تحليل الين الياباني: عاصفة سعر الصرف في ظل مأزق السياسات

日本当局正陷入一场微妙的政策平衡危机。随着日元汇率向155附近逼近，新政府与央行之间的政策取向差异日益凸显，市场对干预效果的信心也在动摇。

汇率下行的加速度

本季度迄今，日元兑美元已累计下滑约4.5%，跌幅在十国集团(G10)货币中居于榜首。周三美国交易时段，日元一度触及1美元兑155.04日元的关键水位，随后在154.96附近持续徘徊。

这一波下跌的特点在于速度之快。自10月中旬短暂冲高至149.38以来，日元已在短短数周内波动超过5个日元点位。日本财务大臣片山皋月坦言，市场走势已呈现一边倒态势，且波动之迅速令人担忧。她在国会表示政府正以高度的紧迫感密切监测任何过度及无序的市场波动。

政策矛盾的根源

日本新政府推动的财政扩张计划与日元贬值形成了难以调和的局面。首相高市早苗力主放缓央行加息步伐，同时推动增加政府支出，这些举措本质上都会削弱日元。另一方面，为了安抚美国总统特朗普对日本贸易政策的疑虑，日本还需投入大量外汇储备进行美国投资承诺。

SBI FXTrade Co.董事总经理Marito Ueda指出，当前局势与去年的干预背景截然不同。去年日本在央行加息前夕进行干预，市场预期相对明确；如今高市早苗推行财政扩张政策，即使政府短期内能通过干预阻止日元进一步贬值，但从根本上看，日元最终仍会面临贬值压力。

去年干预的经验教训

日本财务省曾在日元兑美元跌至160.17附近时出手干预，并在157.99、161.76及159.45等多个价位进行了额外操作。根据官方表述，当局更关注汇率波动的幅度和速率，而非具体的水位。

对于何谓「过度波动」，虽无硬性公式，但去年一位关键官员曾定义：若日元在一个月内波动10个日元即属于快速变动；若在两周内波幅达4%则偏离基本面。按此标准，当前日元的波动频率已进入敏感区间。

干预效果的不确定性

荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley提醒，如果干预预期无法阻止日元兑美元汇率突破155这一心理关口，那么后续干预措施的可信度将遭受考验，进而加大市场波动风险。

专家普遍认为，仅靠干预而无加息配合，效果恐怕有限。野村证券首席货币策略师Yujiro Goto分析，一旦美元兑日元突破155，日本当局口头干预的风险会升高，而日本央行在12月加息的概率也随之提升。他预测，若当局购买日元并配合加息，日元汇率可能升向150附近甚至更强水平。

日本央行将于12月19日公布下一次政策决定。上月理事会以7比2的投票结果决定维持利率不变，不过彭博社调查显示，大多数经济学家预期央行将在明年1月启动加息。

美国态度的微妙转变

美国财政部长贝森特最近呼吁日本新政府给予央行更大的政策自主空间，以应对通胀和汇率过度波动——这无疑暗示华盛顿更倾向于日本央行加息而非直接市场干预。

三井住友银行首席外汇策略师Hirofumi Suzuki指出，日本若要实施干预措施，可能需先征得美方同意，而华盛顿的倾向性立场似乎已经明确。这与特朗普之前关于日本通过汇率政策谋取贸易优势的批评相呼应。

日元贬值的双面影响

日元走弱对出口企业有利，能提升汇回利润的计价价值；但同时也推高进口商品成本，加剧国内通胀压力。若不采取措施遏制贬值趋势，恐招致美方进一步批评，同时也可能强化市场的看跌情绪，形成恶性循环。

当前，日本当局面临的难题是：财政扩张削弱日元，央行又受掣肘难以加息；美国倾向支持加息但反对干预；市场对政策的信心正在动摇。这场政策平衡游戏的结果，将直接决定日元未来的走势，也考验着日本新政府的政策执行能力。