دورة رفع الفائدة في الولايات المتحدة والتحدي الاقتصادي الذي تواجهه تايوان

مسيرة رفع الفائدة أصبحت حتمية

منذ بدء رفع الفائدة في مارس 2022، قام الاحتياطي الفيدرالي بزيادة سعر الفائدة الأساسي بمقدار 20 نقطة أساس، وارتفعت نطاق الفائدة من قرب الصفر إلى 5% إلى 5.25%. كانت قوة وسرعة هذه الزيادة غير مسبوقة في دورة رفع الفائدة خلال العشر سنوات الماضية. خاصة بين يونيو ونوفمبر 2022، حيث قام الاحتياطي الفيدرالي بزيادة 75 نقطة أساس أربع مرات متتالية، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا.

لماذا نرفع الفائدة بهذه القوة؟ ببساطة، لأن التضخم في الولايات المتحدة وصل في يونيو 2022 إلى أعلى مستوى خلال 40 عامًا، واضطر الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ إجراءات جذرية. على الرغم من أن التضخم قد بدأ في التراجع، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن الهدف البالغ 2%. وفقًا لتوقعات السوق، لا زال هناك احتمال لخفض الفائدة في 2024، لكن توقيت ذلك غير مؤكد بشكل كبير.

ردود الفعل المتسلسلة لرفع الفائدة

إعادة ترتيب سوق الصرف الأجنبي

أثر رفع الفائدة المباشر هو ارتفاع الدولار الأمريكي. عندما ترتفع معدلات ودائع البنوك الأمريكية، يتجه المستثمرون العالميون لشراء الدولار وإيداعه في البنوك، مما أدى إلى زيادة الطلب على الدولار بشكل كبير. في 2022، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 8.5%، مسجلاً أعلى مستوى منذ سنوات.

أثر ذلك على تايوان واضح جدًا: انخفاض قيمة العملة التايوانية. انخفضت قيمة التايوان مقابل الدولار بنسبة 11%، وهذا ليس مجرد رقم في سعر الصرف، بل يؤثر مباشرة على جيوب الجميع.

منطق ضغط سوق الأسهم

هناك سببين لاضطراب سوق الأسهم نتيجة رفع الفائدة: أولاً، في عصر ارتفاع الفائدة، تنخفض تقييمات الشركات — لأن المستثمرين يمكنهم الحصول على عوائد أعلى من ودائع منخفضة المخاطر، فيتجنبون دفع أسعار عالية للأسهم؛ ثانيًا، ارتفاع تكاليف التمويل يعني أن أرباح الشركات تتعرض لضغوط.

في 2022، كانت سوق الأسهم العالمية ضعيفة جدًا، حيث انخفض مؤشر تايوان weighted بنسبة 21%، مما جعله في المرتبة السادسة عشرة من الأسفل عالميًا. تدفق رؤوس الأموال بلغ 41.6 مليار دولار، وهو الأكبر في آسيا. لكن مع بداية 2023، بدأ السوق في التماسك والانتعاش، بسبب توقعات السوق بانخفاض الفائدة قد يكون وشيكًا.

الذهب والسندات في عالمين مختلفين

اتجاه الذهب خلال فترة رفع الفائدة معقد — ليس مجرد أخبار سلبية. المفتاح هو توقعات السوق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي. في 2022، انخفض سعر الذهب عندما كانت التوقعات برفع الفائدة قوية، لكنه انتعش بمجرد أن بدأ السوق يتوقع خفض الفائدة.

أما سوق السندات، فهو أكثر مباشرة — رفع الفائدة يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات، مما أدى إلى أزمة البنوك الأمريكية في 2023. خسرت البنوك بسبب حيازتها لسندات منخفضة القيمة، واضطرت لبيع الأصول بأسعار منخفضة تحت ضغط السحب، مما أدى إلى دورة مفرغة من الخسائر.

الواقع الاقتصادي في تايوان

انتقال التضخم عبر ارتفاع تكاليف الاستيراد

أكثر نتائج انخفاض قيمة العملة التايوانية وضوحًا هو التضخم. في 2022، ارتفعت أسعار المستهلك في تايوان بنسبة 6%، وارتفعت أسعار البيض بنسبة 26% — وذلك بسبب أن 22.8% من واردات المنتجات الزراعية في تايوان من الولايات المتحدة، وأن الأعلاف والحبوب تُقاس بالدولار. ارتفاع الدولار مباشرة يرفع أسعار الواردات.

