توتر أسعار النفط الخام: هل يتحدد المسار من جانب العرض أم الطلب؟

أمام معادلة معقدة من التوازنات المختلة، تجد أسعار النفط الخام نفسها في مفترق طرق، حيث تتصارع عوامل الفائض في المعروض مع ضعف الاستهلاك العالمي. تتسارع التطورات يومياً بإطلاق إنتاج إضافي من أوبك+ وخارجها، بينما تتباطأ محركات الطلب الرئيسية خاصة من الاقتصادات الصناعية الكبرى. هذا التناقض الحاد يرسم صورة غامضة حول اتجاه الأسعار المقبل، والتي تستحق فحصاً دقيقاً للمعطيات الحالية.

الجانب المظلم من جانب الطلب: اقتصاد صيني يراوح في مكانه

يكاد يكون من المستحيل الحديث عن توقعات أسعار النفط بمعزل عن ما يحدث في الصين. الاقتصاد الصيني يسير في طريق تراجعي منذ أكتوبر 2023، حيث لم يستطع استعادة نسب نمو تتجاوز 6%، وسجل أعلى معدل نمو بـ 5.4% فقط بعد سلسلة من الانكماشات المتتالية.

ليس هذا فحسب، بل الأرقام الفعلية للاستهلاك تحكي قصة أكثر قتامة. مبيعات التجزئة الصينية شهدت تراجعاً مستمراً، حيث انخفضت من 6.4% في مايو إلى مجرد 3% بحلول سبتمبر. مؤشر أسعار المستهلك انكمش بـ -0.3% وأسعار المنتج بـ -2.3% خلال نفس الفترة، مما يشير إلى ضغوط انكماشية عميقة. الثالوث السلبي للنمو الضعيف والأسعار المنخفضة والطلب المتواضع يضغط بثقل على الحسابات المتعلقة بالاستهلاك النفطي العالمي.

الكيان الموازن: الطلب العالمي الذي لا يلحق بالعرض

وكالة الطاقة الدولية خفضت توقعاتها لنمو الطلب على النفط في 2025 إلى 710 ألف برميل يومياً فقط، وهي نسبة متواضعة مقارنة بالمعايير التاريخية. في المقابل، توزع النمو بطريقة غير متساوية بين الدول، حيث يتوقع أن تسهم الدول النامية خارج منظمة التعاون الاقتصادي بـ 1.2 مليون برميل يومياً، بينما تشهد دول OECD انخفاضاً بـ 0.1 مليون برميل يومياً. هذا الفرق ليس مجرد إحصائية رقمية، بل يعكس حقيقة مُقلقة: محركات الطلب الرئيسية ضعيفة.

جانب الإمداد: تضخم الإنتاج رغم المعوقات

على الطرف الآخر من المعادلة، الإمدادات تنمو بوتيرة معجلة. أوبك+ قررت في أكتوبر زيادة إنتاجها بـ 137 ألف برميل يومياً اعتباراً من نوفمبر، وهي خطوة موجهة نحو تخفيف التخفيضات الطوعية التي اعتمدتها منذ 2023.

بناءً على هذه الزيادات، يتوقع أن يصل إجمالي المعروض العالمي إلى 106.1 مليون برميل يومياً في 2025، بزيادة قدرها 3 مليون برميل يومياً عن التقديرات السابقة. لكن السعودية والإمارات ليستا الوحيدتين في تعزيز الإنتاج. الولايات المتحدة حققت رقماً قياسياً بـ 13.6 مليون برميل يومياً في يوليو 2025، والدول غير الحليفة لأوبك متوقع أن تساهم بـ 2 مليون برميل يومياً إضافياً.

المشهد الإمداديّ يكتمل بصورة إضافية تثير القلق: المخزونات العالمية وصلت مستويات قياسية، خاصة “النفط على الماء” الذي تزايد بشكل حاد في سبتمبر 2025، مما يشير إلى تراكم شحنات في الانتظار.

المعادلة النهائية: فائض يلوح في الأفق

عند إضافة جانبي المعادلة، وكالة الطاقة الدولية توقعت فائض عرض قد يصل إلى 4 مليون برميل يومياً في 2026 - وهو رقم مرتفع يعكس عمق عدم التوازن. في المقابل، أوبك تبقى متفائلة بشأن استقرار الطلب ونموه بـ 1.38 مليون برميل يومياً في 2026 مع اتزان محتمل في السوق.

أما توقعات البنوك الاستثمارية فتختلف قليلاً. جي بي مورجان تتوقع استقراراً عند 66 دولار للبرميل بنهاية 2025، بينما مورجان ستانلي تشير إلى 60 دولار كسعر محتمل.

الحالي يُظهر سعر برنت عند 65.44 دولار مع احتمالية تحرك تصحيحي قصير الأجل.

ماذا يقول الرسم البياني؟

من وجهة نظر تقنية، الصورة ليست حاسمة. السعر يتحرك داخل قناة هابطة واضحة منذ الربع الثالث 2024، لكنه ارتد للتو من الدعم القوي عند 59.9 دولار واخترق الحد الأوسط للمؤشرات.

مؤشر بولينجر باند يشير إلى احتمال استمرار الحركة الصاعدة نحو 67.6 دولار، وهو مستوى مقاومة فني مهم يتزامن مع الحد العلوي للقناة الهابطة. مؤشر الماكد يظهر تقاطعاً إيجابياً بين الخط والإشارة، مما يدعم احتمالية استمرار الارتداد الفني قصير المدى.

المفصل الحقيقي يأتي عند 70.8 دولار - وهو المستوى الذي يفصل بين استمرار الاتجاه الهابط وبداية انعكاس صعودي حقيقي. إذا نجح برنت في كسر هذا المستوى بثبات، قد نشهد استهدافاً نحو 73.6 دولار قبل نهاية 2025 و74.9 دولار في بدايات 2026. العكس صحيح أيضاً: فشل التصحيح سيعني عودة الأسعار نحو 61.1 دولار بنهاية 2025 ثم 58.5 دولار في بدايات 2026.

النقطة الأساسية

الصراع الحالي بين العرض والطلب يخلق حالة من عدم اليقين المثير للقلق. فائض الإمدادات يدفع الأسعار نحو الأسفل، بينما الارتدادات التقنية القصيرة المدى توحي بفرص تصحيحية محدودة. طالما بقي السعر أقل من 70.8 دولار، النظرة الأوسع تبقى هابطة في المدى المتوسط والطويل، بغض النظر عن الإشارات التصحيحية الحالية.