## هل ستستمر زخم الذهب الاستثنائي في 2025 إلى 2026؟

شهد سوق المعادن الثمينة مؤخرًا شيئًا مذهلاً. ارتفع الذهب بأكثر من 60% طوال عام 2025، محطماً الأرقام القياسية أكثر من 50 مرة ومانحًا أفضل أداء له منذ عام 1979. لكن الآن يأتي السؤال الحقيقي: هل يمكن لهذا الأداء التاريخي أن يستمر، أم أننا نصل إلى سقف؟

## ما الذي دفع فعلاً ارتفاع الذهب الذي لا يمكن إيقافه في 2025؟

إليك ما غاب عن معظم الناس—انفجار الذهب في 2025 لم يكن بسبب عامل واحد. بل كان عاصفة مثالية من القوى المت converging التي تعمل معًا. استمرت البنوك المركزية في الشراء بمستويات تتجاوز المعايير قبل الجائحة. زادت التوترات الجيوسياسية حوالي 12 نقطة مئوية على مكاسب السنة حتى الآن. ساهم ضعف الدولار الأمريكي بمقدار 10 نقاط مئوية أخرى، بينما ساهم انخفاض أسعار الفائدة بمقدار 10 نقاط أخرى. أضف إلى ذلك زخم السوق والمشاعر الإيجابية للمستثمرين (9 نقاط) بالإضافة إلى النمو الاقتصادي العالمي المستقر (10 نقاط)، ولديك الصورة الكاملة لسبب سيطرة الذهب بشكل مطلق على 2025.

كشف تحليل مجلس الذهب العالمي عن شيء حاسم: لم يكن الأمر مجرد مضاربة. بل كان تراكمًا منهجيًا عبر قنوات متعددة—تنويع البنوك المركزية، تدفقات الملاذ الآمن، والتحوط في المحافظ، جميعها تلعب أدوارًا في الوقت ذاته.

## توقعات 2026: الإجماع مقابل الواقع

إليكم ما يجعل الأمور مثيرة للاهتمام. يعتقد مجلس الذهب العالمي أن العديد من القوى الداعمة ستستمر في 2026، لكنهم خففوا التوقعات. توقعاتهم الأساسية؟ يتداول الذهب في نطاق ضيق، مع عوائد سنوية تتراوح بين –5% و+5%. لماذا؟ لأن الأسعار الحالية تعكس ما يسمونه "التوافق الكلي"—نمو مستقر، تخفيضات معتدلة في أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي، ودولار ثابت. بدأ الزخم الإيجابي الحاد من 2025 في التهدئة.

ومع ذلك، هناك ثلاث سيناريوهات بديلة قد تعيد تشكيل هذا التوقع تمامًا:

**انزلاق اقتصادي سطحي**: إذا تباطأ النمو وخفض الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل أكثر حدة، قد يقدر الذهب بنسبة 5–15%.

**أزمة اقتصادية أعمق**: ركود "دوم لوب" الحقيقي سيؤدي إلى تخفيف حاد وطلب هائل على الملاذ الآمن، مما قد يدفع إلى ارتفاع بنسبة 15–30%.

**سيناريو التضخم**: إذا عززت السياسات الداعمة للنمو الدولار ودفعت العوائد للأعلى، قد يواجه الذهب ضغطًا ويهبط بنسبة 5–20%.

## المتداولون الصاعدون في وول ستريت

على الرغم من موقف المجلس الحذر، فإن البنوك الاستثمارية الكبرى لا تتراجع. يظل بنك جي بي مورغان الخاص متفائلًا، متوقعًا أن يصل سعر الذهب إلى 5200–5300 دولار للأونصة، مستشهدًا بالطلب المستمر من المؤسسات والبنوك المركزية. تتوقع جولدمان ساكس حوالي 4900 دولار بحلول نهاية 2026، مدعومًا باستمرار تراكم البنوك المركزية. تتوقع دويتشه بنك نطاقًا أوسع بين 3950–4950 دولار مع حالة أساسية قرب 4450 دولار. تتطلع مورغان ستانلي إلى أسعار حول 4500 دولار، مع اعترافها بالتقلبات على المدى القصير.

ما الذي يدفع هذا التفاؤل؟ عاملان رئيسيان: أولاً، لا تزال العديد من المؤسسات الكبرى غير مخصصة بشكل كافٍ للذهب على الرغم من خصائصه الدفاعية المثبتة. ثانيًا، تظهر البنوك المركزية في الأسواق الناشئة عدم وجود علامات على تباطؤ تنويعها بعيدًا عن احتياطيات الدولار.

## التحديات الحقيقية التي تتشكل

ليس كل شيء يسير بسلاسة. إذا فاجأت الاقتصاد الأمريكي إلى الأعلى أو عاود التضخم الظهور فجأة، قد يؤخر الفيدرالي خفض أسعار الفائدة. ذلك سيرفع العوائد الحقيقية والدولار—اللذان يُعتبران أسوأ أعداء الذهب تاريخيًا. قد يتراجع زخم تدفقات الصناديق المتداولة في البورصة (ETF)، وقد يزيد إعادة تدوير الذهب من أسواق مثل الهند من ضغط العرض. لا ينبغي تجاهل هذه المخاطر.

## الخلاصة

يبدو أن تكرار ارتفاع 60% في 2025 غير مرجح. لقد تم تسعير الكثير من الأخبار الجيدة بالفعل في الأسعار. ومع ذلك، يدخل الذهب عام 2026 على أساس أكثر صلابة مما يدرك الكثيرون. عدم اليقين الكلي لا يختفي. البنوك المركزية لا تتوقف عن تنويع احتياطياتها. والتوترات الجيوسياسية لا تزال مرتفعة. تشير هذه العوامل الهيكلية إلى أن القيمة الاستراتيجية للذهب في المحافظ تظل سليمة، حتى لو أصبحت المفاجآت الصاعدة الحادة أقل تكرارًا.