البنك المركزي الياباني يرفع الفائدة وفقًا للخطة، لماذا لم يتفاعل السوق كما هو متوقع؟

بعد صدور قرار 19 ديسمبر، وقع المتداولون في “خيبة أمل”. نفذت بنك اليابان بالفعل خطة رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ورفعت سعر الفائدة إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995. لكن أداء سوق الصرف بعد ذلك بدا محرجًا بعض الشيء — حيث ارتفع الدولار مقابل الين بدلاً من توقعات السوق السابقة بارتفاع قيمة الين.

لماذا تبدو الإشارة السياسية غير حاسمة بما يكفي؟

تصريحات المحافظ Ueda هارويا في المؤتمر الصحفي بعد الاجتماع أصبحت محور التركيز. لم يقدم جدولًا زمنيًا محددًا لرفع الفائدة في المستقبل، بل أكد على عدم اليقين بشأن تقديرات مستوى المعدل الطبيعي. وأوضح البنك أن المعدل الطبيعي قد يتراوح بين 1.0% و2.5%، وهو نطاق واسع يربك السوق. وذكر البيان أنه إذا كانت الظروف الاقتصادية والتضخم تتوافق مع التوقعات، فسيستمر البنك في تعديل السياسة، لكن هذا التصريح كان أكثر اعتدالًا، وفسره السوق على أنه يفتقر إلى توجيه واضح.

أشار محلل استراتيجيات بنك أستراليا ونيوزيلندا Felix Ryan إلى جوهر هذا التناقض: على الرغم من تشديد السياسة من قبل البنك، إلا أن الدولار مقابل الين يظل قويًا، مما يعكس نقص الثقة لدى المستثمرين في وتيرة رفع الفائدة المستقبلية لبنك اليابان. ويتوقع البنك أنه حتى مع استمرار رفع الفائدة حتى عام 2026، فإن فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة سيظل يضغط على الين، وقد يصل الدولار مقابل الين إلى مستوى 153 بنهاية العام.

ما هو التوقع الحقيقي للسوق؟

تشير بيانات مبادلة سعر الفائدة ليوم واحد (OIS) إلى أن المتداولين يتوقعون أن يرفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 1.00% فقط في الربع الثالث من عام 2026. وهذا يعني أن هناك أكثر من سنة من الانتظار من الآن وحتى ذلك الحين. وأشار محللو Nomura Securities إلى أنه فقط عندما يقدم البنك مسارًا واضحًا لرفع الفائدة مبكرًا — مثل بدء دورة رفع الفائدة التالية في أبريل 2026 — فإن السوق سيعتبر ذلك خطوة حاسمة، مما سيؤدي إلى شراء الين.

ما وراء حركة سعر الصرف منطقياً

المحلل Masahiko Loo من شركة Dimensional Fund Advisors يبقى متفائلًا نسبيًا، ويحتفظ بهدف متوسط ​​لزوج الدولار مقابل الين بين 135 و140 على المدى المتوسط. ويعتقد أن دعم الاحتياطي الفيدرالي من خلال سياسات التيسير، بالإضافة إلى زيادة نسبة التحوط من قبل المستثمرين اليابانيين من أدنى مستوياتها التاريخية، يشكل دعمًا طويل الأمد للدولار. هذا يعني أن فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة سيظل عاملًا رئيسيًا في تحديد اتجاه سعر الصرف على المدى القصير.

من منظور أوسع، على الرغم من أن تعديل سياسة بنك اليابان يحمل دلالات رمزية مهمة، إلا أنه يبدو حذرًا نسبيًا في إطار السياسة النقدية العالمية. هذا الحذر هو السبب الرئيسي وراء رد فعل السوق الهادئ. يحتاج المستثمرون إلى أكثر من مجرد رفع الفائدة، بل إلى مسار واضح للسياسة وتوجيهات أكثر حدة في المستقبل. قبل أن يتم تسعير هذه التوقعات بشكل كامل، قد يظل ارتفاع الين محدودًا.