ما الذي يدفع تحركات أسعار الفضة والذهب حتى عام 2026: قصة نقص هيكلي

الارتفاع المفاجئ للمعدن الأبيض من تحت مستوى US$30 إلى أكثر من US$60 خلال عام واحد يروي قصة تتجاوز التداولات التقليدية للسلع. لقد أعاد الصعود الملحوظ للفضة في عام 2025، والذي بلغ ذروته بكسر الأسعار حاجز US$64 للأونصة في ديسمبر، تشكيل محادثات المستثمرين حول تقييمات المعادن الثمينة وتوقعات سعر الذهب للسنوات القادمة.

في جوهره، يعتمد هذا الانتعاش على ثلاثة أسس مترابطة: نقص العرض العنيد الذي لا يظهر أي علامات على التخفيف، تسارع الاستهلاك الصناعي من قطاعات تحويلية، وموجة من رؤوس الأموال الآمنة التي تبحث عن بدائل للأصول ذات العائد. كل عامل بمفرده يستحق اهتمام المستثمرين؛ ولكن معًا، يخلقون ظروف سوق لم تُرَ منذ أكثر من أربعة عقود.

جانب العرض: عدم تطابق هيكلي لن يُحل بسرعة

إليك الحقيقة غير المريحة لأولئك الذين يراهنون على عودة الوضع إلى الطبيعي: وضع الفضة في العجز هو هيكلي، وليس دوريًا. تتوقع Metal Focus أن يستمر العجز في العرض للعام الخامس على التوالي في 2025 عند 63.4 مليون أونصة، مع توقع أن يتقلص العجز في 2026 ليصل إلى 30.5 مليون أونصة — لا يزال فجوة ذات أهمية.

المشكلة تنبع من واقع أساسي لاقتصاديات التعدين. حوالي 75 بالمئة من الفضة تظهر كنتيجة ثانوية عند استخراج الذهب والنحاس والرصاص والزنك. هذا يعني أنه عندما ترتفع أسعار الفضة، لا يعيد المعدنون توجيه المعدات والموارد فقط لملاحقة هوامش أعلى. تدفقات إيراداتهم متنوعة، وغالبًا ما تمثل الفضة مكونًا ثانويًا. ارتفاع أسعار المعادن الثمينة لا يحفز بالضرورة زيادة إنتاج الفضة عندما تكون المعادن المضيفة هي التي تحقق الربحية.

على جدول استكشاف وتطوير، يتطلب اكتشاف رواسب الفضة 10 إلى 15 سنة قبل أن تساهم في إمدادات السوق. رد فعل الصناعة على إشارات الأسعار لا يزال بطيئًا جدًا. في الوقت نفسه، تتناقص المخزونات فوق الأرض مع تضييق المخزونات عبر البورصات الرئيسية.

حيث يتسارع الطلب: ما وراء التحوط التقليدي للمحافظ

يمتد تحول ملف طلب الفضة إلى ما هو أبعد من المجوهرات والعملات. البنية التحتية للطاقة المتجددة، خاصة أنظمة الطاقة الشمسية الكهروضوئية، تستهلك الآن حوالي ربع استهلاك الفضة العالمي وتزداد. كل لوحة شمسية تتطلب موصلية استثنائية للفضة؛ النمو في هذا القطاع يرتبط مباشرة باستخدام المعادن الثمينة.

اعتماد السيارات الكهربائية يعزز هذا الديناميكية. مع زيادة انتشار السيارات الكهربائية عالميًا، يضيف محتوى الفضة لكل مركبة — الموجود في الاتصالات الكهربائية، الموصلات والمفاتيح — طبقة أخرى من الطلب الصناعي. من المتوقع أن يقود قطاع التكنولوجيا النظيفة استهلاك الفضة المستمر حتى على الأقل 2030.

تقدم التقنيات الناشئة أبعادًا إضافية. مراكز البيانات التي تدعم بنية الذكاء الاصطناعي تتطلب موارد كهربائية كبيرة، مع تزايد اختيار الطاقة الشمسية كمصدر طاقة مفضل على البدائل النووية. في الولايات المتحدة وحدها، تعمل حوالي 80 بالمئة من مراكز البيانات، مع توقع أن يرتفع الطلب على الكهرباء بنسبة 22 بالمئة خلال العقد القادم. من المتوقع أن يرتفع الطلب على الذكاء الاصطناعي بنسبة 31 بالمئة خلال نفس الفترة.

