عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات يقترب مباشرة من 4.2٪، والذهب يواجه اختبارات متعددة

معدلات عائد سندات الولايات المتحدة تتجه نحو التركيز، والذهب يواجه ضغوطًا متزايدة

في الأسبوع الأخير، تحول اهتمام السوق إلى سوق السندات. حيث ارتفعت معدلات عائد سندات العشر سنوات الأمريكية إلى 4.15%، بالتزامن مع ارتفاع معدلات عائد السندات الحكومية على مستوى العالم بشكل عام — حيث تجاوزت معدلات عائد السندات اليابانية لمدة 10 سنوات 1.97%، وأصبحت في ألمانيا 2.81%. هذا الارتفاع في عوائد السندات العالمية يُعد سببًا رئيسيًا في تراجع الذهب.

لا تزال توقعات السوق لخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل قوية، حيث يراهن المتداولون على احتمالية خفض الفائدة بنسبة تصل إلى 87%. ولكن من المفارقات أن، مع اقتراب بدء خفض الفائدة، لم يتمكن الذهب من اختراق مستوى المقاومة، بل يواجه مخاطر تصحيح في ظل ارتفاع معدلات عائد سندات الولايات المتحدة. أُعلن يوم الجمعة الماضي أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر سبتمبر في الولايات المتحدة زاد بنسبة 2.8% على أساس سنوي، أقل من 2.9% في الشهر السابق، مما خفف من مخاوف السوق بشأن استمرار التضخم، وأزال الشكوك حول استمرار التيسير النقدي من قبل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد في ظل التضخم المرتفع. في الوقت ذاته، ارتفع مؤشر ثقة المستهلك في جامعة ميشيغان لشهر ديسمبر من 51 في نوفمبر إلى 53.3، وهو أعلى مستوى منذ خمسة أشهر، مما يدل على تعافي ثقة المستهلكين.

ماذا يعكس ارتفاع السندات؟

في ظل توقعات واضحة لخفض الفائدة، استمرت معدلات عائد سندات العشر سنوات الأمريكية في الارتفاع، وهو ما يكشف عن منطق معقد وراء السوق. من وجهة نظر جيه باري، مدير استراتيجية أسعار الفائدة العالمية في جي بي مورغان، فإن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ليس بهدف إنهاء التوسع الاقتصادي، بل للحفاظ على زخم النمو الحالي. هذا المنطق يعني أن مخاطر الركود الاقتصادي تم تسعيرها بشكل أقل، مما يحد من مساحة هبوط عوائد السندات طويلة الأجل.

أما روبرت تيب، كبير استراتيجيي الاستثمار في الدخل الثابت في شركة PGIM، فقدم تفسيرًا آخر — وهو أن ارتفاع عوائد السندات هو بمثابة عودة إلى مستويات الفائدة الطبيعية قبل الأزمة المالية. لقد ولت حقبة الفائدة المنخفضة التي استمرت أكثر من عقد، والسوق يعيد التكيف مع بيئة الفائدة الطبيعية. هذا يشير إلى أن البيئة المالية غير الاعتيادية التي نشأت من أزمة الوباء تتلاشى.

موقف الذهب المحرج

ارتفاع معدلات عائد السندات الحكومية يرفع مباشرة من مستوى الفائدة الحقيقية. بالنسبة للذهب، الذي لا يدر عائدًا، فإن ارتفاع الفائدة يعني زيادة تكاليف الاحتفاظ، مما يقلل من جاذبيته. لهذا السبب، على الرغم من عدم قوة الدولار الأمريكي بشكل كبير، يظل الذهب تحت ضغط.

الأكثر أهمية هو أنه إذا استمر ارتفاع معدلات عائد السندات في إثارة مخاطر نظامية، فإن المستثمرين غالبًا ما يتخذون نهج “خفض التقييم” — ببيع جميع الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك الذهب. عندها، لن يفقد الذهب فقط الدعم الناتج عن انخفاض الفائدة، بل سيتعرض لضغوط بسبب مبيعات الأصول ذات المخاطر.

قال الاقتصادي هنريك زيبيرج بصراحة، إن الارتفاع القياسي في سعر الذهب قد يواجه انعكاسًا حادًا، حيث أن هذا المعدن الثمين على وشك الدخول في موجة هبوط كبيرة.

الجانب الفني: اختبار متكرر لنقطة الاختراق الحاسمة عند 4200

من خلال الرسم البياني اليومي، لا تزال الاتجاهات الصاعدة للذهب منذ فبراير 2024 مستمرة، لكن حاليًا يتم بناء منطقة تصحيح رابعة، مما يشير إلى أن الاتجاه الصعودي دخل مرحلة الضعف. ويعد مستوى المقاومة الرئيسي عند 4220 دولار نقطة مقاومة متكررة، واستمرار التقييد عند هذا النطاق يشير إلى تراكم مخاطر الهبوط.

إذا لم يتمكن الذهب من اختراق مستوى 4220 دولار بشكل فعال، فإن خطر الانخفاض دون مستوى 4200 لا يمكن تجاهله، مع دعم محتمل عند 4000 دولار. في ظل ارتفاع معدلات عائد السندات الأمريكية، فإن هذه الإشارات الفنية تكتسب أهمية خاصة.

الخلاصة

اتجاه معدلات عائد سندات العشر سنوات الأمريكية أصبح العامل الرئيسي الذي يتحكم في حركة الذهب الحالية. سواء كان ذلك في تحول منطق سياسة الاحتياطي الفيدرالي، أو في الاتجاه نحو عودة الفائدة إلى مستوياتها الطبيعية، أو في مخاطر النظام المالي، كلها تفرض ضغوطًا متعددة على الذهب. مع استمرار المقاومة عند 4220 دولار على المستوى الفني، ينبغي للمستثمرين أن يكونوا يقظين، ومراقبة ما إذا كان الذهب سيعود إلى نمط تصحيح هابط.