البنك المركزي رفع الفائدة خمس مرات (مجموع 75 نقطة أساس) لمواجهة انخفاض قيمة العملة، لكن مقارنة بسياسات الاحتياطي الفيدرالي، كانت هذه الإجراءات محدودة التأثير، ولا تزال التايوان تحت ضغط.

مخاوف تدفق رأس المال

نتيجة أخرى خطيرة لرفع الفائدة هي تدفق رأس المال خارج البلاد. تخيل مستثمر أجنبي: يشتري أسهم تايوان بمبلغ 100,000 دولار مقابل 2.7 مليون دولار تايواني، ويحقق ربحًا قدره 300,000 دولار تايواني في السنة، وكان من المفترض أن يكون سعيدًا. لكن انخفاض العملة بنسبة 11% يعني أن 3 ملايين دولار تايواني يمكن أن تعادل فقط 97,000 دولار، وهو خسارة. لذلك، يبيع الأسهم بكميات كبيرة ويحولها إلى دولارات لتجنب المخاطر — وإذا أصبح هذا سلوكًا عامًا، فإنه يسبب اضطرابات في سوق الأسهم.

من يستفيد من رفع الفائدة

في بيئة رفع الفائدة، ليست كل الأسهم خاسرة. المؤسسات المالية، خاصة البنوك، تستفيد بشكل كبير. زيادة الفائدة توسع فارق الفائدة بين ودائع وقروض البنوك، مما يزيد من أرباحها. على سبيل المثال، زادت أرباح بنك تايوان في 2022 بنسبة 38%، وارتفع سعر سهمه بنسبة 20%.

وهذا يوضح للمستثمرين العاديين أنه يمكنهم تعديل مراكزهم بشكل مناسب، وزيادة استثمارات الأسهم ذات العائد المرتفع وصناديق المؤشرات المالية (ETFs) ذات الطابع المالي.

استراتيجيات المستثمرين لمواجهة الأمر

الاستراتيجية الأولى: استغلال فرصة ارتفاع الدولار

رفع الفائدة في الولايات المتحدة → ارتفاع الدولار، وهو الرابط الأكثر يقينًا. يمكن للمستثمرين الصغار المشاركة في ارتفاع الدولار عبر العقود الآجلة، أو عقود الفروقات، بأقل رأس مال ممكن.

الاستراتيجية الثانية: تحسين هيكل الأسهم

تقليل مراكز الأسهم ذات التقييم المرتفع (خصوصًا أسهم التكنولوجيا)، وزيادة مراكز الأسهم ذات العائد المرتفع. هذا يتيح المشاركة في انتعاش السوق، مع الحصول على تدفقات نقدية ثابتة، وتقليل تقلبات المحفظة.

الاستراتيجية الثالثة: التحوط عبر البيع على المكشوف

سوق الأسهم في تايوان مرتبط بشكل كبير بأسواق الأسهم الأمريكية. عند توقع هبوط السوق، يمكن استخدام البيع على المكشوف لمؤشرات مثل ناسداك للتحوط من انخفاض سوق تايوان. هذه من أدوات إدارة المخاطر التي يستخدمها المستثمرون المحترفون.

الدروس المستفادة

دورة رفع الفائدة في الولايات المتحدة تؤثر بشكل حقيقي على اقتصاد تايوان — من انخفاض قيمة العملة، وارتفاع التضخم، إلى اضطرابات سوق الأسهم وتدفقات رأس المال. لكن الفرص غالبًا ما تكون مخفية داخل الأزمات. تعديل مخصصات الأصول بشكل مناسب، يمكن أن يحمي من تأثيرات رفع الفائدة، ويتيح استغلال الفرص المرحلية.

الأهم من ذلك، أن نهاية دورة رفع الفائدة غالبًا ما تتبعها انعطابات في الاتجاه. عندما يرسل الاحتياطي الفيدرالي إشارات لخفض الفائدة، فإن الأصول التي كانت ضعيفة سابقًا قد تشهد انتعاشًا انتقاميًا. التخطيط المسبق، ومتابعة الإيقاع، هو مفتاح النجاح في هذه الدورة.