تقييم الأسهم الأمريكية يواجه ضغوطًا هل يمكن لقطاع التكنولوجيا أن ينتعش مرة أخرى في عام 2026؟ تواجه إعادة ترتيب في تخصيص الأصول

منذ التصحيح من أعلى المستويات الأخيرة، أدت أداءات مؤشر S&P 500 الأمريكي إلى إثارة اهتمام واسع في السوق. حتى 25 نوفمبر، اقترب المؤشر من متوسطه المتحرك لمدة 50 يومًا، مع توسع واضح في تقلبات اليوم، مما يعكس تقلبات مزاج المستثمرين. من الظواهر الأكثر لفتًا للانتباه هي أن نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 تبلغ حوالي 24 مرة، أي أعلى بنسبة 15% من المتوسط خلال الخمس سنوات الماضية، ويزداد هذا التقييم المبالغ فيه بفضل موجة التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. على المدى القصير، إذا لم تستمر قوة الصعود في قطاع التكنولوجيا، قد يتراوح المؤشر بين 6500 و 6800 نقطة ليقوم بعملية تصحيح، مكونًا وضعية تذبذب طويلة الأمد.

تأثير السلاح ذو الحدين لأسهم الوزن الثقيل في التكنولوجيا

من بداية العام حتى الآن، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة حوالي 12%، لكن وراء هذا الارتفاع تكمن مخاطر هيكلية. تظهر البيانات أن مساهمة أكبر عشرة أسهم ذات الوزن الثقيل تتجاوز 70% من إجمالي الارتفاع، مما يعني أن الزخم الصاعد للسوق يتركز بشكل كبير على Nvidia وMicrosoft وApple وغيرها من الشركات الرائدة في التكنولوجيا. في ظل هذا الوضع، إذا تباطأت نمو هذه الشركات أو حدثت تعديلات في توقعات السوق بشأن تقييمها، فإن المؤشر ككل سيواجه ضغط هابط كبير. حاليًا، زادت تقلبات قطاع التكنولوجيا، وهو تذكير للمستثمرين بأن الاعتماد المفرط على موضوع واحد يحمل مخاطر تتكشف تدريجيًا.

مخاطر عدم اليقين في أسعار الفائدة والسياسات

قال مسؤول الاحتياطي الفيدرالي Waller مؤخرًا إن خفض الفائدة في ديسمبر منطقي، لكنه لم يقضِ تمامًا على شكوك السوق بشأن الاتجاه المستقبلي للسياسات. خاصة أن مسار السياسة في يناير 2026 لا يزال مليئًا بالتقلبات، حيث يمكن أن يعيد كل إصدار للبيانات الاقتصادية أو التصريحات الرسمية تشكيل توقعات السوق. من ناحية عملية، تأثير تغييرات أسعار الفائدة على تقييمات أسهم التكنولوجيا لا يُستهان به، حيث أن التدفقات النقدية المستقبلية للشركات ذات النمو العالي تكون حساسة جدًا لمعدلات الفائدة. عندما تتراجع توقعات خفض الفائدة أو ترتفع مخاطر رفعها، تتأثر أسهم التكنولوجيا بشكل مباشر. بالإضافة إلى ذلك، فإن تغيرات مستوى الأسعار العالمية تؤثر باستمرار على تقييمات الأصول، حتى أن ارتفاع الأسعار في الفلبين يعكس أن الضغوط التضخمية العالمية لم تتراجع بعد، مما سيؤثر بلا شك على قرارات البنوك المركزية في مختلف الدول.

تدفق السيولة والتنوع في التخصيص

ظاهرة مهمة تستحق الانتباه هي أن الأموال تتجه تدريجيًا من قطاع التكنولوجيا/الذكاء الاصطناعي نحو فئات أصول أكثر تنوعًا. الأسهم ذات القيمة (مثل الطاقة والصناعات)، والقطاعات الدفاعية (مثل الرعاية الصحية والخدمات العامة)، والأصول ذات العائد الثابت، والأصول ذات الدخل بدأت تلقى اهتمامًا متزايدًا. مقارنة بالذهب والنفط والعملات الأجنبية الرئيسية، لا يزال مؤشر S&P 500 يواجه تقلبات كبيرة على المدى القصير، لكن عملية إعادة التخصيص هذه تعكس سعي السوق إلى إدارة مخاطر أكثر توازنًا.

الأهداف المتوسطة وآفاق 2026

استنادًا إلى تقييمات شاملة، تشير التوقعات المحافظة إلى أن الهدف الوسيط لمؤشر S&P 500 يتراوح بين 7,000 و 7,500 نقطة، مع احتمال أن يظل المؤشر في هذا النطاق أو يتجه ببطء نحو الأعلى. لتحقيق هذا الهدف، يعتمد الأمر بشكل رئيسي على ثلاثة عوامل: ما إذا كانت قطاعات التكنولوجيا ستثبت قدرتها على تحقيق أرباحها والحفاظ على زخم النمو؛ مدى تنفيذ سياسة أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي؛ وتدفقات الأموال بين فئات الأصول المختلفة وتغيرات الميل للمخاطرة في السوق.

استخدمت بعض المؤسسات التحليلية “نموذج الحالة المزاجية” للتوقع، حيث في سيناريو متفائل جدًا (يشمل سياسات محفزة، وتحسن أرباح الشركات، وتحسن المزاج السوقي)، قد يصل مؤشر S&P 500 إلى 25,000 نقطة. لكن هذه التوقعات غالبًا تعتمد على سيناريوهات مثالية، وتعقيد السوق الحقيقي يتجاوز بكثير فرضيات النماذج.

استراتيجيات الاستثمار والتوصيات للتوزيع طويل الأمد

مع اقتراب عام 2026، يمر مؤشر S&P 500 بمرحلة انتقالية من الاعتماد على موضوع التكنولوجيا وحده إلى دعم قطاعات واسعة. يجب على المستثمرين أن يدركوا أن عملية التحقق من تقييمات القطاعات ذات القيمة المبالغ فيها قد تستغرق وقتًا أطول، مما يبرز أهمية التنويع. بشكل محدد، يمكن الاحتفاظ بالتعرض للتكنولوجيا بشكل معتدل لاقتناص فرص النمو على المدى الطويل، مع ضرورة دمجه مع أسهم ذات قيمة، وقطاعات الطاقة، والقطاعات الدفاعية، والأصول ذات الدخل الثابت لبناء محفظة أكثر مرونة.

وفي الوقت نفسه، من الضروري مراقبة توجهات السياسة في بداية 2026 وتقارير أرباح الشركات، حيث ستؤثر هذه العوامل بشكل مباشر على قدرة قطاع التكنولوجيا على دعم استمرار ارتفاع المؤشر. في هذا العصر من التقييم وإعادة التقدير، سيكون إدارة المخاطر بشكل عقلاني والتكيف المرن مع التغييرات في التخصيص من العوامل الأساسية لنجاح الاستثمار.