بيتكوين يتداول حول 87,000 دولار: بنك اليابان المركزي يرفع سعر الفائدة دون أن يثير توقعات التحوط، وزيادة حادة في مخاطر انتهاء صلاحية خيارات بقيمة 23 مليار دولار الأسبوع المقبل

قام البنك المركزي الياباني يوم الجمعة بزيادة سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ حوالي 30 عاماً. وتوقع السوق أن يؤدي ذلك إلى إغلاق صفقات التحوط من خلال تداولات أربيترج اليابان وسلسلة من عمليات التحوط، لكن رد الفعل الفعلي كان هادئاً — حيث ضعف الين فعلاً، بينما ارتفع البيتكوين ليقترب من 87,000 دولار. وفقاً لأحدث البيانات، سعر البيتكوين الحالي هو 87.70K، مع ارتفاع خلال 24 ساعة بنسبة 0.19%.

لماذا لم تؤدِ زيادة الفائدة إلى انفجار التحوط؟

السبب هو أن السوق قد استوعب هذا القرار مسبقاً. والأهم من ذلك، على الرغم من أن البنك المركزي الياباني رفع سعر الفائدة، إلا أن المعدل الحقيقي (بعد تعديل التضخم) لا يزال في المنطقة السالبة، والسياسة النقدية لا تزال متساهلة بشكل عام. بالمقارنة، لا تزال أسعار الفائدة في الولايات المتحدة أعلى بشكل واضح من اليابان، مما لا يكفي لتحفيز إغلاق كبير لصفقات أربيترج الين.

هذا كسر مخاوف الكثيرين. وكان خبراء الصناعة قد حذروا سابقاً من أن ارتفاع قيمة الين قد يؤدي إلى سلسلة من عمليات التسوية، مما قد يطلق موجة من التحوطات على الأصول ذات المخاطر العالية عالمياً. لكن الأداء الفعلي أظهر أن هذا الخطر مبالغ فيه.

ومع ذلك، فإن مساحة انتعاش البيتكوين محدودة. حتى وقت النشر، تراجع البيتكوين من أعلى سعر خلال اليوم عند 89,430 دولار، مما يدل على أن القوة الدافعة للشراء غير كافية. منذ أن سجلت أعلى مستوى تاريخي عند 126.08K في أوائل أكتوبر، انخفض البيتكوين بنحو 30%، مع انخفاض سنوي بنسبة 23%.

انتهاء صلاحية خيارات بقيمة 230 مليار دولار: التهديد الحقيقي أمامنا

زيادة سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني مجرد سطح، والتهديد الأكبر يكمن في سوق المشتقات. حيث ستنتهي صلاحية حوالي 230 مليار دولار من عقود خيارات البيتكوين الأسبوع المقبل، وهو مبلغ يمثل أكثر من 50% من إجمالي العقود المفتوحة على أكبر منصة تداول خيارات في العالم، Deribit.

هذا الحجم كافٍ لتضخيم أي تقلبات في السعر. في الواقع، في جلسة التداول الأمريكية يوم الأربعاء الماضي، شهد البيتكوين تقلبات سعرية تجاوزت 1,300 مليار دولار خلال ساعة واحدة، مما أدى إلى عمليات تسوية متتالية للمتداولين على كلا الجانبين. وبلغت قيمة سوق العملات الرقمية الإجمالية حوالي 3 تريليون دولار، مع تقلبات عنيفة حول هذا الحد.

البيانات من سوق الخيارات تكشف أيضاً عن الحالة النفسية الحقيقية للسوق. حيث تتركز بشكل كبير خيارات البيع عند مستوى 85,000 دولار، مع حجم العقود المفتوحة حوالي 1.4 مليار دولار، مما يشكل “مغناطيس سعر”. بالمقابل، توجد خيارات الشراء عند أسعار تنفيذ حوالي 100,000 و120,000 دولار، وهي تعكس بشكل رئيسي تفاؤلاً ضعيفاً بشأن انتعاش تقني في نهاية العام.

هيكل المراكز لا يزال يميل إلى الهبوط، والمشترون في وضع دفاعي

البيانات التجارية تعكس الموقف الحقيقي للمشاركين في السوق. حيث عاد تقلب السوق الضمني لمدة 30 يوماً إلى مستوى يقارب 45%، بينما التحيز (مؤشر يقيس تكلفة احتمالية الارتفاع مقابل حماية الانخفاض) يتراوح حول -5%، مما يدل على أن المتداولين يتوقعون استمرار الاتجاه الهبوطي.

هذا الموقف الدفاعي ليس بلا أساس. الضغوط المستمرة من المحافظ غير النشطة تؤدي إلى تراجع السعر الفوري، مما يشير إلى أن كبار المستثمرين يبيعون عند الارتفاع. بالإضافة إلى ذلك، تدفقات تداولات الشراء المضمونة من قبل المؤسسات، تقييد المجال الصعودي بشكل أكبر.

عاملان رئيسيان قد يعيدان تضخيم التقلبات مرة أخرى

بعد انتهاء صلاحية الخيارات، يتوقع المتداولون إعادة ترتيب مراكزهم حول حدثين رئيسيين. الأول هو قرار MSCI في 15 يناير، والذي قد يستبعد “شركات الحافظة الرقمية” التي تمتلك أكثر من 50% من أصولها في الأصول الرقمية من مؤشرها، مما قد يؤثر على الأسهم ذات الصلة. والثاني هو تدفقات جديدة من المؤسسات على خيارات الشراء المضمونة، مما قد يحد من المجال الصعودي ويزيد من تقلبات الهبوط.

حاليًا، يتجه البيتكوين نحو أسوأ ربع أداء منذ الربع الثاني من 2022 — حينما أدت انهيارات TerraUSD و Three Arrows Capital إلى تدمير الصناعة بأكملها. السوق الآن في حالة من الجمود الهش، مع عدم القدرة على استعادة مستويات رئيسية لفترة طويلة.

بشكل عام، لا تزال التقلبات مرتفعة، والهيمنة الدفاعية واضحة، لكن السوق لم تتخلَّ تماماً عن مخاطر الصعود. ومع اقتراب بداية مضطربة، لا يزال من غير الواضح ما إذا كان البيتكوين سيتمكن من تخطي هذه الأزمة أم لا، وهو ما يتطلب وقتاً لاختباره.