تحليل عميق للأرباح لكل سهم: فهم صيغة EPS ومنطق اختيار الأسهم

ما هو الربح لكل سهم (EPS)

الربح لكل سهم باللغة الإنجليزية هو Earnings Per Share، ويختصر بـ EPS. يُعبر هذا المصطلح عن ربط أرباح الشركة بعدد الأسهم، ويعكس مقدار الأرباح المخصصة لكل سهم عادي في عمليات الشركة. ببساطة، كلما ارتفع EPS، زادت الأرباح التي يحققها كل سهم بشكل أكثر غنى.

في التحليل المالي، يُعد EPS مؤشرًا أساسيًا لقياس قدرة الشركة على تحقيق الأرباح. بالنسبة للمستثمرين، يجيب على سؤال رئيسي: كم من الأرباح يمكن أن أحقق مقابل كل دولار أستثمره مقارنة بسعر السهم؟ ولهذا السبب، يستخدم المستثمرون المؤسسات والأفراد على حد سواء EPS كأداة تقييم. بالإضافة إلى ذلك، يقارن المستثمرون مستويات EPS بين الشركات المختلفة لتحديد أي شركة تقدم أداءً ربحيًا أكثر تنافسية.

مراقبة مسار EPS خلال العشرين عامًا الماضية لشركة أبل (AAPL.US) تظهر أنه مع توسع حجم الشركة وتوطيد مكانتها السوقية، استمر EPS في الارتفاع، مما يعكس بشكل حقيقي زيادة قيمة الشركة التجارية عامًا بعد عام.

فهم عميق لصيغة حساب EPS وطرق حسابه

مكونات صيغة EPS

الصيغة القياسية لحساب الربح لكل سهم هي:

EPS = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) ÷ عدد الأسهم العادية المتداولة

هذه الصيغة تتكون من ثلاثة عناصر:

• صافي الربح: هو إجمالي دخل الشركة بعد خصم جميع المصاريف التشغيلية، ويُذكر عادة في نهاية بيان الدخل
• أرباح الأسهم الممتازة: هي الأرباح الثابتة التي تدفع للمساهمين الممتازين، وتُذكر أيضًا بشكل واضح في بيان الدخل
• عدد الأسهم العادية المتداولة: هو عدد الأسهم العادية المصدرة ناقص الأسهم المحتفظ بها، ويمكن العثور عليه في قسم حقوق المساهمين في الميزانية العمومية

مثال عملي: استخراج البيانات من التقرير المالي

باستخدام تقرير بنك أمريكا (BAC.US) لعام 2022 كمثال، نوضح عملية الحساب:

الخطوة الأولى، تحديد “صافي الربح” (Net earnings) وهو 27.528 مليار دولار، و"أرباح الأسهم الممتازة" وهي 1.513 مليار دولار.

الخطوة الثانية، العثور على “متوسط عدد الأسهم المصدرة والمعلقة” (Average common shares issued and outstanding) وهو 8.1137 مليار سهم.

الخطوة الثالثة، إدخال القيم في الصيغة: EPS بنك أمريكا = (27.528 - 1.513) ÷ 8.1137 = 3.21 دولار

من الجدير بالذكر أن البيانات المالية عادةً تحسب EPS مسبقًا وتعرضه مباشرة، لذلك لا يحتاج المستثمرون إلى حسابه يدويًا.

( طريقتان رسميتان للاستعلام عن EPS

الطريقة الأولى: مراجعة التقرير المالي للشركة مباشرة (الأكثر دقة)

مثال على ذلك: شركة أبل، بالدخول إلى الموقع الرسمي للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (sec.gov)، واستخدام وظيفة البحث في EDGAR، وإدخال “10-K” (التقرير السنوي) أو “10-Q” (التقرير الربع سنوي) ورمز الشركة، ثم العثور على “بيانات الدخل الموحدة” (CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS) حيث يمكن العثور على “الأرباح لكل سهم”.

الطريقة الثانية: عبر مواقع المعلومات المالية (مريحة ولكن قد تتأخر)

مواقع مثل SeekingAlpha وYahooFinance تقدم بيانات EPS مجانًا، لكن يجب الانتباه إلى التمييز بين EPS الأساسي والتخفيفي وغيرها من الأنواع.