قرار الحكومة الأمريكية في 2025 تصنيف الفضة كمعدن حرج يؤكد هذه الحقائق. الطلب الصناعي ليس تكهنات افتراضية — إنه مدمج في خطط توسعة البنية التحتية عبر العديد من الاقتصادات المتقدمة.

رؤوس الأموال الآمنة: إعادة تعريف حماية المحافظ ومسارات سعر الذهب المستقبلية

مع تصاعد عدم اليقين الاقتصادي الكلي، تعمل المعادن الثمينة كضمان للمحفظة. العوامل التي تدعم توقعات سعر الذهب — انخفاض أسعار الفائدة، التسهيل الكمي المحتمل، ضعف الدولار المحتمل، ضغوط التضخم، والتوترات الجيوسياسية — تدعم في الوقت نفسه تقييمات الفضة.

ما يميز لحظة الفضة الحالية هو تموضعها كبديل ميسور إلى جانب الذهب. مع ارتفاع سعر الذهب الآن إلى أكثر من US$4,300 للأونصة، تقدم الفضة للمستثمرين الأفراد والمؤسسات نقطة دخول بديلة للتعرض للمعادن الثمينة. بلغت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة حوالي 130 مليون أونصة خلال 2025، ليصل إجمالي حيازات الصناديق إلى حوالي 844 مليون أونصة — بزيادة قدرها 18 بالمئة مقارنة بالعام السابق.

نقص المعروض المادي لم يعد مجرد تصور نظري. ضيقت مخزونات السبائك والعملات الفضية لدى المصانع بشكل كبير. وصلت مخزونات الفضة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوياتها منذ 2015 بحلول نهاية 2025. تشهد أسواق العقود الآجلة في لندن ونيويورك وشنغهاي ضغوطات حقيقية على التسليم، مع ارتفاع معدلات الإيجار وتكاليف الاقتراض — علامات على ندرة مادية حقيقية وليس مجرد مواقف مضاربة.

في الهند، أكبر مستهلك للفضة في العالم، تتغير أنماط الطلب. تقليديًا، كانت المجوهرات الذهبية تهيمن على استراتيجيات الحفاظ على الثروة، لكن مع ارتفاع أسعار المعادن الثمينة، تجذب مجوهرات الفضة المشترين الحريصين على السعر الباحثين عن استقرار مماثل عند نقاط دخول أقل. تمثل الواردات الهندية 80 بالمئة من الطلب الوطني على الفضة، وأنماط الشراء في البلاد تستهلك مخزونات لندن وتضغط على التوافر العالمي في الوقت ذاته.

سؤال التقلبات: توقع نطاق الفضة لعام 2026

يبقى المحللون حذرين بشأن تحديد أهداف سعرية دقيقة، وهذا حقًا. اكتسبت الفضة لقب “معدن الشيطان” بسبب تقلباتها الملحوظة. تغطي الارتفاعات الأخيرة مخاطر أساسية قد تؤدي إلى انخفاضات سريعة.

يضع المتفائلون المحافظون سعر US$50 كحد أدنى ويتوقعون تداولات 2026 ضمن نطاق US$70 ، متماشين مع توقعات بنوك كبرى مثل Citigroup التي تتوقع استمرار أداء الفضة بشكل يفوق الذهب والوصول إلى أكثر من US$70 للأونصة. يفترض هذا التقييم أن الأساسيات الصناعية تظل قوية وأن الطلب كملاذ آمن مستمر.

السيناريوهات الأكثر تفاؤلاً ترى أن الفضة ستصل إلى US$100، بشرط أن يستمر الطلب الاستثماري بالتقدم بقوة جنبًا إلى جنب مع الاستهلاك الصناعي التقليدي.

هناك معوقات محتملة يجب الاعتراف بها. قد يؤدي التباطؤ الاقتصادي العالمي أو تصحيح السيولة إلى ضغط هابط. ضعف الثقة في أسواق العقود الورقية قد يؤدي إلى إعادة تقييم هيكلية. من النقاط التي يجب مراقبتها في 2026: اتجاهات واردات الهند، أنماط تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، الفروقات السعرية بين مراكز التداول الرئيسية، والمشاعر حول المراكز القصيرة غير المغطاة.

إطار توقعات سعر الذهب مهم، لكن مسار الفضة في 2026 يعتمد بشكل متزايد على ما إذا كانت قطاعات التصنيع ستحافظ على التزامها بالبنية التحتية للطاقة المتجددة، وما إذا كانت البنوك المركزية ستستمر في سياساتها النقدية التي تتوافق مع تفضيلات المستثمرين للأصول غير ذات العائد.