخلق هذا ديناميكية قوية: كل اعتماد منتج إضافي من قبل العملاء الحاليين ينعكس مباشرة على الرافعة التشغيلية.

مع استخدام العميل المتوسط لمنتجين ماليين أو ثلاثة أو أربعة عبر المنصة، يحدث عدة أشياء في آن واحد. يرتفع الإيراد لكل مستخدم نشط. تنخفض تكلفة خدمة الطلب الإضافي. يتقلص تقلب الربع السنوي لأن الإيرادات تصبح أقل تركيزًا في منتج واحد أو مجموعة عملاء واحدة. هذا هو ما يمنح ما يهم أكثر—متانة الإيرادات—قوتها الاستراتيجية.

بالنسبة لمنصة مصرفية تعمل في أمريكا اللاتينية حيث التقلبات الاقتصادية الكلية وتقلبات العملة متوطنة، يوفر هذا النموذج حماية كبيرة. تواجه المنافسون المرتكزون على البنوك التقليدية تكاليف بنية أعلى بشكل هيكلي. تتضاعف مزايا Nu Holdings مع زيادة الحجم.

المشهد التنافسي: دروس من Block و SoFi

Block تدير نظام بيئي متعدد المنتجات يوسع اختراق المحفظة من خلال Cash App و Square. يظهر مسار الشركة كيف يمكن للمنصات المالية أن تنمو إيرادات المستخدم بشكل عضوي من خلال تجميع المدفوعات والائتمان وخدمات الودائع. نجاح Block في تحويل اعتماد الخدمة إلى نمو في الإيرادات يؤكد نموذج البيع المتقاطع الذي تنفذه Nu Holdings.

SoFi Technologies تقدم معيارًا محليًا في التكنولوجيا المالية يوضح كيف يمكن للمؤسسات الرقمية أولاً أن تحول النمو السريع للمستخدمين إلى محركات إيرادات مستدامة. تؤكد نتائج SoFi الأخيرة التسارع في الإيرادات الناتج عن تقديم القروض، حسابات الاستثمار، ومنتجات الودائع عبر واجهة واحدة. توضح الشركة أن التوسع السلس في المنتجات يمكن أن يحول الحجم إلى توليد نقدي دائم وقابل للدفاع.

تشير كل من المقارنات إلى أن ما يهم أكثر—التحول من البنوك المعتمدة على المعاملات إلى البنوك المعتمدة على العلاقات—يخلق مزايا هيكلية للمنصات التي تنفذ استراتيجيات البيع المتقاطع بفعالية.

ما يجب على المستثمرين مراقبته

المؤشر الرئيسي الذي يجب مراقبته في المستقبل هو ليس نمو العملاء الرئيسي، بل اتجاه متوسط الإيرادات لكل مستخدم ومعدلات اعتماد المنتج. إذا تمكنت Nu Holdings من الحفاظ على مسار اختراق البيع المتقاطع الحالي مع الحفاظ على انضباط اقتصاديات الاكتساب، فإن فرضية متانة الإيرادات تكتسب مصداقية. على العكس، فإن أي تدهور في معدل الاحتفاظ بالمستخدمين أو اعتماد المنتج سيحد من مضاعف التقييم المميز.

يعتمد مسار منصة التكنولوجيا المالية على ما إذا كانت تستطيع الحفاظ على ما يهم أكثر: تحويل قاعدة مستخدميها التي تبلغ 127 مليون إلى تدفق إيرادات متنوع بشكل متزايد. إذا نجحت، فإن النموذج يدعم التقييم المرتفع ويضع Nu Holdings كمنافس هيكلي يتفوق على المؤسسات المصرفية التقليدية في منطقة أمريكا اللاتينية.