ما هو توزيع الأرباح؟ أيهما أكثر فائدة، توزيع الأرباح نقدًا أم توزيع الأسهم؟

عادةً ما تعود الشركات المدرجة بالأرباح على المساهمين على شكل توزيعات أرباح. لكن توزيع الأرباح ليس له طريقة واحدة فقط، فما هو توزيع الأرباح، وكيفية الاختيار، وكيفية الحساب، هذه الأسئلة غالبًا ما تثير حيرة المستثمرين. ستساعدك هذه المقالة من منظور استثماري عملي على فهم جوهر توزيع الأرباح.

طريقتان رئيسيتان لتوزيع الأرباح: النقد والأسهم

عندما تكون لدى الشركة المدرجة أرباح بعد سداد الديون وتعويض الخسائر، تفكر في مكافأة المساهمين. ما هو توزيع الأرباح؟ ببساطة، هو وسيلة لتحقيق أرباح يتم توزيعها على المستثمرين بنسبة ملكية كل منهم.

تنقسم طرق توزيع الأرباح بشكل رئيسي إلى نوعين:

النوع الأول: توزيع الأرباح نقدًا. تقوم الشركة مباشرة بإيداع النقد في حسابات المستثمرين. تتطلب هذه الطريقة أن تكون لدى الشركة أرباحًا وتدفقًا نقديًا كافيًا لدعم التوزيع، ويجب ألا يؤثر على التشغيل الطبيعي للشركة بعد التوزيع. بعد استلام المستثمرين للنقد، يتعين عليهم دفع الضرائب، ويعتمد معدل الضرائب على مدة الاحتفاظ بالأسهم.

النوع الثاني: توزيع الأسهم. تقوم الشركة بمنح المساهمين أسهمًا جديدة مجانًا، مما يزيد مباشرة من عدد الأسهم التي يمتلكها المستثمرون. تتطلب هذه الطريقة أقل من حيث السيولة النقدية، ويمكن تنفيذها طالما استوفت شروط التوزيع، ولا حاجة للقلق بشأن مدى كفاية التدفق النقدي.

اختيار طريقة التوزيع يعتمد على الحالة المالية للشركة ومرحلة تطورها. الشركات ذات السيولة النقدية الكافية والمرنة تميل إلى توزيع النقد؛ أما الشركات التي تحتاج إلى الاحتفاظ بالنقد لدعم توسع الأعمال فستختار توزيع أسهم جديدة.

متى يحدث توزيع الأرباح؟ عملية توزيع الأرباح الكاملة

تختلف وتيرة توزيع الأرباح بين الأسواق. معظم الأسهم في تايوان تتبع التوزيع السنوي، بينما عادةً ما توزع الأسهم الأمريكية أرباحها ربع سنويًا، وبعض الشركات توزع نصف سنويًا أيضًا. يتطلب خطة التوزيع موافقة الجمعية العامة للمساهمين، ويُعلن عنها في التقارير المالية.

تشمل عملية توزيع الأرباح أربع تواريخ رئيسية:

تاريخ الإعلان: تعلن الشركة عن خطة التوزيع، بما في ذلك مبلغ التوزيع، والطريقة، والجدول الزمني.

تاريخ تسجيل الملكية: هو التاريخ الحاسم لتحديد من سيحصل على التوزيع لهذا الفترة. طالما أن الأسهم مملوكة قبل (وفي نفس اليوم)، يمكن المشاركة في التوزيع، حتى لو تم البيع لاحقًا، لا يؤثر ذلك.

يوم استبعاد الحقوق ويوم استبعاد الأرباح: عادةً هو اليوم التالي ليوم تسجيل الملكية. في هذا التاريخ وما بعده، لا يمكن للمستثمرين الذين يشترون الأسهم أن يستفيدوا من التوزيع لهذا الفترة. ستشهد أسعار الأسهم فجوة واضحة في هذا اليوم، وهو أمر طبيعي ويعكس تعديل السوق.

يوم التوزيع: هو التاريخ الذي يتم فيه تحويل مبلغ التوزيع أو الأسهم إلى حسابات المستثمرين بشكل رسمي.

