ارتفعت أسهم هونغ كونغ بسرعة ثم عكست مسارها وتراجعت ببطء، هبط مؤشر هانغ سنغ إلى أدنى مستوى في مارس، وأسهم التكنولوجيا أصبحت منطقة الخطر

في 16 ديسمبر خلال جلسة آسيا، شهد سوق الأسهم في هونغ كونغ تقلبات حادة بين الارتفاع والانخفاض. انخفض مؤشر هانغ سنغ بنسبة 1.9% ليصل إلى 25,139 نقطة، مسجلاً أدنى مستوى له خلال ثلاثة أشهر منذ 4 سبتمبر. من بين 89 سهمًا مكونًا، ارتفعت فقط 5 أسهم، وكان نطاق الانخفاض واسعًا بشكل غير متوقع للمستثمرين. وكان مؤشر التكنولوجيا في هانغ سنغ الأكثر تضررًا، حيث تراجع بنسبة 2.4%، مع هبوط Tencent (HK$594.5، بانخفاض 1.4%)، Alibaba (HK$143.3، بانخفاض 3.6%)، SMIC (HK$62.35، بانخفاض 3.6%)، Zijin Mining (HK$32.88، بانخفاض 4.6%)، China Hongqiao (HK$30.08، بانخفاض 5.8%) وغيرها من الأسهم ذات الوزن الثقيل. كما تأثر مؤشر KOSPI الكوري الجنوبي ومؤشر Taiwan Weighted، حيث انخفضا بأقل من 1%، مع تضرر قطاع الأوراق المالية بشكل خاص.

البيانات الاقتصادية الضعيفة تكسر توقعات السوق

السبب الجذري لهذا التصحيح يعود إلى تباطؤ الاقتصاد الصيني. البيانات الاقتصادية التي أُعلنت في نوفمبر جعلت المستثمرين غير متفائلين — حيث نما المبيعات بالتجزئة بنسبة 1.3% فقط على أساس سنوي، وهو أدنى بكثير من المتوقع 2.9%، وحقق أدنى مستوى له بعد الجائحة؛ كما استمر استثمار الأصول الثابتة في التراجع، وأسعار السوق العقارية لم تظهر أي تحسن. هذه المؤشرات الرئيسية تظهر ضعف زخم الاستهلاك، وتثير الشكوك حول استدامة تعافي الطلب الداخلي.

تدهور أساسيات الاقتصاد الصيني أثر مباشرة على توقعات أرباح الشركات، حيث كانت الأسهم التكنولوجية والمالية ذات التقييمات المرتفعة من بين الأكثر تضررًا. بعض المستثمرين يقلقون من أن الضغط على السوق قد يستمر قبل أن تظهر أي زيادة واضحة في دعم السياسات، خاصة مع عدم وجود إشارات على تعزيز الدعم. حتى أن محلل اقتصاد الصين في Nomura، Lu Ting، توقع أن ينخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي للصين إلى 4.1% في النصف الأول من 2026، مع ضرورة أن تتخذ بكين إجراءات تحفيزية مثل خفض سعر الفائدة بمقدار 10 نقاط أساس وتقليل نسبة الاحتياطي الإلزامي نصف نقطة مئوية.

الشكوك الخارجية والمخاوف الداخلية تتشابك

ضعف سوق الأسهم في هونغ كونغ يعكس أيضًا حالة عدم اليقين في البيئة الخارجية. قبل إصدار تقرير التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة لشهر نوفمبر، اتخذ المستثمرون موقفًا حذرًا، خوفًا من أن البيانات القوية قد تضعف توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما قد يضغط على تقييمات أسهم التكنولوجيا العالمية. هذا الحذر الممزوج داخليًا وخارجيًا أدى إلى عمليات بيع واسعة النطاق في السوق.

قال Hao Hong، المدير التنفيذي لشركة Lotus Asset Management، إن التوقعات بسياسات التحفيز في بكين ستتركز على قطاع الاستهلاك، ومن المتوقع أن يستمر أداء الأسهم غير التكنولوجية في التفوق لمدة لا تقل عن فصل واحد. من حيث التقييم، يبلغ معدل السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم الصينية حوالي 12 مرة فقط، مما يجعله جذابًا، لكنه يفتقر إلى ترقية الأرباح وتدفقات الأموال من المستثمرين الأفراد، مما يعكس جوًا من الانتظار. بالمقابل، استفادت الأسهم المحلية من توقعات السياسات، وأظهرت مرونة أكبر؛ بينما تعرض سوق هونغ كونغ لضغوط من تدفقات رأس المال العالمية، مما يجعله أكثر تأثرًا بأسواق الأسهم الأمريكية.

استراتيجيات الاستثمار وتحذيرات المخاطر

بالنسبة للمستثمرين في تايوان، هذه فرصة لمراجعة محفظتهم الاستثمارية. على المدى القصير، ستزداد تقلبات سوق هونغ كونغ والأسهم الآسيوية، ويجب تجنب الأسهم التكنولوجية ذات التقييمات المرتفعة، والانتقال إلى الأسهم الدفاعية أو الأسهم ذات القيمة، خاصة تلك التي تستفيد من التحفيز في الصين. على المدى الطويل، إذا نفذت بكين زيادات في الإنفاق المالي في النصف الأول من 2026 كما هو متوقع، فهناك مساحة كبيرة لإصلاح تقييمات سوق الأسهم الصينية، وقد يتغير أداء مؤشر التكنولوجيا في هانغ سنغ الذي تأخر.

ومع ذلك، لا تزال المخاطر قائمة. حذر محلل SPDB International، Melody Lai، من أن الحالة المزاجية الحالية تتسم بالتذبذب، وأن الوقت غير مناسب للشراء. إذا أظهرت بيانات التوظيف الأمريكية قوة، وتراجع توقعات خفض الفائدة، فسيؤدي ذلك إلى ضغط أكبر على الأصول ذات المخاطر. ترى شركة Value Partners أن النمو طويل الأمد في الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا جيد، لكن الاهتمام بقطاع الاستهلاك لا يزال منخفضًا.

بشكل عام، يعكس هذا التصحيح في الأسهم الآسيوية ألم التحول الاقتصادي الكلي — حيث يتشابك القلق من تباطؤ النمو في الصين مع حركة الأسهم التكنولوجية، مما يختبر صبر المستثمرين. يُنصح بمراقبة تحركات الاحتياطي الفيدرالي وتفاصيل السياسات في بكين عن كثب، والحفاظ على تنويع المحفظة لاقتناص فرص الارتداد المحتملة. ففي سوق غير مؤكد، غالبًا ما تخلق التصحيحات فرصًا للمرحلة التالية.