الضغط على الدولار الأمريكي يقترب من القاع، وسيطرة الحمائم على السوق: إعادة ترتيب الأصول العالمية تحت ضغط مؤشر التضخم الأمريكي

مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) لامس مؤخراً أدنى مستوى عند 98.313، مسجلاً انخفاضاً تراكمياً بأكثر من 9.38% خلال العام، مسجلاً أدنى مستوى له منذ عدة أشهر. وراء هذا الانخفاض، تكمن سياسة الاحتياطي الفيدرالي (Fed) المتحفظة وإعادة تقييم السوق لاتجاه مؤشر التضخم الأمريكي، مما أدى إلى تعديل المستثمرين العالميين لتوزيعات الأصول. في مواجهة اتجاه انخفاض الدولار، أصبحت الأصول ذات المخاطر والعملات غير الأمريكية محور اهتمام جديد، لكن لا ينبغي إغفال مخاطر الانتعاش المحتمل للتضخم.

موقف الاحتياطي الفيدرالي المتحفظ يثير بيع الدولار

أعلن رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول يوم الأربعاء عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى نطاق 3.50%-3.75%، ليصل مجموع التخفيضات إلى 175 نقطة أساس. على الرغم من أن هذا القرار كان متوقعاً من قبل السوق، إلا أن باول أشار خلال المؤتمر الصحفي إلى أن اجتماع يناير قد يشهد توقفاً في خفض الفائدة، مع التأكيد على أن “تطورات الاقتصاد ستحدد الاتجاه المستقبلي للسياسة”، في محاولة لإظهار الحذر.

ومع ذلك، فإن خريطة النقاط التي أصدرها الاحتياطي الفيدرالي حديثاً تظهر فجوة واضحة مع تسعير السوق. حيث يتوقع البنك المركزي خفض الفائدة مرة واحدة فقط في عام 2025 (حوالي 25 نقطة أساس)، وهو أقل بكثير من توقعات السوق التي تتداول بشكل واسع لخفضين (50 نقطة أساس). هذا الاختلاف في التوقعات أدى مباشرة إلى ضغط بيعي على الدولار.

وأشار فاسيل سيريبرياكوف، استراتيجي العملات في UBS، إلى: «كان السوق يتوقع أن يكون موقف الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشدداً، لكن الواقع المتحفظ يتناقض بشكل واضح مع توجهات الاحتياطي الأسترالي والكندي والبنك المركزي الأوروبي التي تحولت إلى التشدد، مما يواصل الضغط على مكانة الدولار كملاذ آمن.»

بالإضافة إلى ذلك، أعلن الاحتياطي الفيدرالي منذ 12 ديسمبر عن شراء 400 مليار دولار من السندات الحكومية قصيرة الأجل لتعزيز السيولة، مما أدى إلى تقليل جاذبية الدولار كملاذ آمن.

مسار التضخم الأمريكي يصبح متغيراً رئيسياً

السبب العميق وراء انخفاض الدولار هو إعادة تقييم السوق لمؤشر التضخم الأمريكي وآفاق السياسة. إذا أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر ديسمبر (المتوقع صدورها في 18 ديسمبر) أداء قوياً، فقد يؤدي ذلك إلى عكس التوقعات المتحفظة الحالية، ويدفع الدولار للانتعاش مرة أخرى إلى مستوى 100. حذر جيفري الاقتصادي موهيت كومار قائلاً: «لقد أصبحت بيانات التوظيف محور تداول السوق، وأي نمو غير متوقع في التوظيف قد يعيد إشعال الأصوات المتشددة داخل الاحتياطي الفيدرالي.»

تشير استطلاعات رويترز إلى أن أكثر من 73% من 45 محللاً يتوقعون ضعف الدولار بشكل إضافي قبل نهاية العام، لكن هذا التوقع الجماعي يحمل في طياته مخاطر انعكاس. حيث يعارض ثلاثة أعضاء من مجلس الاحتياطي الفيدرالي قرار خفض الفائدة في الاجتماع الحالي، مما يعكس وجود خلافات واضحة بين أعضاء اللجنة، وأي أداء غير متوقع للبيانات الاقتصادية قد يغير توقعات السوق.