استراتيجية اختيار الأسهم باستخدام EPS

) تتبع الاتجاهات طويلة المدى لـ EPS

بيانات EPS لفترة ربع سنة أو سنة واحدة لا تحمل معنى مرجعي كافٍ. المهم هو مراقبة الاتجاه السنوي لـ EPS للشركة. إذا كانت EPS تتزايد سنويًا، فهذا يدل على أن قدرة الشركة على تحقيق الأرباح تتعزز، وهو مؤشر على استثمار أكثر أمانًا. بالمقابل، الشركات التي تتراجع أو تتقلب بشكل غير منتظم تحتاج إلى تقييم حذر.

نمو EPS على المدى الطويل يعكس قوة النمو الداخلي للشركة وميزتها التنافسية في السوق، وغالبًا ما تكون هذه الشركات ذات قيمة استثمارية أعلى. أما إذا استمر EPS في الانخفاض، فذلك قد يشير إلى أن الشركة تواجه صعوبات تشغيلية، وقد يتأثر عائد الاستثمار سلبًا.

المقارنة الأفقية: مقارنة EPS بين الشركات في نفس القطاع

بالإضافة إلى تتبع الاتجاهات الرأسية، يمكن مقارنة EPS للشركة المستهدفة مع شركات القطاع نفسها. عادةً، ارتفاع EPS يدل على أن الشركة أكثر كفاءة في توليد الأرباح من المنافسين.

لكن، هنا يجب إدراج نسبة السعر إلى الأرباح (P/E Ratio) لمزيد من التحليل: نسبة السعر إلى الأرباح = سعر السهم ÷ EPS. إذا كان سعر سهم شركة A هو 30 دولارًا وEPS هو 1 دولار، فإن نسبة P/E تكون 30، وإذا كانت نسبة P/E القطاعية 10، فهذا يشير إلى أن سعر سهم الشركة A مرتفع مقارنةً بأرباحها، وقد يكون هناك فقاعة تقييم. كما يعكس ذلك توقعات السوق المستقبلية لنمو الشركة.

قيود وفخاخ استخدام EPS في اختيار الأسهم

أمثلة من التاريخ: EPS مرتفع لا يضمن عائدًا مرتفعًا

مثال على ذلك، شركات صناعة أشباه الموصلات بعد عام 2020: كانت شركة كوالكوم (QCOM.US) تتصدر EPS مقارنةً بشركات NVIDIA (NVDA.US) وAMD (AMD.US). إذا اعتمدنا فقط على EPS في اختيار الأسهم، لكان كوالكوم هو الخيار الأفضل. ومع ذلك، خلال الثلاث سنوات، ارتفعت أسهم NVIDIA بنسبة 251%، بينما كوالكوم بنسبة 69%. هذا يوضح أن العلاقة بين EPS والأداء الفعلي للسهم ليست دائمًا طردية.

أهم ثلاث نقاط عمياء في EPS

النقطة الأولى: تأثير عمليات إعادة شراء الأسهم
إعادة شراء الشركة لأسهمها يقلل من عدد الأسهم المتداولة. إذا بقي صافي الربح ثابتًا، فإن تقليل المقام يؤدي إلى ارتفاع EPS بشكل مصطنع، مما قد يضلل المستثمرين بشأن قدرة الشركة على تحقيق الأرباح.

النقطة الثانية: التشويش بواسطة البنود غير الاعتيادية
بيع الأصول، إعادة هيكلة الأعمال الخاسرة، أو الحصول على إعفاءات ضريبية، كلها بنود غير متكررة تؤثر على صافي الربح، وبالتالي على EPS. يجب على المستثمرين استبعاد هذه البنود غير الاعتيادية والتركيز على EPS من العمليات المستمرة.

النقطة الثالثة: تجاهل النظام المالي الكلي
EPS هو مؤشر واحد فقط يعبر عن القدرة الربحية. عوامل أخرى مثل التدفقات النقدية، مستوى الديون، آفاق القطاع، وقرارات الإدارة، تلعب دورًا في تقييم الاستثمار. لا يمكن الاعتماد على مؤشر واحد فقط لاتخاذ قرار استثماري شامل.

تفاعل EPS مع مؤشرات مالية أخرى

العلاقة بين EPS وسعر السهم وردود الفعل

عمومًا، ارتفاع EPS يدفع سعر السهم للارتفاع. السبب هو: زيادة EPS تعزز ثقة السوق → زيادة الطلب على الأسهم → ارتفاع السعر → تحسين سمعة الشركة → زيادة المبيعات → مزيد من EPS. هذا يشكل دورة إيجابية.