من إعلان الشركة عن التقرير المالي إلى استلام المستثمرين للتوزيع قد يستغرق من 2 إلى 4 أشهر. على سبيل المثال، إذا أعلنت الشركة عن تقرير سنوي في فبراير، قد يتلقى المستثمرون التوزيع في أبريل؛ وإذا أعلنت في أبريل، فسيكون في يونيو.

توزيع الأرباح ليس خيارًا إلزاميًا

من المهم ملاحظة أن ليس كل الشركات المربحة توزع أرباحًا. العديد من الشركات، حتى لو كانت تحقق أرباحًا، تختار الاحتفاظ بالنقد للاستثمار في مشاريع كبيرة أو التوسع في الأعمال. بالنسبة للشركات ذات النمو السريع، غالبًا ما يكون ارتفاع سعر السهم الناتج عن النمو أكبر بكثير من مبلغ التوزيع، وعدم التوزيع يتوافق أكثر مع استراتيجية النمو على المدى الطويل.

الشركات التي لا توزع أرباحًا لديها طرق أخرى لمكافأة المساهمين: تقسيم الأسهم وشراء الأسهم.

تقسيم الأسهم يعني تقسيم سهم واحد إلى عدة أسهم، مع بقاء القيمة السوقية الإجمالية ونسبة ملكية المساهمين كما هي، لكن عدد الأسهم يزيد وسعر السهم ينخفض، مما قد يجذب المزيد من المستثمرين ويزيد من سعر السهم بشكل غير مباشر.

شراء الأسهم هو قيام الشركة بشراء أسهمها الخاصة وإلغائها أو الاحتفاظ بها كمخزون، مما يقلل من إجمالي الأسهم ويزيد من صافي الأصول لكل سهم، وبالتالي يرفع سعر السهم. في الوقت نفسه، يرسل الشراء إشارة إلى السوق بأن الأسهم مقومة بأقل من قيمتها، مما يعزز ثقة المستثمرين.

تطبيق عملي لحساب توزيع الأرباح

حساب توزيع الأسهم

افترض أن مستثمرًا يمتلك 1000 سهم من شركة معينة، قررت الشركة توزيع أسهم، بمعدل توزيع 10% (أي سهم واحد لكل 10 أسهم).

عملية الحساب:

• عدد الأسهم الموزعة = 1000 × 10% = 100 سهم
• إجمالي الأسهم بعد التوزيع = 1000 + 100 = 1100 سهم

زاد عدد أسهم المستثمر، لكن إجمالي رأس مال الشركة أيضًا توسع، مما يؤدي إلى تخفيف قيمة كل سهم.

حساب توزيع النقد

بنفس عدد الأسهم 1000، إذا قررت الشركة توزيع نقدي بمقدار 5 ريالات لكل سهم.

عملية الحساب:

• إجمالي التوزيع النقدي = 1000 × 5 = 5000 ريال
• مع فرض معدل ضريبة 5%، المبلغ الفعلي بعد الضرائب = 5000 × (1 - 0.05) = 4750 ريال

زاد النقد لدى المستثمر، لكن أصول الشركة النقدية تقل بالمقابل.

( حساب التوزيع المختلط

بعض الشركات توزع أسهمًا ونقدًا معًا، مثلاً، كل 10 أسهم توزع سهمًا جديدًا و2 ريال نقدًا.

عملية الحساب:

• توزيع الأسهم = 1000 ÷ 10 = 100 سهم
• التوزيع النقدي = 1000 × 2 = 2000 ريال
• العائد النهائي = 100 سهم جديد + 2000 ريال نقدًا

آلية تغير سعر السهم بعد استبعاد الحقوق والأرباح

بعد إعلان التوزيع، عادةً ما ينخفض سعر السهم، وهو آلية تعديل تلقائية في السوق.