ضعف الدولار يثير إعادة تقييم أسعار الأصول العالمية

تأثير انخفاض الدولار يمتد ليشمل أسواق رأس المال العالمية:

أسهم التكنولوجيا والأصول ذات المخاطر مدعومة: ضعف الدولار يعزز القدرة التنافسية للصادرات ويخفض تكاليف الاقتراض. أظهر تحليل JPMorgan أن انخفاض الدولار بنسبة 1% يمكن أن يزيد أرباح أسهم التكنولوجيا بمقدار 5 نقاط أساس. سجل قطاع التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 ارتفاعاً بأكثر من 20% خلال العام، واستفادت الشركات متعددة الجنسيات من مكاسب صرف العملات نتيجة انخفاض الدولار.

الذهب يصبح المستفيد الرئيسي: كأصل تقليدي للملاذ الآمن، ارتفع الذهب بنسبة 47% خلال العام، متجاوزاً 4200 دولار للأونصة، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي. تظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية حول العالم اشترت أكثر من ألف طن (مع الصين والهند في المقدمة)، مع تدفقات متزايدة لصناديق الاستثمار المتداولة، مما يعكس الطلب الملح على التحوط ضد التضخم.

تدفقات صافية إلى الأسواق الناشئة: ارتفع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة بنسبة 23% خلال العام، وظهرت أسهم كوريا الجنوبية وجنوب أفريقيا بشكل لافت بفضل أرباح الشركات القوية وانخفاض الدولار. أظهر بحث Goldman Sachs أن انخفاض الدولار يحفز بشكل مباشر تدفقات الأموال إلى سندات وأسهم الأسواق الناشئة، مع قيادة الريال البرازيلي للموجة الصاعدة عالمياً.

تأثير مزدوج: ارتفاع أسعار السلع يثير مخاوف التضخم

على الرغم من أن ضعف الدولار يدعم الأصول ذات المخاطر، إلا أنه يصاحبه آثار جانبية لا يمكن إغفالها. ارتفعت أسعار النفط بأكثر من 10%، وعموم السلع الأساسية شهدت قوة، مما يزيد من توقعات التضخم العالمية. إذا استمرت سوق الأسهم الأمريكية في الارتفاع المفرط، فإن تقلبات الأصول ذات الارتباط العالي ستتزايد، مما يضع ضغوطاً على السيولة والتقلبات.

أظهرت استطلاعات رويترز أنه إذا جاءت بيانات CPI والتوظيف لشهر ديسمبر بشكل قوي غير متوقع (مثل سيناريو زيادة التوظيف غير الزراعي بمقدار 119,000 في سبتمبر)، فإن الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي قد تتجه نحو التشدد، مما يدفع مؤشر الدولار للانتعاش إلى مستوى 100، مما قد يؤدي إلى تصحيح في الأصول ذات المخاطر.

نصائح استثمارية: تنويع التوزيعات لمواجهة عدم اليقين

على الرغم من أن ضعف الدولار في المدى القصير هو الاتجاه السائد، إلا أن الاتجاه طويل الأمد يعتمد على مدى تباطؤ الاقتصاد واتجاه مؤشر التضخم الأمريكي. ينصح المحللون المستثمرين بـ:

اعتماد استراتيجية تنويع، وزيادة حصة العملات غير الأمريكية والذهب لمواجهة مخاطر انخفاض الدولار. تجنب المبالغة في الرفع المالي والمراهنة الأحادية، حيث أن أي بيانات اقتصادية رئيسية قد تؤدي إلى انعكاسات في التوقعات. كما يجب مراقبة توسع العجز المالي الأمريكي والتغيرات في السياسات الحكومية، فهذه العوامل قد تدعم مؤقتاً الطلب على الدولار كملاذ آمن.

حاليًا، السوق في مرحلة إعادة تقييم مهمة للسياسات النقدية، وسيكون لمؤشر التضخم الأمريكي وتقارير التوظيف دور رئيسي في تحديد مسار الدولار، لذا يتعين على المستثمرين متابعة البيانات ذات الصلة عن كثب.