لكن، لا يكون هذا دائمًا. إذا كانت السوق تتوقع أن EPS هو 2 دولار، وأصدرت الشركة 1.5 دولار، فبالرغم من أن EPS نما مقارنةً بالفترة السابقة، قد ينخفض سعر السهم، لأن السوق يقيّم الفرق بين المتوقع والواقع.

الفرق بين EPS والأرباح الموزعة لكل سهم (DPS)

الأرباح الموزعة لكل سهم (DPS) تُحسب كإجمالي الأرباح الموزعة ÷ عدد الأسهم المصدرة
عائد الأرباح (Dividend Yield) يُحسب كـ: DPS ÷ سعر السهم

EPS يقيس الأرباح الإجمالية التي يحققها السهم، بينما DPS يقيس جزء الأرباح الذي يُعاد للمساهمين. كلاهما يعكس جانبًا مختلفًا من عائد المساهم.

دفع أرباح عالية يعني أن الشركة توزع جزءًا كبيرًا من أرباحها على المساهمين، بدلاً من إعادة استثمارها وتوسيع الأعمال. الشركات التقنية والطبية، التي تركز على الابتكار، غالبًا ما تحتفظ بأرباحها لتمويل النمو، لذلك يكون DPS منخفضًا أو صفرًا. في فترات الركود، يفضل المستثمرون الشركات ذات العائد المرتفع والثابت.

العلاقة بين EPS وقرارات التشغيل للشركة

البنود غير الاعتيادية في التقارير المالية تؤثر بشكل كبير على EPS. على سبيل المثال، بيع سلسلة مطاعم لممتلكاتها يحقق دخلًا كبيرًا، لكنه لا يمثل دخل التشغيل المستمر. يجب على المستثمرين التركيز على EPS المعدل بعد استبعاد البنود غير الاعتيادية، لأنه يعكس بشكل أدق القدرة التشغيلية الحقيقية للشركة.

الفرق الرئيسي بين EPS الأساسي والتخفيفي

تعريف وحساب EPS التخفيفي

EPS المخفف (Diluted EPS) يأخذ في الاعتبار جميع الأدوات القابلة للتحويل التي قد تصدرها الشركة، ويُحسب كالتالي:

EPS المخفف = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) ÷ (عدد الأسهم العادية المتداولة + الأدوات القابلة للتحويل المخففة)

كمثال، شركة كوكاكولا (KO.US) لعام 2022: صافي الربح 9,542 مليون دولار، عدد الأسهم المتداولة 4,328 مليون، والأدوات القابلة للتحويل المخففة 22 مليون. إذن، EPS المخفف = 9,542 ÷ (4,328 + 22) = 2.19 دولار.

الفارق الحقيقي بين نوعي EPS

يُظهر EPS الأساسي مستوى الربحية الحقيقي للشركة في الوقت الحالي، بينما يُعبر EPS المخفف عن مدى التخفيف المحتمل إذا تم تنفيذ جميع الأدوات القابلة للتحويل. على المستثمرين مراقبة كلا القيمتين لتقييم المخاطر المحتملة على حقوق المساهمين.

أسئلة شائعة للمستثمرين

س: ما هو مستوى EPS المثالي؟

ج: لا يمكن الحكم على جودة EPS بشكل مستقل، بل يتطلب المقارنة. معايير التقييم تشمل: (1) هل ينمو EPS سنويًا؛ (2) مقارنة EPS مع الشركات المنافسة في القطاع؛ (3) تأثير العوامل المختلفة على EPS (مثل عمليات إعادة الشراء، البنود غير الاعتيادية). إذا كانت شركة ما تحقق نموًا مستمرًا في EPS ويتجاوز متوسط القطاع، فهذا مؤشر على قوة ربحيتها.

س: هل يمكن استخدام EPS للتنبؤ بالأداء المستقبلي؟

ج: نعم. يعتمد محللو وول ستريت على توقعات الأرباح المستقبلية لتقدير EPS المتوقع، ويمكن للمستثمرين استخدام ذلك لفهم توقعات السوق لنمو الشركة. الفرق بين EPS المتوقع والسعر الحالي غالبًا يعكس مدى تفاؤل أو تشاؤم السوق.