مبدأ استبعاد الأرباح: عند توزيع نقدي، تقل أصول الشركة، ويقل قيمة الأصول لكل سهم، فينخفض سعر السهم. الصيغة الحسابية: سعر استبعاد الأرباح = سعر إغلاق يوم تسجيل الملكية - قيمة التوزيع النقدي لكل سهم

مبدأ استبعاد الأسهم: عند توزيع أسهم جديدة، يزداد إجمالي الأسهم لكن القيمة السوقية الإجمالية لا تتغير، ويُخفف قيمة كل سهم، فينخفض السعر. الصيغة: سعر استبعاد الأسهم = سعر إغلاق يوم تسجيل الملكية ÷ (1 + معدل التوزيع)

عند التوزيع معًا: سعر استبعاد الحقوق والأرباح = سعر إغلاق يوم تسجيل الملكية - (قيمة التوزيع النقدي لكل سهم ÷ (1 + معدل التوزيع))

بعد استبعاد الحقوق والأرباح، يظهر فجوة سعرية، ويستخدم السوق خيار التعديل المسبق أو التعديل اللاحق للحفاظ على استمرارية الرسوم البيانية:

• التعديل المسبق: تعديل الأسعار التاريخية لخفضها بما يتوافق مع السعر الحالي.
• التعديل اللاحق: تعديل السعر الحالي ليتوافق مع الأسعار التاريخية.

اتجاه سعر السهم بعد التوزيع: التمكين من استعادة القيمة (تعبئة الحقوق) وخصم الحقوق

إعلان التوزيع يرسل إشارة إيجابية للسوق عن أداء الشركة، ويزيد من ثقة المستثمرين. بعد استبعاد الحقوق والأرباح، يصبح سعر السهم أرخص نسبيًا، مما يجذب المستثمرين للشراء بأسعار أقل.

تعبئة الحقوق: هو ارتفاع سعر السهم بعد التوزيع ليعود إلى مستوى ما قبل التوزيع أو يتجاوزه، مما يعزز الثروة الإجمالية للمستثمرين.

خصم الحقوق: هو استمرار انخفاض سعر السهم بعد التوزيع، حيث لا يحصل المستثمرون على عائد من التوزيع، بل يتكبدون خسائر.

تعبئة الحقوق تعتبر الأفضل للمستثمرين، لأنها تتيح لهم الاستفادة من زيادة سعر السهم وتحقيق أرباح إضافية.

المقارنة بين التوزيع النقدي وتوزيع الأسهم: أيهما أفضل؟

من وجهة نظر المستثمر: يفضل معظم المستثمرين التوزيع النقدي، لأنه يمكنهم التصرف في النقد بحرية، سواء للاستثمار في أدوات أخرى أو للسحب، وتكون الخيارات في أيديهم. كما أن التوزيع النقدي لا يسبب تخفيف حصة الملكية أو تراجع الأرباح لكل سهم.

لكن عيب التوزيع النقدي هو فرض الضرائب، مما يقلل المبلغ الفعلي الذي يتلقاه المستثمر.

من وجهة نظر الشركة: توزيع النقد يعني خروج السيولة من الشركة، مما يضغط على السيولة، وقد يحد من استثماراتها وخطط توسعها. يتطلب التوزيع النقدي أرباحًا وتوافر سيولة كافية.

أما توزيع الأسهم الجديدة، فهو أقل ضغطًا على الموارد المالية، خاصةً للشركات ذات النمو السريع، وتفضله لأنها لا يقلل من السيولة بشكل كبير.

من منظور الاستثمار طويل الأمد: إذا كانت الشركة تنمو بشكل جيد، فإن العوائد الناتجة عن ارتفاع سعر السهم تفوق بكثير مبلغ التوزيع. على المدى الطويل، قد لا يوفر التوزيع النقدي عائدًا كبيرًا، لكن ارتفاع سعر السهم يعوض ذلك، وهو مناسب جدًا للمستثمرين الذين يخططون للاحتفاظ طويل الأمد.

كيف تتحقق من معلومات التوزيع

) القنوات الرسمية

عادةً ما تنشر الشركات إعلانات التوزيع وتلخص سجلات التوزيع التاريخية على مواقعها الرسمية. يمكن للمستثمرين الاطلاع مباشرة على التفاصيل عبر الموقع الإلكتروني للشركة.

قنوات البورصة

على سبيل المثال، في سوق تايوان، يمكن للمستثمرين الاطلاع على إعلانات السوق وبيانات التوزيع على الموقع الرسمي لبورصة تايوان. تتضمن هذه البيانات تفاصيل خطة التوزيع ونتائج استبعاد الحقوق والأرباح، ويمكن الرجوع إليها منذ عام 92 من التقويم الوطني.

المعلومات من القنوات الرسمية هي الأكثر دقة وشمولية، وتعد مرجعًا هامًا لاتخاذ قرارات التوزيع.